醫(yī)美,傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型的捷徑?
(圖片來源:攝圖網(wǎng))
作者|青櫟 來源|醫(yī)曜
繼今年1月“童顏針”上市后,江蘇吳中再次落子醫(yī)美賽道,以3000萬元投資換取“嬰兒針”獨家權(quán)益。
所謂“嬰兒針”,指的是注射用透明質(zhì)酸鈉-多聚脫氧核糖核苷酸(PDRN)復(fù)合溶液產(chǎn)品。PDRN是由50-200個堿基對組成的鏈狀脫氧核糖核苷酸聚合物的混合物,主要從含有豐富核酸的鱒魚和鮭魚精巢中提取。
由于PDRN堿基組成與人類DNA相似度高達98%,PDRN成分不會引起明顯的免疫反應(yīng),該復(fù)合填料能夠在一定時間內(nèi)在體內(nèi)完全降解,具有優(yōu)異的生物相容性和生物降解性。
基于PDRN成分的安全有效性,海外PDRN產(chǎn)品的使用已有大量研究積累,證明該成分具有抗炎、組織修復(fù)、膠原再生等功效。目前歐洲意大利、韓國等國家都已有PDRN產(chǎn)品獲批上市,我國尚未有該類產(chǎn)品獲批,而江蘇吳中則是國內(nèi)這一領(lǐng)域的先行者。
自2020年玻尿酸爆發(fā)以來,醫(yī)美就成為火熱的資本風(fēng)口之一,很多傳統(tǒng)藥企也將醫(yī)美當(dāng)成是轉(zhuǎn)型的出路。為了找到下一個玻尿酸,藥企紛紛布局各類醫(yī)美迭代產(chǎn)品,“瘦臉針”、“水光針”、“童顏針”應(yīng)接不暇,但其中卻始終并未出現(xiàn)如當(dāng)年玻尿酸一樣的爆款。
以江蘇吳中為例,在年初“童顏針”上市后,市場曾對其充滿期待,然而僅半年時間,江蘇吳中的股價就幾乎回到了今年起點。
醫(yī)美,真的是傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型的捷徑嗎?
01
多次轉(zhuǎn)型后的抉擇
江蘇吳中算得上是一家老牌藥企。
成立于1994年,最初是蘇州吳縣教育系統(tǒng)的一家校辦企業(yè),通過收購兼并吳縣服裝輔料廠、吳縣噴膠棉廠、蘇州市工藝品進出口公司、吳縣制衣廠等服裝企業(yè)進入紡織服裝行業(yè)。
兩年之后,江蘇吳中籌建蘇州中凱生物藥業(yè)有限公司,正式切入生物醫(yī)藥領(lǐng)域;1998年再次全資收購吳縣市十大骨干企業(yè)之一的蘇州第六制藥廠,從傳統(tǒng)服裝業(yè)向現(xiàn)代高科技制藥業(yè)轉(zhuǎn)型,醫(yī)藥逐漸成為公司的主業(yè),并于1999年于A股上市。
然而,上市并未讓江蘇吳中一帆風(fēng)順,后續(xù)發(fā)展之路可謂一波三折。
自2003年起,江蘇吳中開始沉迷“副業(yè)”,當(dāng)年就開始涉足貴金屬加工領(lǐng)域,此后貴金屬加工成為其營收的主要構(gòu)成之一。2014年—2016年,貴金屬加工占營收的比重高達40%左右,反而喧賓奪主成為營收占比最高的業(yè)務(wù)板塊。
但貴金屬加工業(yè)務(wù)不足1%的毛利率嚴(yán)重拖累整體毛利率水平。2017年,江蘇吳中決定退出貴金屬加工領(lǐng)域,完成興瑞貴金屬的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
涉足貴金屬加工產(chǎn)業(yè)的同時,江蘇吳中還涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2010年正是地產(chǎn)經(jīng)濟高速發(fā)展期,江蘇吳中剝離了賴以起家的紡織服裝業(yè)務(wù),成立了江蘇中吳置業(yè)。然而,隨著房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán),房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入也逐漸萎縮,2019年轉(zhuǎn)讓吳中置業(yè)股權(quán),剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
此外,江蘇吳中為增強持續(xù)盈利能力,在2016年收購了實力雄厚的大型染料中間體生產(chǎn)商——響水恒利達,希望建立“醫(yī)藥+化工”的新業(yè)態(tài)格局。但事與愿違,在2019年,響水恒利達所在的園區(qū)發(fā)生了“321響水爆炸事故”,工業(yè)園區(qū)關(guān)停,江蘇吳中遂在2020年退出化工行業(yè)。
在反復(fù)更換賽道下,江蘇吳中不僅未能在紡織服裝、貴金屬、房地產(chǎn)、化工領(lǐng)域有所建樹,反而導(dǎo)致主業(yè)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的發(fā)展停滯不前。2019年—2022年,醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.15億元、13.38億元、12.91億元、14.21億元,直至2023年才重新回歸增長至18.4億元。然而,由于公司醫(yī)藥產(chǎn)品主要以仿制藥為主,隨著集采的深入,毛利率不斷下降,2023年藥品毛利率僅27.78%,大幅下降10.76個百分點。
總體來看,主業(yè)失焦期間,江蘇吳中業(yè)績慘不忍睹。2017年以來營收規(guī)模大幅度收縮,利潤端更是出現(xiàn)連續(xù)虧損。
圖:江蘇吳中歷史業(yè)績,來源:錦緞研究院
多次轉(zhuǎn)型都以失敗告終,主業(yè)醫(yī)藥業(yè)務(wù)陷入發(fā)展瓶頸,生死存亡之際,江蘇吳中將目光瞄向了醫(yī)美行業(yè)。
02
“童顏針”的魅力
2020年玻尿酸成為最大的資本風(fēng)口。
為了探尋新的發(fā)展方向,江蘇吳中在剝離房地產(chǎn)和化工業(yè)務(wù)的同時,決定重新聚焦醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè),并確定“醫(yī)藥+醫(yī)美”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略,希望借助藥企基因快速切入醫(yī)美賽道。
此后一年時間,江蘇吳中先是設(shè)立江蘇吳中美學(xué)生物科技有限公司;而后又在6月通過增資入股戰(zhàn)略控股尚禮匯美,取得韓國Humedix最新一款玻尿酸產(chǎn)品中國區(qū)獨家代理權(quán);12月通過增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式控股達透醫(yī)療51%股權(quán),獲得韓國公司Regen Biotech的AestheFill“童顏針”產(chǎn)品中國境內(nèi)區(qū)域獨家銷售代理權(quán)。
“童顏針”也被稱為“再生針”,與市面上較為普遍的玻尿酸、膠原蛋白注射不同,“再生針”注射能刺激屬于人體自身的膠原蛋白,使人體不停重新生成膠原蛋白,從而起到重塑緊致、美容抗衰的作用,讓人仿佛“再生”。
今年1月,江蘇吳中獨家代理的醫(yī)美再生注射劑AestheFill獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。在此之前國內(nèi)僅有三款再生類填充針劑獲批,分別是圣博瑪?shù)陌S嵐、愛美客的濡白天使和華東醫(yī)藥的伊妍仕,且單價均在1萬元/支以上。
在愛美客和華東醫(yī)藥的營收體系中,“童顏針”均是公司新的業(yè)績增長點。2021年—2023年,愛美客的濡白天使分別實現(xiàn)收入分別為0.64億元、3.14億元、7.83億元;華東醫(yī)藥的伊妍仕分別實現(xiàn)銷售收入1.85億元、6.26億元、10.5億元。
與國內(nèi)已經(jīng)上市的三款產(chǎn)品相比,AestheFill的核心成分為PDLLA聚雙旋乳酸,而艾維嵐和濡白天使均采用的是PLLA聚左旋乳酸。PDLLA微球在相同質(zhì)量下體積更大且即刻塑形效果更為明顯,且由于PDLLA微球呈海綿狀多孔微球結(jié)構(gòu)的特性,刺激再生的膠原和組織在微球降解的同時將填充微球間縫隙,讓AestheFill兼具即時填充及長期再生效果,效果維持長達18—24個月。
圖:已上市再生針劑產(chǎn)品對比 ,來源:東吳證券
在海外市場中,AestheFill同樣是三大主流“童顏針”產(chǎn)品之一,早在2014年就獲得韓國食品藥品監(jiān)督管理局(KFDA)審批并上市銷售。目前已獲得歐盟CE認(rèn)證,在全球65個國家和地區(qū)均有銷售,品牌認(rèn)知度較高。在中國臺灣,AestheFill以近30%的市占率排名第一,終端售價36000新臺幣,高于伊妍仕。
基于此,AestheFill在國內(nèi)的定位為高端市場,終端指導(dǎo)價格為19800元/針,部分機構(gòu)實際價格達每針2萬元以上。為了更好地推向市場,江蘇吳中早已為其搭建專門的銷售團隊,目前已與線下100多家終端醫(yī)美機構(gòu)合作,希望實現(xiàn)快速放量。
盡管AestheFill是一款頗具競爭力的產(chǎn)品,有望幫助江蘇吳中實現(xiàn)快速“放量”,但從資本市場的表現(xiàn)看,投資者顯然對于這樣的敘述并不買單。
03
醫(yī)美真的是轉(zhuǎn)型捷徑嗎?
江蘇吳中轉(zhuǎn)型醫(yī)美并非個例。
隨著醫(yī)保降價和藥品集采政策的深入推廣,傳統(tǒng)藥企進入微利時代,尋找新的利潤增長點成為傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。在此背景下,傳統(tǒng)藥企四處出擊,有的加大研發(fā)投入,轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥企,有的向上游拓展,發(fā)展原料藥業(yè)務(wù),還有的干起了CDMO,釋放產(chǎn)能。
近年來行情火熱的醫(yī)美市場,也成為傳統(tǒng)藥企拓展的新方向。
與藥品不同,醫(yī)美行業(yè)同時兼具醫(yī)療與消費雙重屬性,且不受醫(yī)保及集采政策影響。從供給端看,技術(shù)逐步成熟,產(chǎn)品日漸豐富,市場走向規(guī)范化,各類醫(yī)美機構(gòu)不斷成長;從需求端看,經(jīng)濟發(fā)展、人均可支配收入的提高、市場教育逐步滲透,消費者群體不斷擴大。
其中,輕醫(yī)美行業(yè)也就是非手術(shù)類醫(yī)美由于操作更容易、恢復(fù)期更短、風(fēng)險更低以及治療效果有一定可逆性的特點,更受消費者歡迎。根據(jù)新氧數(shù)據(jù),2023年,我國輕醫(yī)美市場規(guī)模達到1461億元,預(yù)計2030年將達到4157億元,2023年—2030年年復(fù)合增速達到16.11%。
傳統(tǒng)藥企跨界醫(yī)美行業(yè)也具有天然的優(yōu)勢。
在技術(shù)上,醫(yī)美的本質(zhì)是用醫(yī)療手段讓人變美,傳統(tǒng)藥企積累的技術(shù)、人才和資源有助于醫(yī)美產(chǎn)品的研發(fā)、注冊和生產(chǎn);在供應(yīng)鏈和銷售渠道方面,傳統(tǒng)藥企在國內(nèi)各大醫(yī)院都有相關(guān)的銷售渠道,可以更方便將產(chǎn)品經(jīng)銷到醫(yī)院的醫(yī)美科室;在消費者認(rèn)同上,藥企憑借多年品牌和口碑積累,比醫(yī)美品牌更容易獲得消費者的信任。
近年來,除了江蘇吳中,還有華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥、康哲醫(yī)藥等藥企在加速押注醫(yī)美行業(yè)。為了快速切入醫(yī)美賽道,傳統(tǒng)藥企一般都采取代理、收購、參股等方式快速完成產(chǎn)品和業(yè)務(wù)整合。
如華東醫(yī)藥雖然在醫(yī)美賽道接連布局,但卻也曾遭遇嚴(yán)重危機。
2021年的時候,由于遲遲無法與旗下子公司寧波華東的少數(shù)股東達成一致,最終導(dǎo)致華東醫(yī)藥國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)的核心載體華東寧波被迫清算。
華東寧波曾是華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)的核心主體。2013年,華東寧波拿下了韓國伊婉玻尿酸中國市場代理權(quán),華東醫(yī)藥持股51%,其余少數(shù)股東持股49%。伴隨著醫(yī)美行業(yè)的火爆,玻尿酸一夜成為產(chǎn)業(yè)熱門,而早早布局玻尿酸業(yè)務(wù)的華東寧波業(yè)績持續(xù)增長。正是在華東寧波的助力下,華東醫(yī)藥成為2018年和2019年國內(nèi)玻尿酸銷售規(guī)模最大的公司。
除玻尿酸伊婉外,華東寧波還擁有韓國Jetema公司的A型肉毒素產(chǎn)品的國內(nèi)獨家代理權(quán),也就是所謂的“瘦臉針”。然而,隨著公司與華東寧波少數(shù)股東談判的破裂,華東醫(yī)藥已經(jīng)失去了這塊國內(nèi)最大的醫(yī)美蛋糕。
根據(jù)華東醫(yī)藥2021年報,公司2020年的醫(yī)美收入為4.49億元,而如果加上華東寧波后公司的業(yè)績則增至9.43億元。也就是說,因為華東寧波的清算,華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)慘遭“腰斬”。
圖: 醫(yī)美業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),來源: 公司財報
無獨有偶,四環(huán)醫(yī)藥曾經(jīng)也對醫(yī)美賽道躊躇滿志,但最終也并未如愿。
自2010年代理首款醫(yī)美產(chǎn)品后,四環(huán)醫(yī)藥也正式啟動其“創(chuàng)新藥 + 醫(yī)美”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略,欲將旗下的渼顏空間打造成研產(chǎn)銷一體化的醫(yī)美平臺型公司。
2020年代理的“瘦臉針”樂提葆上市,2021年自研的童顏水凝嘉樂妍上市,2022年醫(yī)用皮膚修復(fù)凝膠和代理的注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠上市。然而,產(chǎn)品矩陣的豐富,卻并未帶來業(yè)績的穩(wěn)定增長。
營業(yè)收入自2021年(首款產(chǎn)品上市)的4億元大幅下滑62.5%至2022年的1.5億元,又暴漲200%至2023年的4.5億元。但是,盡管收入在2023年創(chuàng)下新高,可其醫(yī)美板塊的營業(yè)利潤表現(xiàn)大幅低于2021年。
這兩個案例充分說明,醫(yī)美賽道的風(fēng)險遠(yuǎn)比看上去的更大。
盡管江蘇吳中最終轉(zhuǎn)型結(jié)果如何尚無定數(shù),但有一點可以肯定,那就是醫(yī)美賽道也是存在護城河的,并不是想要轉(zhuǎn)型就能成功的。切入醫(yī)美賽道的做法雖然勾起了市場的好奇心,但卻并非買幾條管線就能輕易成功的,而是需要對于醫(yī)美賽道的持續(xù)專注鉆研。
編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號:醫(yī)曜,作者:青櫟
前瞻經(jīng)濟學(xué)人
專注于中國各行業(yè)市場分析、未來發(fā)展趨勢等。掃一掃立即關(guān)注。