全球最大快遞柜公司，要上市了！

 作者|市值觀察 來源|市值觀察

近期，快遞柜“一哥”豐巢控股正式向港交所遞交招股書，若上市成功，實(shí)控人王衛(wèi)也將收獲第5個(gè)IPO。

作為順豐系帝國(guó)的終端業(yè)務(wù)版圖，豐巢在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍，坐上了行業(yè)頭把交椅的位置。首次實(shí)現(xiàn)盈利后沖擊上市，未來又將講出怎樣的資本故事？

01

首次扭虧

創(chuàng)立9年，豐巢終于盈利了。

大家對(duì)豐巢并不陌生，但作為一家物流方案提供商，豐巢的主營(yíng)業(yè)務(wù)除了眾所熟知的末端配送業(yè)務(wù)之外，其還開辟了智能交付和包括洗衣、到家服務(wù)等在內(nèi)的其他增值業(yè)務(wù)。

從業(yè)績(jī)上看，近年來豐巢營(yíng)收增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，2021年至2024年前5個(gè)月分別為25.26億、28.91億、38.12億和19.04億，其中今年前5個(gè)月相比去年同期增長(zhǎng)了33.6%。

由于快遞柜行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和配送成本的巨額開支，重資產(chǎn)特征明顯，虧損一直是繞不開的話題，但豐巢卻呈現(xiàn)出明顯好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2021-2023年豐巢凈利潤(rùn)分別為-20.71億、-11.66億、-5.42億，今年前五個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7160萬，已經(jīng)扭虧為盈。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、補(bǔ)貼盛行的背景下，豐巢能夠盈利主要?dú)w功于第一大業(yè)務(wù)末端配送服務(wù)毛利潤(rùn)的回暖。2021-2024年前5個(gè)月，豐巢末端配送的業(yè)務(wù)毛利率從-65.3%恢復(fù)至32.4%，所貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)也由-9.5億增長(zhǎng)到了2.52億。

豐巢末端配送盈利能力的大幅回升主要是運(yùn)營(yíng)超過五年的快遞柜已悉數(shù)折舊，計(jì)入銷售成本的固定資產(chǎn)折舊減少所致。

值得一提的是，由于已折舊完畢的豐巢智能柜仍在營(yíng)運(yùn)中，未來豐巢將調(diào)整會(huì)計(jì)政策，延長(zhǎng)豐巢智能柜的折舊年限使之與實(shí)際預(yù)期的使用年限相符。

此外，豐巢第二大業(yè)務(wù)智能交付業(yè)務(wù)近年來增長(zhǎng)也較為迅速。所謂智能交付服務(wù)，即通過消費(fèi)者或快遞公司在智能柜寄存包裹收取的服務(wù)費(fèi)。得益于直播和短視頻帶貨的崛起，電商逆向件（退換貨）的快速增長(zhǎng)對(duì)業(yè)務(wù)形成了明顯催化。

2021年，豐巢智能交付業(yè)務(wù)收入僅有0.15億，到2023年便增長(zhǎng)到了10.2億，2024年前五個(gè)月為6.92億，相比2023年同期又增長(zhǎng)了1.07倍。收入占比也由2021年的5.9%增長(zhǎng)至36.3%，已經(jīng)接近第一大業(yè)務(wù)。

在快遞柜行業(yè)，豐巢搶先一步按下上市鍵，或?qū)⒏膶懏?dāng)下松散的市場(chǎng)格局。

02

格局重塑

當(dāng)前，豐巢已是國(guó)內(nèi)乃至全球最大的智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，包括京東自提柜、菜鳥驛站、圓通媽媽驛站、申通的喵柜和韻達(dá)的蜜罐等電商系和快遞系運(yùn)營(yíng)商都是強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

據(jù)豐巢招股書顯示，國(guó)內(nèi)末端物流市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，按收入計(jì)算，2023年前五大企業(yè)占總市場(chǎng)份額的14.6%，其中豐巢份額最大，為6.1%，而第二名和第三名分別為4%和2.5%，與豐巢的差距并不大。

與此同時(shí)，行業(yè)在經(jīng)歷了此前的快速增長(zhǎng)后，未來增速也將放緩。據(jù)灼識(shí)咨詢研究，按包裹量計(jì)算，中國(guó)末端物流解決方案快遞量由2019年的311億件增長(zhǎng)至2023年的943億件，年復(fù)合增長(zhǎng)率為32%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到1664億件，年復(fù)合增速將降至12%。

其實(shí)，近年來快遞柜行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)并不小。一方面行業(yè)仍處在探索盈利模式的階段，始終面臨設(shè)備投入大、維修費(fèi)用昂貴等難題。同時(shí)，監(jiān)管政策的變化也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生影響，對(duì)此在豐巢招股書中也提到了這一點(diǎn)。

就比如今年3月相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1-3萬元的罰款。在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)下，企業(yè)合規(guī)成本也在增加。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)維度，由于國(guó)內(nèi)高線城市市場(chǎng)已趨于飽和，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，不少業(yè)內(nèi)玩家依舊以免費(fèi)暫存的服務(wù)來吸引用戶，這無疑加重了企業(yè)的盈利壓力。在此情況下，豐巢能夠?qū)崿F(xiàn)盈利難得可貴。

若豐巢能夠成功上市，依靠龍頭的市場(chǎng)地位和收購(gòu)策略，市場(chǎng)份額或?qū)⒓铀偬嵘?，行業(yè)分散的格局也將會(huì)被重塑。

需要注意的是，近年來豐巢還在積極開展海外業(yè)務(wù)，東南亞市場(chǎng)成為關(guān)鍵一站。今年前5月已在泰國(guó)部署約2000組智能柜，揭示了其全球化野心。

要知道，順豐旗下嘉里物流是東南亞最大的第三方物流公司之一，在東南亞市場(chǎng)有著成熟的配送網(wǎng)絡(luò)，更有利于對(duì)豐巢國(guó)際業(yè)務(wù)的開展。而登陸香港資本市場(chǎng)對(duì)于豐巢在國(guó)際市場(chǎng)的品牌影響力也會(huì)產(chǎn)生積極影響。

談及上市，估值也是重要一環(huán)。

03

250億估值背后的新故事

回看豐巢的成立歷程，可謂含著“金湯匙”出生，創(chuàng)始人徐育斌曾是順豐的一名快遞員，在王衛(wèi)的支持下，早在2015年成立之時(shí)便獲得了中通、韻達(dá)、普洛斯等5家物流巨頭共計(jì)5億元投資。

伴隨著豐巢的快速擴(kuò)張，此后還進(jìn)行了多輪融資。2017年1月，豐巢完成了25億的A輪融資，引進(jìn)了鼎暉投資、國(guó)開金融、長(zhǎng)石資本等多家實(shí)力資方。

2021年初，豐巢再次獲得包括摯信資本、亞洲投資、紅杉中國(guó)等多家機(jī)構(gòu)共計(jì)4億美元投資，投后估值約34億美元，約合240億元人民幣。

今年4月，據(jù)胡潤(rùn)發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》顯示，豐巢估值250億元，與近年來物流企業(yè)估值不斷下降的情況相比，豐巢估值的提升也顯示了其成長(zhǎng)性。

快遞柜行業(yè)已經(jīng)過了快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，未來要維持估值，必須有更多故事可講。

比如，持續(xù)盈利的能力。

這似乎不必?fù)?dān)心。事實(shí)上，支撐豐巢估值的不止快遞柜，除了末端配送和智能交付業(yè)務(wù)之外，還涵蓋了包括互動(dòng)媒體、洗護(hù)和到家生活等其他增值服務(wù)。

可以說，當(dāng)下的豐巢已經(jīng)不僅僅是一家物流服務(wù)商，更在向生活服務(wù)商靠攏。

以洗護(hù)業(yè)務(wù)為例，豐巢已在全國(guó)范圍內(nèi)建立了洗護(hù)工廠網(wǎng)絡(luò)，包括位于廣東中山的一家自營(yíng)洗護(hù)工廠和位于全國(guó)25個(gè)省份的135家第三方洗護(hù)工廠。在過往記錄期間累計(jì)完成157.9萬筆訂單。

從盈利指標(biāo)來看，增值業(yè)務(wù)已成為豐巢利潤(rùn)的新貢獻(xiàn)點(diǎn)，毛利率是三大業(yè)務(wù)最高的。2024年前5個(gè)月為44.9%，高于末端配送業(yè)務(wù)的32.4%和智能交付業(yè)務(wù)的7.3%，所貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)達(dá)1.95億，不僅顯著高于智能交付業(yè)務(wù)的0.51億，與末端配送業(yè)務(wù)的2.52億差距也不大。

更為重要的是，豐巢的增值業(yè)務(wù)是建立在遍布全國(guó)各地的快遞柜和順豐完善的物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，業(yè)務(wù)更具粘性。依托順豐龐大的客戶群體，市場(chǎng)想象空間巨大。

作為末端物流服務(wù)商龍頭，當(dāng)前豐巢的盈利模式已然清晰，并率先走出了虧損局面，若能成功上市，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利并不是難事。

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