自動(dòng)駕駛，高估值下的盈利困局

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|炫夜白雪 來(lái)源|異觀(guān)財(cái)經(jīng)

美東時(shí)間10月23日美股盤(pán)后，特斯拉公布了2024財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

報(bào)告顯示，特斯拉汽車(chē)第三季度總營(yíng)收為251.82億美元，與去年同期的233.50億美元相比增長(zhǎng)8%，與上一季度的255.00億美元相比則有所下降；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為21.67億美元，與去年同期歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)的18.53億美元相比增長(zhǎng)17%，與上一季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)14.78億美元相比也大幅增長(zhǎng)。

特斯拉汽車(chē)第三季度營(yíng)收未能達(dá)到華爾街分析師此前預(yù)期，但調(diào)整后每股收益增9%超出預(yù)期。受此影響，特斯拉盤(pán)后股價(jià)一度張超12%。

今日，乘用車(chē)高級(jí)輔助駕駛(ADAS)和高階智能駕駛(AD)解決方案供應(yīng)商地平線(xiàn)機(jī)器人正式登陸港交所，首日高開(kāi)漲超25%，截至發(fā)稿報(bào)5.050港元，總市值658.01億港元。

進(jìn)入智能電動(dòng)化“下半場(chǎng)”，智艙智駕相關(guān)企業(yè)正在成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)IPO的消息不斷。

夏季百度旗下蘿卜快跑出圈，帶火了Robotaxi，原來(lái)無(wú)人駕駛早已與人們de生活密切相關(guān)，在特斯拉Robotaxi無(wú)人駕駛出租車(chē)發(fā)布會(huì)前夕，蘿卜快跑傳出進(jìn)軍海外市場(chǎng)的的消息。

特斯拉“WE, ROBOT”發(fā)布會(huì)在萬(wàn)眾期待下召開(kāi)，發(fā)布了Robotaxi無(wú)人駕駛出租車(chē)服務(wù)、兩款全自動(dòng)駕駛車(chē)型Cybercab賽博無(wú)人出租車(chē)和Robovan無(wú)人駕駛多功能車(chē)，無(wú)人駕駛似乎成為全世界熱議的焦點(diǎn)。

今年8月，黑芝麻智能在港股上市，成為“國(guó)產(chǎn)智駕芯片第一股”。

10月18日，“小馬智行”向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“PONY”。

10月23日，文遠(yuǎn)知行更新了美股IPO招股書(shū)，正式啟動(dòng)招股程序，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌上市。

目前仍有Momenta、西井科技等數(shù)十家智能駕駛科技企業(yè)在排隊(duì)上市，業(yè)務(wù)覆蓋智能駕駛芯片、自動(dòng)駕駛方案、激光雷達(dá)等多個(gè)領(lǐng)域。

那么，無(wú)人駕駛的故事真那么好講嗎？無(wú)人駕駛企業(yè)發(fā)展面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

市場(chǎng)需求龐大與政策支持

隨著人們生活水平的提高和出行需求的增加，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)市場(chǎng)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。自動(dòng)駕駛出租車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、共享汽車(chē)等出行服務(wù)模式將逐漸普及，為人們提供更加便捷、高效、安全的出行方式。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月，Waymo的Robotaxi服務(wù)在美國(guó)的每周付費(fèi)出行次數(shù)已突破10萬(wàn)次，較5月報(bào)告的五萬(wàn)次實(shí)現(xiàn)翻倍。目前Waymo已在舊金山灣區(qū)、鳳凰城和洛杉磯部分地區(qū)提供付費(fèi)自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)，并計(jì)劃明年在奧斯汀和亞特蘭大推出該服務(wù)。

百度旗下蘿卜快跑已在北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶、武漢、長(zhǎng)沙、嘉慶、陽(yáng)泉、合肥等11個(gè)城市實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；\(yùn)營(yíng)。據(jù)百度提供的數(shù)據(jù)，截至今年二季度，蘿卜快跑提供的Robotaxi乘車(chē)服務(wù)約89.9萬(wàn)次，同比增長(zhǎng)26%。截至7月28日，蘿卜快跑累計(jì)為大眾提供了超過(guò)700萬(wàn)次的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)。

據(jù)介紹，小馬智行目前運(yùn)營(yíng)著一支250多輛Robotaxi組成的車(chē)隊(duì)。并已在北京、廣州和深圳開(kāi)始Robotaxi全無(wú)人商業(yè)收費(fèi)。截至目前，小馬智行的Robotaxi已累積超3350萬(wàn)公里自動(dòng)駕駛路測(cè)里程，其中包括超390萬(wàn)公里無(wú)人駕駛路測(cè)里程。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）在今日業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上表示：預(yù)計(jì)明年車(chē)輛增長(zhǎng)（銷(xiāo)量/產(chǎn)量）將達(dá)到20%至30%，Cybertruck將于2026年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，目標(biāo)是每年至少生產(chǎn)200萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)可能擴(kuò)大至400萬(wàn)臺(tái)。

特斯拉Robotaxi背后是特斯拉FSD完全自動(dòng)駕駛能力。他還指出，特斯拉正在將FSD代碼合并為一個(gè)單一系統(tǒng)，將城市駕駛、引擎和高速駕駛統(tǒng)一為一個(gè)技術(shù)棧，這標(biāo)志著高速駕駛的重大改善。預(yù)計(jì)FSD所實(shí)現(xiàn)的無(wú)干預(yù)駕駛里程將超過(guò)人類(lèi)，可能在明年第二季度達(dá)到這一里程碑，也可能延遲到第三季度。目前FSD的使用量急劇增加，預(yù)計(jì)到明年將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有車(chē)型的完全自動(dòng)駕駛。

在一些特定場(chǎng)景下，自動(dòng)駕駛已獲得一定商業(yè)化應(yīng)用成果。在物流配送、港口運(yùn)輸、園區(qū)通勤等場(chǎng)景中，自動(dòng)駕駛車(chē)輛已經(jīng)開(kāi)始投入使用，提高了物流效率和運(yùn)輸安全性。一些城市也開(kāi)始試點(diǎn)自動(dòng)駕駛出租車(chē)和公交車(chē)，為公眾提供出行服務(wù)。

物流運(yùn)輸行業(yè)對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)的需求在不斷增長(zhǎng)，且實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的可行性更高。自動(dòng)駕駛卡車(chē)、物流配送車(chē)等可以提高物流運(yùn)輸?shù)男屎蜏?zhǔn)確性，降低物流成本，解決貨車(chē)司機(jī)短缺等問(wèn)題。

卡車(chē)屬于L4級(jí)自動(dòng)駕駛一個(gè)比較有應(yīng)用前景的場(chǎng)景。L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車(chē)在港口、礦山、快遞等場(chǎng)景中運(yùn)營(yíng)，能夠充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)。這些場(chǎng)景基本都比較封閉化，路線(xiàn)固定，并且或危險(xiǎn)程度較高，或勞動(dòng)量較大，運(yùn)輸需求都較高，難以找到足夠的勞動(dòng)力，比較適合L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車(chē)發(fā)揮作用。

從小馬智行招股書(shū)披露的信息看，其業(yè)務(wù)由自動(dòng)駕駛出行服務(wù)、自動(dòng)駕駛卡車(chē)服務(wù)、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)三部分構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，2022、2023年及2024年上半年，小馬智行營(yíng)收規(guī)模分別為6839萬(wàn)美元、7190萬(wàn)美元和2472萬(wàn)美元，其中自動(dòng)駕駛卡車(chē)業(yè)務(wù)收入分別為2237萬(wàn)美元、2502萬(wàn)美元和1804萬(wàn)美元，在總收入中的占比分別為32.7%、34.8%和73%，自動(dòng)駕駛卡車(chē)業(yè)務(wù)收入目前是小馬智行最大的收入來(lái)源。

我國(guó)政府積極推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，出臺(tái)了一系列政策支持自動(dòng)駕駛的測(cè)試、示范應(yīng)用和商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。例如，多個(gè)城市開(kāi)放了自動(dòng)駕駛測(cè)試道路，發(fā)放了大量的測(cè)試號(hào)牌，為自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。當(dāng)前，全國(guó)50多個(gè)城市開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)道路測(cè)試示范，開(kāi)放測(cè)試道路3.2萬(wàn)公里，完成約1萬(wàn)公里道路智能化改造，安裝路側(cè)單元8700多套。

隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展，各國(guó)政府將加快制定和完善相關(guān)的法規(guī)和政策，為自動(dòng)駕駛的商業(yè)化應(yīng)用提供法律保障。例如，明確自動(dòng)駕駛車(chē)輛的上路標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任劃分、保險(xiǎn)制度等，消除自動(dòng)駕駛商業(yè)化應(yīng)用的法律障礙。

自動(dòng)駕駛，高估值下的盈利困局

關(guān)于自動(dòng)駕駛的認(rèn)知可謂“冰火兩重天”。一方面認(rèn)為“自動(dòng)駕駛是未來(lái)”，另外一方面，自動(dòng)駕駛企業(yè)被盈利的問(wèn)題而困擾，自動(dòng)駕駛企業(yè)在實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地之前，技術(shù)研發(fā)需要巨額投入，“燒錢(qián)”是自動(dòng)駕駛企業(yè)難以走出盈利困局的關(guān)鍵所在。

當(dāng)前，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛的追捧降溫，眾多已上市的自動(dòng)駕駛公司也表現(xiàn)不佳2021年4月在納斯達(dá)克上市的全球“自動(dòng)駕駛第一股”圖森未來(lái)，在2024年1與17日黯然退市。曾經(jīng)輝煌的“Robotaxi全球第一股”Aurora如今更深陷0營(yíng)收、凈虧損擴(kuò)大的“困局”。

2023年，Aurora全年0營(yíng)收，錄得7.96億美元的凈虧損。今年的前兩個(gè)季度，Aurora仍未報(bào)告任何收入，一季度虧損了1.65億美元，每股虧損11美分；二季度虧損了1.82億美元，每股虧損12美分。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行營(yíng)收分別為6839萬(wàn)美元、7190萬(wàn)美元和2472萬(wàn)美元，今年上半年的收入相比上一年同期的1229萬(wàn)美元，增長(zhǎng)101.2%。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元和5178萬(wàn)美元，雖然凈虧損逐漸收窄，但距離扭虧為盈還有不小的距離。小馬智行預(yù)計(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，邁向規(guī)模商業(yè)化。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行營(yíng)收分別為1.38億元、5.28億元、4.02億元和1.5億元，今年上半年的收入相比上一年同期的1.83億元，下降17.8%。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行期內(nèi)虧損為10.07億元、12.98億元、19.46億元和8.8億元，相比之下，文遠(yuǎn)知行的虧損還在逐年增加。

虧損背后是巨額研發(fā)費(fèi)用的投入。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行的研發(fā)費(fèi)用分別為1.54億美元、1.23億美元、和5873萬(wàn)美元，在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中的占比分別為75.7%、76.6%和79%。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行研發(fā)費(fèi)用分別為4.43億元、7.59億元、10.58億元和5.17億元，今年上半年研發(fā)費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)38%。

自動(dòng)駕駛行業(yè)目前仍處于發(fā)展的早期階段，技術(shù)和商業(yè)模式尚未完全成熟，市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛公司的估值可能存在一定的泡沫。

在宏觀(guān)環(huán)境波動(dòng)的當(dāng)下，整個(gè)資本市場(chǎng)信心不足，無(wú)論哪個(gè)行業(yè)的公司都面臨著依靠自身造血功能活下去的挑戰(zhàn)，自動(dòng)駕駛公司也不例外。上市后，公司面臨著股東對(duì)盈利的期望和市場(chǎng)的壓力，如果公司在上市時(shí)估值過(guò)高，而后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)法支撐，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，給投資者帶來(lái)?yè)p失，也會(huì)對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：異觀(guān)財(cái)經(jīng)(ID：)，作者：炫夜白雪