自動駕駛，高估值下的盈利困局

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|炫夜白雪 來源|異觀財經(jīng)

美東時間10月23日美股盤后，特斯拉公布了2024財年第三季度業(yè)績報告。

報告顯示，特斯拉汽車第三季度總營收為251.82億美元，與去年同期的233.50億美元相比增長8%，與上一季度的255.00億美元相比則有所下降；歸屬于普通股股東的凈利潤為21.67億美元，與去年同期歸屬于普通股股東的凈利潤的18.53億美元相比增長17%，與上一季度歸屬于普通股股東的凈利潤14.78億美元相比也大幅增長。

特斯拉汽車第三季度營收未能達(dá)到華爾街分析師此前預(yù)期，但調(diào)整后每股收益增9%超出預(yù)期。受此影響，特斯拉盤后股價一度張超12%。

今日，乘用車高級輔助駕駛(ADAS)和高階智能駕駛(AD)解決方案供應(yīng)商地平線機器人正式登陸港交所，首日高開漲超25%，截至發(fā)稿報5.050港元，總市值658.01億港元。

進(jìn)入智能電動化“下半場”，智艙智駕相關(guān)企業(yè)正在成為資本市場關(guān)注的焦點，相關(guān)企業(yè)IPO的消息不斷。

夏季百度旗下蘿卜快跑出圈，帶火了Robotaxi，原來無人駕駛早已與人們de生活密切相關(guān)，在特斯拉Robotaxi無人駕駛出租車發(fā)布會前夕，蘿卜快跑傳出進(jìn)軍海外市場的的消息。

特斯拉“WE, ROBOT”發(fā)布會在萬眾期待下召開，發(fā)布了Robotaxi無人駕駛出租車服務(wù)、兩款全自動駕駛車型Cybercab賽博無人出租車和Robovan無人駕駛多功能車，無人駕駛似乎成為全世界熱議的焦點。

今年8月，黑芝麻智能在港股上市，成為“國產(chǎn)智駕芯片第一股”。

10月18日，“小馬智行”向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“PONY”。

10月23日，文遠(yuǎn)知行更新了美股IPO招股書，正式啟動招股程序，計劃在納斯達(dá)克掛牌上市。

目前仍有Momenta、西井科技等數(shù)十家智能駕駛科技企業(yè)在排隊上市，業(yè)務(wù)覆蓋智能駕駛芯片、自動駕駛方案、激光雷達(dá)等多個領(lǐng)域。

那么，無人駕駛的故事真那么好講嗎？無人駕駛企業(yè)發(fā)展面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？

市場需求龐大與政策支持

隨著人們生活水平的提高和出行需求的增加，自動駕駛出行服務(wù)市場將迎來巨大的發(fā)展機遇。自動駕駛出租車、網(wǎng)約車、共享汽車等出行服務(wù)模式將逐漸普及，為人們提供更加便捷、高效、安全的出行方式。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月，Waymo的Robotaxi服務(wù)在美國的每周付費出行次數(shù)已突破10萬次，較5月報告的五萬次實現(xiàn)翻倍。目前Waymo已在舊金山灣區(qū)、鳳凰城和洛杉磯部分地區(qū)提供付費自動駕駛出租車服務(wù)，并計劃明年在奧斯汀和亞特蘭大推出該服務(wù)。

百度旗下蘿卜快跑已在北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶、武漢、長沙、嘉慶、陽泉、合肥等11個城市實現(xiàn)了規(guī)?；\營。據(jù)百度提供的數(shù)據(jù)，截至今年二季度，蘿卜快跑提供的Robotaxi乘車服務(wù)約89.9萬次，同比增長26%。截至7月28日，蘿卜快跑累計為大眾提供了超過700萬次的自動駕駛出行服務(wù)。

據(jù)介紹，小馬智行目前運營著一支250多輛Robotaxi組成的車隊。并已在北京、廣州和深圳開始Robotaxi全無人商業(yè)收費。截至目前，小馬智行的Robotaxi已累積超3350萬公里自動駕駛路測里程，其中包括超390萬公里無人駕駛路測里程。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）在今日業(yè)績電話會上表示：預(yù)計明年車輛增長（銷量/產(chǎn)量）將達(dá)到20%至30%，Cybertruck將于2026年實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，目標(biāo)是每年至少生產(chǎn)200萬臺，未來可能擴大至400萬臺。

特斯拉Robotaxi背后是特斯拉FSD完全自動駕駛能力。他還指出，特斯拉正在將FSD代碼合并為一個單一系統(tǒng)，將城市駕駛、引擎和高速駕駛統(tǒng)一為一個技術(shù)棧，這標(biāo)志著高速駕駛的重大改善。預(yù)計FSD所實現(xiàn)的無干預(yù)駕駛里程將超過人類，可能在明年第二季度達(dá)到這一里程碑，也可能延遲到第三季度。目前FSD的使用量急劇增加，預(yù)計到明年將實現(xiàn)現(xiàn)有車型的完全自動駕駛。

在一些特定場景下，自動駕駛已獲得一定商業(yè)化應(yīng)用成果。在物流配送、港口運輸、園區(qū)通勤等場景中，自動駕駛車輛已經(jīng)開始投入使用，提高了物流效率和運輸安全性。一些城市也開始試點自動駕駛出租車和公交車，為公眾提供出行服務(wù)。

物流運輸行業(yè)對自動駕駛技術(shù)的需求在不斷增長，且實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的可行性更高。自動駕駛卡車、物流配送車等可以提高物流運輸?shù)男屎蜏?zhǔn)確性，降低物流成本，解決貨車司機短缺等問題。

卡車屬于L4級自動駕駛一個比較有應(yīng)用前景的場景。L4級自動駕駛卡車在港口、礦山、快遞等場景中運營，能夠充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢。這些場景基本都比較封閉化，路線固定，并且或危險程度較高，或勞動量較大，運輸需求都較高，難以找到足夠的勞動力，比較適合L4級自動駕駛卡車發(fā)揮作用。

從小馬智行招股書披露的信息看，其業(yè)務(wù)由自動駕駛出行服務(wù)、自動駕駛卡車服務(wù)、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)三部分構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，2022、2023年及2024年上半年，小馬智行營收規(guī)模分別為6839萬美元、7190萬美元和2472萬美元，其中自動駕駛卡車業(yè)務(wù)收入分別為2237萬美元、2502萬美元和1804萬美元，在總收入中的占比分別為32.7%、34.8%和73%，自動駕駛卡車業(yè)務(wù)收入目前是小馬智行最大的收入來源。

我國政府積極推動自動駕駛技術(shù)的發(fā)展，出臺了一系列政策支持自動駕駛的測試、示范應(yīng)用和商業(yè)化運營。例如，多個城市開放了自動駕駛測試道路，發(fā)放了大量的測試號牌，為自動駕駛技術(shù)的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。當(dāng)前，全國50多個城市開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試示范，開放測試道路3.2萬公里，完成約1萬公里道路智能化改造，安裝路側(cè)單元8700多套。

隨著自動駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展，各國政府將加快制定和完善相關(guān)的法規(guī)和政策，為自動駕駛的商業(yè)化應(yīng)用提供法律保障。例如，明確自動駕駛車輛的上路標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任劃分、保險制度等，消除自動駕駛商業(yè)化應(yīng)用的法律障礙。

自動駕駛，高估值下的盈利困局

關(guān)于自動駕駛的認(rèn)知可謂“冰火兩重天”。一方面認(rèn)為“自動駕駛是未來”，另外一方面，自動駕駛企業(yè)被盈利的問題而困擾，自動駕駛企業(yè)在實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地之前，技術(shù)研發(fā)需要巨額投入，“燒錢”是自動駕駛企業(yè)難以走出盈利困局的關(guān)鍵所在。

當(dāng)前，一級市場對自動駕駛的追捧降溫，眾多已上市的自動駕駛公司也表現(xiàn)不佳2021年4月在納斯達(dá)克上市的全球“自動駕駛第一股”圖森未來，在2024年1與17日黯然退市。曾經(jīng)輝煌的“Robotaxi全球第一股”Aurora如今更深陷0營收、凈虧損擴大的“困局”。

2023年，Aurora全年0營收，錄得7.96億美元的凈虧損。今年的前兩個季度，Aurora仍未報告任何收入，一季度虧損了1.65億美元，每股虧損11美分；二季度虧損了1.82億美元，每股虧損12美分。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行營收分別為6839萬美元、7190萬美元和2472萬美元，今年上半年的收入相比上一年同期的1229萬美元，增長101.2%。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元和5178萬美元，雖然凈虧損逐漸收窄，但距離扭虧為盈還有不小的距離。小馬智行預(yù)計在2025年實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，邁向規(guī)模商業(yè)化。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行營收分別為1.38億元、5.28億元、4.02億元和1.5億元，今年上半年的收入相比上一年同期的1.83億元，下降17.8%。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行期內(nèi)虧損為10.07億元、12.98億元、19.46億元和8.8億元，相比之下，文遠(yuǎn)知行的虧損還在逐年增加。

虧損背后是巨額研發(fā)費用的投入。

2022年、2023年和2024年上半年，小馬智行的研發(fā)費用分別為1.54億美元、1.23億美元、和5873萬美元，在運營費用中的占比分別為75.7%、76.6%和79%。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，文遠(yuǎn)知行研發(fā)費用分別為4.43億元、7.59億元、10.58億元和5.17億元，今年上半年研發(fā)費用比上年同期增長38%。

自動駕駛行業(yè)目前仍處于發(fā)展的早期階段，技術(shù)和商業(yè)模式尚未完全成熟，市場對自動駕駛公司的估值可能存在一定的泡沫。

在宏觀環(huán)境波動的當(dāng)下，整個資本市場信心不足，無論哪個行業(yè)的公司都面臨著依靠自身造血功能活下去的挑戰(zhàn)，自動駕駛公司也不例外。上市后，公司面臨著股東對盈利的期望和市場的壓力，如果公司在上市時估值過高，而后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)無法支撐，可能會導(dǎo)致股價下跌，給投資者帶來損失，也會對公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：異觀財經(jīng)(ID：)，作者：炫夜白雪