扎堆赴港IPO，網(wǎng)約車(chē)還賺錢(qián)嗎？

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|炫夜白雪 來(lái)源|異觀財(cái)經(jīng)

滴滴之后，國(guó)內(nèi)出行行業(yè)IPO一度遇冷。然而，今年以來(lái)出行行業(yè)有了新動(dòng)向，如祺出行、嘀嗒出行已成功上市，曹操出行也在10月30日晚更新了招股書(shū)，出行行業(yè)各平臺(tái)紛紛扎堆去香港IPO。

10月11日，特斯拉發(fā)Robotaxi發(fā)布會(huì)后，Uber、Lyft兩大網(wǎng)約車(chē)巨頭股價(jià)應(yīng)聲大漲。近期，滴滴自動(dòng)駕駛也宣布了最新融資消息，完成約2.98億美元C輪融資，滴滴自動(dòng)駕駛表示，此次募集的資金將主要用于加大自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)力度，并致力于加速首款Robotaxi量產(chǎn)車(chē)的上市進(jìn)程。

借著Robotaxi東風(fēng)，自動(dòng)駕駛會(huì)是出行行業(yè)平臺(tái)的資本新故事嗎？

出行行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

如今網(wǎng)約車(chē)已經(jīng)成為人們出行生活日常，但網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)賺錢(qián)似乎越來(lái)越難，有些成立多年的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，依舊困在虧損的泥沼中。

從國(guó)際看，目前Uber和Lyft是網(wǎng)約車(chē)出行行業(yè)的兩大巨頭，但兩者因?yàn)閼?zhàn)略和業(yè)務(wù)不同，導(dǎo)致二者的全然不同。目前Uber已實(shí)現(xiàn)多季度盈利，Lyft在上一季度盈利后，本季度由盈轉(zhuǎn)虧。

財(cái)報(bào)顯示，Uber三季度營(yíng)收112億美元，同比增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)26億美元，上年同期凈利潤(rùn)為4億美元，較上一季度的10億美元，環(huán)比增長(zhǎng)157%。

Lyft三季度營(yíng)收15.2億美元，同比增長(zhǎng)31.5%，本季度虧損1240萬(wàn)美元。

從營(yíng)收規(guī)模、盈利角度看，Uber都遠(yuǎn)超Lyft，主因在于二者的營(yíng)收結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略定位不同。

Uber是一家全球化發(fā)展的公司，業(yè)務(wù)地區(qū)覆蓋北美、拉丁美洲地區(qū)、歐洲、中東和非洲地區(qū)、以及亞太等地區(qū)，其業(yè)務(wù)由共享出行、外賣(mài)、貨運(yùn)和其他收入構(gòu)成，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了多元化，共享出行業(yè)務(wù)和外賣(mài)業(yè)務(wù)成為Uber營(yíng)收增長(zhǎng)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

相比之下，Lyft的收入過(guò)于單一，且主要聚焦北美。不過(guò)在今早Lyft發(fā)布Q3財(cái)報(bào)中，該公司宣布與Doordash簽署戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為將DashPass賬戶與Lyft賬戶關(guān)聯(lián)的乘客提供獨(dú)家優(yōu)惠。這可能會(huì)對(duì)Uber不利，削弱Uber One提供的“獨(dú)特內(nèi)容”。

那目前國(guó)內(nèi)出行行業(yè)現(xiàn)狀如何？

從國(guó)內(nèi)出行行業(yè)來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，除了國(guó)內(nèi)出行巨頭滴滴之外，高德地圖近期也在全國(guó)上線了順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)，巨頭們放不下網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)，同時(shí)各垂直領(lǐng)域的出行平臺(tái)也加快IPO，如祺出行、嘀嗒出行已成功上市，曹操出行也更新了招股書(shū)，享道出行CEO倪立誠(chéng)也曾表示，享道出行將在2024年下半年籌備并啟動(dòng)IPO計(jì)劃。

國(guó)內(nèi)滴滴和嘀嗒在去年扭虧為盈，如祺出行和曹操出行則還在持續(xù)虧損。

滴滴的出行服務(wù)主要覆蓋快車(chē)、專車(chē)、順風(fēng)車(chē)、出租車(chē)等等。2023年滴滴實(shí)現(xiàn)總收入1924億元，同比增長(zhǎng)36.6%，凈利潤(rùn)5.35億元，首次實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。今年上半年，滴滴實(shí)現(xiàn)總收入999億元，同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)6億元，去年同期凈虧損9億元。

與滴滴相比，嘀嗒的業(yè)務(wù)相對(duì)單一，主要做順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。2023年，嘀嗒凈利潤(rùn)3億元。今年上半年，嘀嗒實(shí)現(xiàn)總收入4億元，同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)9.5億元，去年同期凈虧損2.2億元。

2023年，嘀嗒提供順風(fēng)車(chē)平臺(tái)服務(wù)收入7.7億元，為嘀嗒貢獻(xiàn)了95%營(yíng)收，今年上半年，提供順風(fēng)車(chē)平臺(tái)服務(wù)收入3.9億元，在總收入中的占比從上年同期的94.4%上升至96.3%。

雖然滴滴和嘀嗒都在2023年實(shí)現(xiàn)盈利，但二者完全不是一個(gè)量級(jí)。嘀嗒之所以能實(shí)現(xiàn)盈利，一方面在于順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，另外一方面則是靠壓縮營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支實(shí)現(xiàn)降本增效。今年上半年，嘀嗒銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為7793萬(wàn)元，與上年同期的1.5億元相比，減少49%。

需要指出的是，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間比較小，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年，中國(guó)客運(yùn)市場(chǎng)，出租車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、順風(fēng)車(chē)的市場(chǎng)份額（按交易總額）占比分別為58.5%、37.8%及3.7%，順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)份額的占比最小。嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)同樣面臨滴滴、高德等巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)，因此嘀嗒出行未來(lái)增長(zhǎng)空間非常有限。

嘀嗒出行也在拓展其他業(yè)務(wù)，但發(fā)展并不及預(yù)期。2021-2023年，嘀嗒的智慧出租車(chē)業(yè)務(wù)收入分別為3263萬(wàn)元、1942萬(wàn)元和1133萬(wàn)元，收入連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，在總收入中的占比也逐年下滑，從2021年4.2%下滑到2023年1.4%，今年上半年，智慧出租車(chē)業(yè)務(wù)收入更是同比減少57%，在總收入中的占比不足1%。

再看廣告及其他服務(wù)，收入同樣出現(xiàn)倒車(chē)現(xiàn)象，收入從2021年的5282萬(wàn)元，下滑至2023年的2975萬(wàn)，今年上半年該項(xiàng)收入進(jìn)一步下滑，從去年同期的1504萬(wàn)元下滑22%至1181萬(wàn)元，在總收入中的占比，2021年的6.8%，今年上半年則則不到3%。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，如祺出行和曹操出行的收入都來(lái)自出行服務(wù)。

招股書(shū)顯示，2021-2023年，曹操出行實(shí)現(xiàn)收入分別為71.5億元、76.3億元、106.7億元，其中出行服務(wù)收入分別占公司收入總額的96.3%、97.9%、96.6%。今年上半年，曹操出行收入61.6億元，出行服務(wù)收入在總收入中的占比為93.2%。

2021-2023年，如祺出行營(yíng)收分別為10.1億元、13.7億元、21.6億元，來(lái)自出行服務(wù)的收入占比分別為99.9％、91.3％、84.0％。今年上半年，如祺出行營(yíng)收10.4億元，出行服務(wù)收入占比84.8%。

目前如祺出行和曹操出行仍在持續(xù)虧損。從曹操出行披露的數(shù)據(jù)看，虧損在持續(xù)收窄。2021-2023年，曹操出行合計(jì)虧損近70億元。今年上半年，曹操出行虧損7.8億元，相比去年同期12.7億元的虧損大幅收窄。

相比之下，如祺出行虧損并未有明顯收窄的跡象。2021-2023年，如祺出行累計(jì)虧損達(dá)20億元。今年上半年，如祺出行虧損3.3億元，與去年同期3.4億元的虧損相差不大。

如祺出行和曹操出行持續(xù)虧損背后，與支付給司機(jī)的高成本有關(guān)。以曹操出行為例，曹操出行的銷(xiāo)售成本包括出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼、折舊費(fèi)用、車(chē)服成本及付給運(yùn)力合作伙伴的傭金等。

招股書(shū)顯示，2021-2023年，曹操出行銷(xiāo)售成本分別為89億元、79.7億元、100.5億元，其中2021、2022年的數(shù)據(jù)都超過(guò)了當(dāng)年總營(yíng)收，2023年占營(yíng)收約94.2%。今年上半年銷(xiāo)售成本同比增長(zhǎng)20%至57.3億元。

曹操出行銷(xiāo)售成本最大的部分就是出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼，今年上半年的該項(xiàng)費(fèi)用為45億元，上年同期為39億元。2021-2023年分別為72億元、62.9億元、81.5億元，占據(jù)總銷(xiāo)售成本的八成左右。

網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)賺錢(qián)越來(lái)越難

網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)如今賺錢(qián)是越來(lái)越難了。一方面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單量面臨增速放緩的挑戰(zhàn)，說(shuō)明網(wǎng)約車(chē)行業(yè)訂單規(guī)模上升空間有限。

Uber在三季報(bào)中稱其乘車(chē)訂單量低于預(yù)期，并對(duì)假日季的業(yè)績(jī)預(yù)算給了中等水平，導(dǎo)致股價(jià)大跌，這背后就是核心打車(chē)業(yè)務(wù)訂單進(jìn)而增速放緩所致。

另一方面，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)已經(jīng)趨于飽和，存量競(jìng)爭(zhēng)下，腰部及以下網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)都需要依靠第三方聚合平臺(tái)獲客。這就意味著，網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)需要支付給第三方聚合平臺(tái)的傭金成本會(huì)持續(xù)增加。

以曹操出行為例，2021年到2023年，曹操出行支付給第三方聚合平臺(tái)的傭金分別為2.7億元、3.2億元和6.7億元，占銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支比例從54.7％增至79.7％，到今年上半年，這項(xiàng)支出還在增加，從去年同期的3億元上漲至今年的4.3億元，占銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支比例創(chuàng)歷史新高，達(dá)到83.6%。

支付給司機(jī)的服務(wù)費(fèi)疊加支付給第三方聚合平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)，正在不斷壓縮曹操出行等平臺(tái)的利潤(rùn)空間，這類(lèi)平臺(tái)扭虧面臨巨大挑戰(zhàn)。

自動(dòng)駕駛是出行行業(yè)新解？

Robotaxi的“火”已蔓延至出行行業(yè)。

10月11日，特斯拉發(fā)Robotaxi發(fā)布會(huì)后，Uber、Lyft兩大網(wǎng)約車(chē)巨頭股價(jià)應(yīng)聲大漲。然而，特斯拉表示公司計(jì)劃明年在加利福尼亞和德克薩斯推出打車(chē)服務(wù)，如今Uber股價(jià)已經(jīng)跌了約15%。

Uber與Waymo的合作不斷壯大，Uber和Waymo將于明年在亞特蘭大和德克薩斯奧斯汀市場(chǎng)推出首個(gè)聯(lián)合服務(wù)。

今天Lyft宣布與Mobileye、May Mobility和Nexar等自動(dòng)駕駛公司建立合作伙伴關(guān)系，Lyft的EVP Jeremy Bird表示：“在亞特蘭大，乘客很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)與May Mobility搭乘自動(dòng)駕駛車(chē)輛與使用Lyft其他模式一樣簡(jiǎn)單直觀。在Lyft，我們讓合作伙伴輕松將他們的資源接入我們的網(wǎng)絡(luò)，充分利用我們的市場(chǎng)引擎。”

國(guó)內(nèi)，滴滴自動(dòng)駕駛宣布完成C輪融資總金額達(dá)到2.98億美元。本輪融資由廣汽集團(tuán)領(lǐng)投，滴滴公司亦參與其中。滴滴自動(dòng)駕駛表示，此次募集的資金將主要用于加大自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)力度，并致力于加速首款Robotaxi量產(chǎn)車(chē)的上市進(jìn)程。

目前關(guān)于自動(dòng)駕駛的認(rèn)知可謂“冰火兩重天”，自動(dòng)駕駛的故事并非那么好講。

自動(dòng)駕駛企業(yè)被盈利的問(wèn)題困擾，自動(dòng)駕駛企業(yè)在實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地之前，技術(shù)研發(fā)需要巨額投入，“燒錢(qián)”是自動(dòng)駕駛企業(yè)難以走出盈利困局的關(guān)鍵所在。

當(dāng)前，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛的追捧降溫，眾多已上市的自動(dòng)駕駛公司也表現(xiàn)不佳2021年4月在納斯達(dá)克上市的全球“自動(dòng)駕駛第一股”圖森未來(lái)，在2024年1與17日黯然退市。

曾經(jīng)輝煌的“Robotaxi全球第一股”Aurora如今更深陷0營(yíng)收、凈虧損擴(kuò)大的“困局”。2023年，Aurora全年0營(yíng)收，錄得7.96億美元的凈虧損。今年的前兩個(gè)季度，Aurora仍未報(bào)告任何收入，一季度虧損了1.65億美元，每股虧損11美分；二季度虧損了1.82億美元，每股虧損12美分。

國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛公司小馬智行、文遠(yuǎn)知行等企業(yè)均處于均處于虧損狀態(tài)。自動(dòng)駕駛行業(yè)目前仍處于發(fā)展的早期階段，技術(shù)和商業(yè)模式尚未完全成熟，市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛公司的估值可能存在一定的泡沫。

在宏觀環(huán)境波動(dòng)的當(dāng)下，整個(gè)資本市場(chǎng)信心不足，無(wú)論哪個(gè)行業(yè)的公司都面臨著依靠自身造血功能活下去的挑戰(zhàn)，自動(dòng)駕駛公司也不例外。上市后，公司面臨著股東對(duì)盈利的期望和市場(chǎng)的壓力，如果公司在上市時(shí)估值過(guò)高，而后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)法支撐，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，給投資者帶來(lái)?yè)p失，也會(huì)對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的玩家都是特斯拉、谷歌、百度等科技巨頭，且在研發(fā)方面進(jìn)行了巨額、持續(xù)的投入，出行平臺(tái)在自身盈利面臨挑戰(zhàn)的當(dāng)下，布局自動(dòng)駕駛似乎并非易事，資金方面存在明顯短板，當(dāng)自動(dòng)駕駛上下游公司都存在估值過(guò)高的當(dāng)下，出行平臺(tái)講自動(dòng)駕駛的故事似乎更顯“雞肋”。

或許，出行行業(yè)平臺(tái)自動(dòng)駕駛故事的終局是成為自動(dòng)駕駛公司主要需求聚合者，其本身價(jià)值要低于自動(dòng)駕駛汽車(chē)公司。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：異觀財(cái)經(jīng)，作者：炫夜白雪