26億虧損陰影下，小馬智行上市破發(fā)

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|櫻木 來源|科技新知(ID：kejixinzhi)

連續(xù)虧損多年的小馬智行，終于在納斯達(dá)克完成了敲鐘上市，號稱Robotaxi第一股。

但從商業(yè)模式來看，這家成立于2016年的企業(yè)，在近三年的時間里（2022年至2024年前三季度）的表現(xiàn)卻難言樂觀，累計虧損高達(dá)3.67億美元，折合人民幣約26.59億元。IPO估值45.5億美元，較兩年前的85億美元縮水近半。

作為上市前的小插曲，小馬智行擴(kuò)大了IPO規(guī)模——從原計劃的1500萬股ADS擴(kuò)至2000萬股ADS，增幅為33.3%；發(fā)行區(qū)間為每股ADS 11美元至13美元。若承銷商行使其超額配售權(quán)，則發(fā)行規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至2300萬股ADS。

但上市之后，小馬智行當(dāng)日的表現(xiàn)卻頗為值得玩味，股價從開盤的上漲到一路下挫跌破發(fā)行價，首日收盤價格為12美元，收跌7.69%。巨大的波動率，似乎表現(xiàn)出了投資者對于公司的分歧。更進(jìn)一步來說，樂觀者如馬斯克雖然不斷制定著Robotaxi的時間表，但從實際效果來看，自動駕駛技術(shù)的應(yīng)用卻相當(dāng)有限。

這一點，從較早上市的國內(nèi)另一家自動駕駛頭部企業(yè)文遠(yuǎn)知行身上也可以略見一斑。上市之后，文遠(yuǎn)表現(xiàn)可以用差強(qiáng)人意來形容，最近一周更是加速下跌約13%。從投資人的視角來看，自動駕駛整個行業(yè)來看，想要完成真正意義上的崛起，似乎還需要更長的時間。

而從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和未來預(yù)期來看，這樣的尷尬似乎也會長期存在。

一

爭做中國版waymo

頗為有趣的是，無論是文遠(yuǎn)知行還是小馬智行，在上市初期的宣傳中，似乎都有意將自身打造成Robotaxi第一股、中國版waymo?？梢?，行業(yè)內(nèi)對于該熱門方向的期待。

無論是馬斯克的特斯拉，還是已經(jīng)上路的蘿卜快跑，在可預(yù)見的藍(lán)圖中，Robotaxi都將是拯救行業(yè)的超級產(chǎn)品。但從實際落地的角度來看，這樣的愿景與期待，似乎還沒有找到真正的買單者。

具體來看小馬智行的營收，Robotaxi 服務(wù)收入，2024年前三季度為470萬美元，而相對應(yīng)的自動駕駛卡車Robotruck業(yè)務(wù)收入，2024年前三季度為2740萬美元。

營收主力并未成為公司標(biāo)簽，而營收配角卻成了公司極力想要套上的“外衣”。從某種程度來說，公司似乎有意傳達(dá)，其未來相當(dāng)一段時間內(nèi)，仍需要靠無法落地的“概念”，來繼續(xù)維持其估值。

而具體來對比小馬智行的兩項業(yè)務(wù)，Robotruck方向小馬智行正運營著 190 多輛自動駕駛卡車車隊，包括自營和與中國最大的貨運物流公司中國外運合作運營，該車隊已累計自動駕駛里程約500萬公里，在商業(yè)運營過程中，累計運輸超7.67億噸公里，同時還與三一集團(tuán)合作共同開發(fā)L4級自動駕駛卡車。

在Robotaxi方面，小馬智行目前運營著一支250多輛Robotaxi的車隊，截至目前，Robotaxi已累積超3350萬公里自動駕駛路測里程，其中包括近400萬公里無人駕駛路測里程。2024年上半年，小馬智行每輛全無人Robotaxi日均訂單量超15單。截至2024年6月底，小馬智行PonyPilot移動App的注冊用戶數(shù)量超22萬。截至2024年8月底，約70%的注冊用戶會多次使用。

兩項業(yè)務(wù)，在數(shù)據(jù)上來看，顯然Robotruck更為健康，但明顯公司試圖傳達(dá)的仍是對擁有龐大用戶基數(shù)的Robotaxi的想象空間。

二

盈利仍是難題

類似的狀況也出現(xiàn)在文遠(yuǎn)身上，據(jù)文遠(yuǎn)知行招股書披露，2021 年至2023年其robotaxi業(yè)務(wù)的收入未明確單獨列出，而Robotaxi的運營收入被歸入了服務(wù)收入分項，則表示公司表示這部分收入較小，尚不明顯。

但時間與龐大的成本都是難以忽視的變量。從研發(fā)投入的數(shù)字來看，小馬智行 2023 年研發(fā)、銷售、管理費用合計高達(dá)11.4億；文遠(yuǎn)知行2023年的研發(fā)、銷售、管理費用合計為17.2億。

而從虧損統(tǒng)計來看，小馬智行 2022 年和2023年的凈虧損分別是10.5億、8.9億，2024年前三季度虧損9389萬美元；文遠(yuǎn)知行2022年和2023年的凈虧損分別是13億、19.5億，2021年至2024年上半年累計虧損超51億元。

兩家頭部公司，難掩虧損收窄。更進(jìn)一步來說，如果國內(nèi)智能駕駛在落地方向上，沒有加速的話，那么兩家上市企業(yè)很可能將長期處于虧損的狀況之中。

但好消息是，蘿卜快跑似乎在今年開了個好頭，第一次破圈讓消費者看到了智能駕駛的潛力，但從另一個角度來看，蘿卜快跑現(xiàn)今而言更多的還是能夠引發(fā)流量的噱頭，而非真正意義上的替代。而另一方面，特斯拉作為技術(shù)領(lǐng)先者與行業(yè)頭部，對于國產(chǎn)自動駕駛而言，始終是那柄達(dá)摩克利斯之劍。

自動駕駛在未來，無疑還有一個漫長的周期要走，而小馬智行能否等到最終的曙光，當(dāng)下仍然難以判斷。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：科技新知(ID：kejixinzhi)，作者：櫻木