26億虧損陰影下，小馬智行上市破發(fā)

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|櫻木 來(lái)源|科技新知(ID：kejixinzhi)

連續(xù)虧損多年的小馬智行，終于在納斯達(dá)克完成了敲鐘上市，號(hào)稱(chēng)Robotaxi第一股。

但從商業(yè)模式來(lái)看，這家成立于2016年的企業(yè)，在近三年的時(shí)間里（2022年至2024年前三季度）的表現(xiàn)卻難言樂(lè)觀，累計(jì)虧損高達(dá)3.67億美元，折合人民幣約26.59億元。IPO估值45.5億美元，較兩年前的85億美元縮水近半。

作為上市前的小插曲，小馬智行擴(kuò)大了IPO規(guī)模——從原計(jì)劃的1500萬(wàn)股ADS擴(kuò)至2000萬(wàn)股ADS，增幅為33.3%；發(fā)行區(qū)間為每股ADS 11美元至13美元。若承銷(xiāo)商行使其超額配售權(quán)，則發(fā)行規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至2300萬(wàn)股ADS。

但上市之后，小馬智行當(dāng)日的表現(xiàn)卻頗為值得玩味，股價(jià)從開(kāi)盤(pán)的上漲到一路下挫跌破發(fā)行價(jià)，首日收盤(pán)價(jià)格為12美元，收跌7.69%。巨大的波動(dòng)率，似乎表現(xiàn)出了投資者對(duì)于公司的分歧。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，樂(lè)觀者如馬斯克雖然不斷制定著Robotaxi的時(shí)間表，但從實(shí)際效果來(lái)看，自動(dòng)駕駛技術(shù)的應(yīng)用卻相當(dāng)有限。

這一點(diǎn)，從較早上市的國(guó)內(nèi)另一家自動(dòng)駕駛頭部企業(yè)文遠(yuǎn)知行身上也可以略見(jiàn)一斑。上市之后，文遠(yuǎn)表現(xiàn)可以用差強(qiáng)人意來(lái)形容，最近一周更是加速下跌約13%。從投資人的視角來(lái)看，自動(dòng)駕駛整個(gè)行業(yè)來(lái)看，想要完成真正意義上的崛起，似乎還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

而從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和未來(lái)預(yù)期來(lái)看，這樣的尷尬似乎也會(huì)長(zhǎng)期存在。

一

爭(zhēng)做中國(guó)版waymo

頗為有趣的是，無(wú)論是文遠(yuǎn)知行還是小馬智行，在上市初期的宣傳中，似乎都有意將自身打造成Robotaxi第一股、中國(guó)版waymo?？梢?jiàn)，行業(yè)內(nèi)對(duì)于該熱門(mén)方向的期待。

無(wú)論是馬斯克的特斯拉，還是已經(jīng)上路的蘿卜快跑，在可預(yù)見(jiàn)的藍(lán)圖中，Robotaxi都將是拯救行業(yè)的超級(jí)產(chǎn)品。但從實(shí)際落地的角度來(lái)看，這樣的愿景與期待，似乎還沒(méi)有找到真正的買(mǎi)單者。

具體來(lái)看小馬智行的營(yíng)收，Robotaxi 服務(wù)收入，2024年前三季度為470萬(wàn)美元，而相對(duì)應(yīng)的自動(dòng)駕駛卡車(chē)Robotruck業(yè)務(wù)收入，2024年前三季度為2740萬(wàn)美元。

營(yíng)收主力并未成為公司標(biāo)簽，而營(yíng)收配角卻成了公司極力想要套上的“外衣”。從某種程度來(lái)說(shuō)，公司似乎有意傳達(dá)，其未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，仍需要靠無(wú)法落地的“概念”，來(lái)繼續(xù)維持其估值。

而具體來(lái)對(duì)比小馬智行的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，Robotruck方向小馬智行正運(yùn)營(yíng)著 190 多輛自動(dòng)駕駛卡車(chē)車(chē)隊(duì)，包括自營(yíng)和與中國(guó)最大的貨運(yùn)物流公司中國(guó)外運(yùn)合作運(yùn)營(yíng)，該車(chē)隊(duì)已累計(jì)自動(dòng)駕駛里程約500萬(wàn)公里，在商業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，累計(jì)運(yùn)輸超7.67億噸公里，同時(shí)還與三一集團(tuán)合作共同開(kāi)發(fā)L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車(chē)。

在Robotaxi方面，小馬智行目前運(yùn)營(yíng)著一支250多輛Robotaxi的車(chē)隊(duì)，截至目前，Robotaxi已累積超3350萬(wàn)公里自動(dòng)駕駛路測(cè)里程，其中包括近400萬(wàn)公里無(wú)人駕駛路測(cè)里程。2024年上半年，小馬智行每輛全無(wú)人Robotaxi日均訂單量超15單。截至2024年6月底，小馬智行PonyPilot移動(dòng)App的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量超22萬(wàn)。截至2024年8月底，約70%的注冊(cè)用戶(hù)會(huì)多次使用。

兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，在數(shù)據(jù)上來(lái)看，顯然Robotruck更為健康，但明顯公司試圖傳達(dá)的仍是對(duì)擁有龐大用戶(hù)基數(shù)的Robotaxi的想象空間。

二

盈利仍是難題

類(lèi)似的狀況也出現(xiàn)在文遠(yuǎn)身上，據(jù)文遠(yuǎn)知行招股書(shū)披露，2021 年至2023年其robotaxi業(yè)務(wù)的收入未明確單獨(dú)列出，而Robotaxi的運(yùn)營(yíng)收入被歸入了服務(wù)收入分項(xiàng)，則表示公司表示這部分收入較小，尚不明顯。

但時(shí)間與龐大的成本都是難以忽視的變量。從研發(fā)投入的數(shù)字來(lái)看，小馬智行 2023 年研發(fā)、銷(xiāo)售、管理費(fèi)用合計(jì)高達(dá)11.4億；文遠(yuǎn)知行2023年的研發(fā)、銷(xiāo)售、管理費(fèi)用合計(jì)為17.2億。

而從虧損統(tǒng)計(jì)來(lái)看，小馬智行 2022 年和2023年的凈虧損分別是10.5億、8.9億，2024年前三季度虧損9389萬(wàn)美元；文遠(yuǎn)知行2022年和2023年的凈虧損分別是13億、19.5億，2021年至2024年上半年累計(jì)虧損超51億元。

兩家頭部公司，難掩虧損收窄。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，如果國(guó)內(nèi)智能駕駛在落地方向上，沒(méi)有加速的話，那么兩家上市企業(yè)很可能將長(zhǎng)期處于虧損的狀況之中。

但好消息是，蘿卜快跑似乎在今年開(kāi)了個(gè)好頭，第一次破圈讓消費(fèi)者看到了智能駕駛的潛力，但從另一個(gè)角度來(lái)看，蘿卜快跑現(xiàn)今而言更多的還是能夠引發(fā)流量的噱頭，而非真正意義上的替代。而另一方面，特斯拉作為技術(shù)領(lǐng)先者與行業(yè)頭部，對(duì)于國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛而言，始終是那柄達(dá)摩克利斯之劍。

自動(dòng)駕駛在未來(lái)，無(wú)疑還有一個(gè)漫長(zhǎng)的周期要走，而小馬智行能否等到最終的曙光，當(dāng)下仍然難以判斷。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：科技新知(ID：kejixinzhi)，作者：櫻木