張一鳴做投資，為字節(jié)探路？

作者|薛亞萍 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

張一鳴進軍私募，揭開了互聯(lián)網(wǎng)大佬隱秘而龐大的投資江湖的一角。

近日，字節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴創(chuàng)立的“Cool River Venture HK Limited”，于11月獲得香港證監(jiān)會核發(fā)的9號牌照，即資產(chǎn)管理牌照，可在香港開展資管服務業(yè)務，牌照生效日期為11月21日。

據(jù)報道，該基金注冊于2023年5月，是一家私人股份有限公司，張一鳴不僅是唯一董事，也是唯一股東Galaxy LLC的實控人。知情人士透露稱，基金主要投資方向是科技相關(guān)行業(yè)，尤其是AI領(lǐng)域。

成立私募基金，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家來說并非新鮮事，如雷軍的順為資本和小米私募股權(quán)基金管理有限公司，王興的龍珠資本，劉強東夫婦的海南三亞天博產(chǎn)業(yè)私募基金管理有限公司，等等。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家進軍私募行業(yè)，是擴張投資版圖的一種方式，這背后則是他們編織的一張投資網(wǎng)絡。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家做投資，一般有多種渠道。一是通過公司層面進行戰(zhàn)略投資；二是成立私募基金或者投資公司進行投資；三是以個人名義，做個人投資。

例如，美團系投資有三個渠道——美團戰(zhàn)投、美團龍珠資本和王興的個人投資。美團戰(zhàn)投緊跟美團業(yè)務；美團龍珠則投資新消費新餐飲等；王興的個人投資很難界定，不僅有作為天使投資人投資自己感興趣的項目，滿足好奇心，也有作為個人LP入股多家基金的經(jīng)歷。（LP指的是創(chuàng)投機構(gòu)的出資人。）

張一鳴早期也通過字節(jié)的戰(zhàn)略投資和財務投資，構(gòu)建了隱秘而龐大的字節(jié)投資體系，有投資人曾評價張一鳴，通過投資、并購成功把細分賽道人才優(yōu)勢融入到產(chǎn)品生態(tài)內(nèi)部，為核心業(yè)務構(gòu)筑了一套自己的進化體系。

在字節(jié)的對外投資之外，張一鳴最早也通過個人LP入股多家基金，比如他和王興，都曾擔任源碼資本的LP，間接投出了多家IPO項目。

去年，張一鳴成立個人投資基金、退出源碼資本，投資身份也迎來了轉(zhuǎn)變，或?qū)⒃谧止?jié)之外織就一張個人投資的網(wǎng)。

在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展擴張史上，很多企業(yè)準備進軍某個行業(yè)時，總是能在企業(yè)的投資前傳中找到蛛絲馬跡，如企業(yè)家很早之前就開始布局這個行業(yè)。企業(yè)家的個人投資方向，更像是企業(yè)的儲備糧，即使當下和業(yè)務聯(lián)系并不密切，但是在未來或?qū)槠髽I(yè)發(fā)展提供一條思路。

比如雷軍造汽車，也能從十多年前雷軍的個人投資中找到蛛絲馬跡。

2011年，小米剛成立的時候，雷軍就開始關(guān)注汽車領(lǐng)域。“紅星資本局”報道稱，當時，雷軍就以個人投資者的身份，投資了一家汽車后市場服務企業(yè)，后來小米還參投了其A輪融資。后來，雷軍和小米就開始了汽車領(lǐng)域的投資，比較著名的就是蔚來和小鵬，直到雷軍親自下場造車。

在互聯(lián)網(wǎng)下半場，即使有些企業(yè)家退居幕后，他們的一舉一動備受關(guān)注，常常被外界當做為公司未來十年、甚至更長時間的發(fā)展尋找新方向。在互聯(lián)網(wǎng)大廠投資團隊收縮的大趨勢面前，企業(yè)家個人的投資方向也顯得更加重要。

一

在字節(jié)的擴張版圖中，張一鳴大多按照公司業(yè)務的脈絡進行投資，個人投資比較少。張一鳴的老鄉(xiāng)——美團創(chuàng)始人王興，曾這樣評價張一鳴，“一鳴非常理性，我不夠?qū)Ｗⅲ瑫P(guān)注一些純粹憑愛好驅(qū)動的、其實跟公司業(yè)務沒關(guān)系的事情，他似乎更少一些。”

在注冊Cool River Venture之前，張一鳴的個人投資要追溯到2014年，他以個人LP的身份入股了國內(nèi)眾多知名VC基金中，比如源碼資本。

源碼資本的創(chuàng)始人曹毅和張一鳴交情不淺，二人是創(chuàng)投圈“投資人和創(chuàng)業(yè)者”互相扶持的經(jīng)典案例。曹毅創(chuàng)立源碼資本時，張一鳴與王興各投了500萬美元，成為源碼第一批LP。

張一鳴作為源碼資本的自然人股東，在2019年的持股比例達到了9.5%。張一鳴也通過源碼資本的LP身份間接投出了不少項目，如理想汽車、小牛電動等均有源碼資本的身影。

2023年5月22日，張一鳴在香港注冊了個人投資基金Cool River Venture，專注于投資科技，尤其是AI行業(yè)。半個月后，張一鳴退出了源碼資本。

張一鳴做出這個決定的時候，國內(nèi)一家備受關(guān)注的AI創(chuàng)業(yè)公司正在融資，即王慧文創(chuàng)辦的光年之外。這家公司創(chuàng)立之初就注入了美團的基因，不僅創(chuàng)始人來自美團，王興也表示將參與A輪融資，出任董事。

王興和張一鳴背后的源碼資本也投資了光年之外。騰訊科技報道稱，在王慧文下決心創(chuàng)業(yè)之初，曹毅就連續(xù)見了他幾次面，愿意拿出相當比例的資金額度，押注王慧文這個人，源碼也成為了光年之外第一輪開放給機構(gòu)股東的領(lǐng)投方。

當時有報道稱，光年之外的新一輪融資2.3億美元，投前估值10億美元，源碼資本領(lǐng)投8000萬美元，但這一消息被王慧文否認。此后，由于王慧文身體原因，光年之外被美團收購。

2023年上半年，張一鳴結(jié)束了自己在源碼資本的LP身份，選擇成立私募基金，以個人投資的方式押注AI。

據(jù)澎湃新聞，有知情人士表示，卸任CEO后的張一鳴，將其工作重心轉(zhuǎn)到大模型和AI（人工智能）的戰(zhàn)略和研究。不僅親自負責招攬中國AI人才，還多次在內(nèi)部強調(diào)追求“通用人工智能”的目標。

另一邊，新任CEO梁汝波去肥增瘦，字節(jié)的投資步伐也明顯放緩。但是字節(jié)向前步伐不能停下。張一鳴作為字節(jié)的實控人，需要把控向前的方向、對行業(yè)以及未來趨勢做出判斷。從個人投資的角度重新出發(fā)，也能輕裝上陣。

二

正如王興評價自己“我不夠?qū)Ｗ?，會關(guān)注一些純粹憑愛好驅(qū)動的、其實跟公司業(yè)務沒關(guān)系的事情”，張一鳴也曾這樣評價王興，“王興這個人好奇心強，閱讀面廣，對各種奇怪的問題感興趣，社交稍微少一點。對他最大的印象就是好奇心、求知欲非常旺盛。”

作為個人投資者，王興早期的投資風格更像是為個人興趣買單。除了和張一鳴一樣，通過個人LP間接投資之外，王興多以個人投資者的身份出現(xiàn)在多家企業(yè)的融資信息中。這些項目都有一個共同點，背后創(chuàng)始人大多與王興有關(guān)系，尤其以美團系出身的老部下和清華校友為主。

王興曾在2015年投資了一家互聯(lián)網(wǎng)券商——老虎證券。當時的美團金融業(yè)務還沒有全面鋪開，但是老虎證券創(chuàng)始人巫天華是王興的學弟，一個多小時的電話就把王興說服成為了天使投資人。

后來，王興做了興趣社群小打卡的種子投資人，他的創(chuàng)始人賴斌強，是跟著王興從校內(nèi)到美團的老部下。“商業(yè)與生活”曾報道稱，賴斌強沒有想拿美團基金的錢，是因為美團基金做的是圍繞著吃喝玩樂的O2O服務交易平臺，和興趣社群關(guān)系不大。

王興因為個人興趣投資的項目，像提前一步試水，有些并沒有等到確切的結(jié)果。

比如王興在2017年投資的無人貨架“猩便利”，猩便利的創(chuàng)始人司江華和呂廣渝，都是美團出身。而新零售的概念也與美團存在著一定的業(yè)務關(guān)系。但是這家企業(yè)的融資信息停留在2018年的A輪融資，后來這家企業(yè)一度陷入倒閉傳聞中。

天眼查信息顯示，王興在2016年投資的五味Pre-A輪，是第一輪也是最后一輪；小打卡也停留在2018年的A+輪融資。

但是王興的有些個人投資，能夠為美團的業(yè)務或財務增加砝碼。

早期美團投資主要集中于生活服務類項目；但是2019年之后，美團投資方向開始轉(zhuǎn)變，多次押注科技領(lǐng)域，向智能硬件、汽車交通等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。理想汽車就是如此，王興以投資人的身份，在2019年和2020年參與了理想汽車的兩次融資。

李想曾在上市儀式上坦言，在2019年沒人愿意再投理想汽車的情況下，是好朋友王興最終選擇站在他的身旁。這一年8月，王興和美團戰(zhàn)略投資部同時出現(xiàn)在了理想汽車的C輪融資中，后來美團戰(zhàn)略投資部和美團龍珠也多次參與投資。

實際上，早在2015年，王興就參觀過理想。在理想汽車公布的最早一輪的A+輪融資，王興作為個人LP出資的源碼資本在2017年就參與了投資。直到現(xiàn)在，王興在源碼資本的持股比例高達9.5%。

對于投資理想的原因，王興曾解釋稱，理想汽車研發(fā)的自動駕駛、人車交互等技術(shù)，未來會與美團的業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應。美團本質(zhì)上是一家移動公司，因此車輛對美團很重要。

和王興一樣，作為天使投資人，小米創(chuàng)始人雷軍的個人投資邏輯也是投資熟人。

雷軍曾解釋自己做天使投資的原因：“一是我喜歡，二是想報恩。”雷軍曾表示：“創(chuàng)業(yè)者千萬別把天使投資當作風投，最好的方法是找你的朋友，找你朋友的朋友融錢。”直到現(xiàn)在，雷軍的微博簡介中，天使投資人還是重要的存在。

2011年以前，雷軍常以天使投資人的身份出現(xiàn)在多起交易中。隨著小米的成立，雷軍的個人投資更像是順為資本和小米集團的風向標，在順為資本與小米的投資案例中，往往有著雷軍的身影。

在私募領(lǐng)域，雷軍很早就開始做私募股權(quán)投資，也已取得基金從業(yè)資格，旗下有多家備案的私募基金管理人。

2021年5月，小米私募股權(quán)基金管理有限公司成立，實控人是雷軍。當時有媒體報道稱雷軍進軍私募，小米公司發(fā)言人在微博澄清表示，這是小米產(chǎn)業(yè)基金的配套管理公司，致力于產(chǎn)業(yè)投資，并非另行籌劃新基金業(yè)務。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，小米私募的成立讓雷軍擁有了又一個投資觸角。

多個私募基金的成立，讓雷軍在供應鏈上的布局更加全面，使得小米在進入造車時代后，覆蓋了汽車產(chǎn)業(yè)的上、中、下游，在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有更大話語權(quán)。

如小米私募股權(quán)基金在2021年全資控股了兩家企業(yè)，其中一家北京小米企業(yè)管理有限公司旗下有一只產(chǎn)業(yè)基金小米智造，這家基金入股了如蓋世汽車、追鋒汽車、同馭汽車、盈智熱管理等汽車行業(yè)相關(guān)公司。

三

在互聯(lián)網(wǎng)的上一輪快速擴張階段，企業(yè)家的個人投資已經(jīng)為企業(yè)的發(fā)展添磚加瓦。

2015年是重要的一年。這一年，滴滴與快的合并，美團與大眾點評合并，攜程網(wǎng)和去哪兒宣布合并?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的新特征出現(xiàn)：移動互聯(lián)網(wǎng)的引爆性紅利即將結(jié)束；互聯(lián)網(wǎng)服務市場已經(jīng)趨于飽和；資本在謀求退出并尋找下一個風口。

王興表示：“互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭規(guī)律沒有本質(zhì)改變，不是在原有領(lǐng)域把原來的人擠掉，而是在新的戰(zhàn)場擴大，新的玩家占住了新的戰(zhàn)場。創(chuàng)新永遠在邊緣。”

為了新的戰(zhàn)場，王興和張一鳴早在2014年就以個人IP身份入股了源碼資本。也是2015年前后，王興的個人投資幾乎和美團戰(zhàn)投同時啟動。王興的個人投資項目，也為美團后續(xù)的業(yè)務補充彈藥。王興作為投資人投資后，美團要么參與跟投，要么最后直接買下。

王興和摩拜單車創(chuàng)始人胡瑋煒早就相熟，在2016年，王興就以個人名義參與了摩拜C輪融資。當時美團內(nèi)部在探討共享單車和外賣的協(xié)同可能性，美團后來發(fā)起了收購邀約，不過被拒絕了。2018年3月，滴滴也向摩拜投去了橄欖枝，開出條件和美團差不多，最終摩拜選擇了美團，后更名為美團單車。

當互聯(lián)網(wǎng)的新階段再度到來，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)謹慎向前的當下，企業(yè)家的個人投資就顯得愈發(fā)重要，以個人身份的投石問路，一定程度上減少了企業(yè)入局的成本。

當下，受整體經(jīng)濟環(huán)境以及各家發(fā)展節(jié)奏影響，互聯(lián)網(wǎng)大廠對外投資業(yè)務大幅收縮，一路高歌猛進的投資并購步伐明顯減緩。IT桔子顯示，2022年互聯(lián)網(wǎng)大廠投資并購事件共190起，同比減少61.5%。

互聯(lián)網(wǎng)大廠“斷舍離”成為當下的主題。從騰訊、阿里，再到百度、字節(jié)，幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)大廠都在收縮戰(zhàn)線，砍掉不必要的業(yè)務。

但是清理舊資產(chǎn)的同時，投資新方向的步伐不能停下，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家來說，他們都在思考下一個十年的道路。那么，如何避免出現(xiàn)上一階段的擴張苦果，或者如何減輕投資風險成為企業(yè)家們需要思考的問題。

從企業(yè)端來說，一個明顯趨勢是互聯(lián)網(wǎng)公司集體轉(zhuǎn)身做LP。2022年，騰訊和小米聯(lián)手投資源碼資本、阿里與美團入股廣州華芯盛景創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、美團也以LP身份出現(xiàn)在元禾璞華三期人民幣基金中，這三支新基金都投向了硬核科技。

而劉強東夫婦早在2020年就參與了奇績創(chuàng)壇人民幣基金的出資，這是由中國AI布道人陸奇創(chuàng)辦的投資機構(gòu)。

對于互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，硬科技的投資優(yōu)勢并不明顯，將錢交給更專業(yè)的人打理，也有利于規(guī)避更多不必要的風險。

對于企業(yè)家來說，這個階段個人投資的重要性也再次凸顯。王興曾在演講時說過，美團點評瞄準的是大平臺，凡是最終要發(fā)生的，我們就會選取合適的角度進入。

比如進入AI時代，雖然美團在大模型領(lǐng)域的競爭力，相較于諸多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以說是處于十分弱勢的地位，但是王興卻在表示以個人身份參與光年之外的A輪投資，并出任董事。

最終，光年之外被美團收入囊中。在光年之外曝光的股權(quán)架構(gòu)中，王興全資擁有的投資控股公司Qimai占0.43%。

對于張一鳴來說，他的投石問路就更重要了。據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，2022年初字節(jié)被曝裁撤投資部門，2021年到2023年，字節(jié)投資出手次數(shù)“縮水”94%。

但是字節(jié)的創(chuàng)新卻不能停下。張一鳴對于投資很謹慎，他曾對大廠戰(zhàn)投發(fā)表看法，“一個新模式的產(chǎn)品出現(xiàn)，很快就會有一堆 copycat冒出來，不僅創(chuàng)業(yè)公司跟風，大公司也會利用自己的優(yōu)勢地位，會采取捆綁自己投資的同類產(chǎn)品等手段打壓已經(jīng)形成氣候的對手。”他認為“避免競爭最好的辦法就是創(chuàng)新，如果再在‘創(chuàng)新’前面加上個前綴的話，就是悄悄地創(chuàng)新”。

但是顯然，“悄悄創(chuàng)新”對于字節(jié)和張一鳴來說都已不太容易。不過，對于張一鳴來說，輕裝上陣或許有利于到達彼岸。

參考資料：

《張一鳴進軍私募，知情人士稱其重心轉(zhuǎn)到大模型和AI》澎湃新聞

《張一鳴，終于來了》東四十條資本

《個人投資，王興的“暗牌”》字母榜

《互聯(lián)網(wǎng)公司去做LP了》投資界

《天使投資人雷軍——40+次投資，超過80%進入下一輪》IT桔子

《小米斥資5億元買自動駕駛公司 雷軍為造車已經(jīng)花了多少錢？》紅星資本局

《3年間出手次數(shù)“縮水”94%，字節(jié)跳動10年投資的放與收》每日經(jīng)濟新聞

《激蕩四十年：中國企業(yè)1978-2018》吳曉波

《王興傳》王晶，陳潤

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：薛亞萍