阿里，要重新起飛了？

作者|朱永康 來(lái)源|新識(shí)研究所

阿里巴巴，還在享受著春天。

2月20日，在投資者們的“萬(wàn)眾期待”中，阿里巴巴公布了2024年第四季度的財(cái)報(bào)，本季度營(yíng)收為2801.54億元，同比增長(zhǎng)8%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)333%至464.34億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為709.15億元，同比增長(zhǎng)10%。成績(jī)單上，從營(yíng)收到經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，再到凈利潤(rùn)，全部超出市場(chǎng)預(yù)期。飄紅的財(cái)報(bào)推動(dòng)下，當(dāng)晚，阿里美股大漲超8%。次日，阿里港股收于138.5港元，上漲14.56%，繼續(xù)刷新3年以來(lái)的最高價(jià)。

圖源：阿里財(cái)報(bào)

進(jìn)入2025年以來(lái)，阿里可謂是春風(fēng)得意，尤其是在1月底觸碰到階段性低點(diǎn)后，阿里借助Deepseek帶來(lái)的AI熱陡然換了一個(gè)敘事路徑，先是發(fā)布性能超越DeepSeek-V3的Qwen2.5-Max大模型，又是與蘋果合作開發(fā)中國(guó)的AI業(yè)務(wù)，似乎一夜之間，阿里就從一家主賽道是電商的公司，轉(zhuǎn)型成了一家AI科技公司。

事實(shí)上，在這份財(cái)報(bào)中，云智能集團(tuán)的表現(xiàn)確實(shí)也足夠亮眼：收入同比增長(zhǎng)13%至317.42億元，這一增速相比上一季度7%的增速接近翻倍，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)。在“AI得道，雞犬升天”的現(xiàn)在，如此巨大的利好自然把投資者的興奮度推向了更高一檔。

然而，與此同時(shí)，這份財(cái)報(bào)卻也暴露了阿里的不少問(wèn)題：新故事AI業(yè)務(wù)初具規(guī)模尚且無(wú)法獨(dú)當(dāng)一面，核心電商業(yè)務(wù)卻依然增速吃力，過(guò)去被寄予厚望的菜鳥如今卻成了“最弱一環(huán)”，公司依然需要對(duì)抗大公司病……

一時(shí)小喜足矣。對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，真正的挑戰(zhàn)，現(xiàn)在才剛剛開始。

1

云業(yè)務(wù)助市場(chǎng)重估阿里

考驗(yàn)抓機(jī)會(huì)能力的時(shí)候到了

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是“過(guò)去時(shí)”，而財(cái)報(bào)后的操作是“未來(lái)時(shí)”。

資本市場(chǎng)中有一個(gè)墨守成規(guī)的原則，財(cái)報(bào)公布后的幾天內(nèi)公司的操作往往比財(cái)報(bào)公布時(shí)刻更值得關(guān)注，這是因?yàn)槭袌?chǎng)反應(yīng)的滯后性與信息消化，都需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。因此，財(cái)報(bào)電話會(huì)議以及接下來(lái)幾天內(nèi)公司的動(dòng)作，會(huì)被市場(chǎng)用放大鏡自動(dòng)放大。

財(cái)報(bào)公布當(dāng)晚的電話會(huì)議上，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘將“用戶為先，AI 驅(qū)動(dòng)”放在了講話最前端，而在投資者提出的全部11個(gè)問(wèn)題中，有8個(gè)問(wèn)題都是關(guān)于AI、云集團(tuán)的，無(wú)論是從阿里自身，還是市場(chǎng)的角度來(lái)講，幾乎將阿里巴巴集團(tuán)的財(cái)報(bào)電話會(huì)開成了阿里云智能集團(tuán)的電話會(huì)。

圖源：來(lái)咖智庫(kù)

要知道，阿里集團(tuán)營(yíng)收為2801.54億元，其中阿里云智能集團(tuán)為317.42億元，雖然13%的增速小優(yōu)于集團(tuán)整體8%的增速，但論占比，仍然只有11.33%。論增速，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的32%更是要亮眼不少。

大家如此關(guān)注云業(yè)務(wù)，無(wú)非是因?yàn)锳I故事已經(jīng)抓住了所有人的眼球，市場(chǎng)已經(jīng)將阿里云視作阿里下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。何況，這個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)被兌換出了一部分潛力。1月底以來(lái)的瘋漲邏輯也幾乎均由AI驅(qū)動(dòng)。

然而，在這輪春風(fēng)中，從辦公效率工具到搜索內(nèi)容創(chuàng)作平臺(tái)、從金融機(jī)構(gòu)到社交軟件，短短一夜之間，幾乎所有東西都接入到了Deepseek之中。足以可見全市場(chǎng)高漲的情緒與其中摻雜著的些許沖動(dòng)。

事實(shí)上，阿里云的良好表現(xiàn)，并非什么不可預(yù)料的稀奇事，相反，這是阿里厚積薄發(fā)的結(jié)果。

早在2019年，阿里平頭哥發(fā)布了首款為AI場(chǎng)景深度定制的含光800芯片，該芯片在性能和能效比方面創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的世界紀(jì)錄。2021年，阿里聯(lián)合清華大學(xué)發(fā)布了當(dāng)時(shí)業(yè)界最大的中文多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型M6，參數(shù)規(guī)模超千億，具備文本和圖像的理解與生成能力。2023年9月，阿里巴巴將“AI驅(qū)動(dòng)”明確為全集團(tuán)的戰(zhàn)略重心，此后，阿里云迅速轉(zhuǎn)向以GPU為主的計(jì)算新范式，承接了中國(guó)一半以上的AI大模型。

其實(shí)早在上一份財(cái)報(bào)，即2024年Q3財(cái)報(bào)中，云集團(tuán)就已經(jīng)初露崢嶸。彼時(shí)，阿里集團(tuán)營(yíng)收2365億元，同比增長(zhǎng)5%；智能云集團(tuán)則營(yíng)收為296億元，同比增長(zhǎng)7%。同樣是略微快過(guò)集團(tuán)，但彼時(shí)，外界并沒(méi)有強(qiáng)行敘述阿里的AI故事。

換句話說(shuō)，阿里迄今在AI領(lǐng)域的成就，并非是最近增量操作帶來(lái)的結(jié)果，之所以在此時(shí)爆發(fā)。一方面，是DeepSeek帶來(lái)的東風(fēng)，讓開源模型在與閉源模型的競(jìng)爭(zhēng)中幾乎殺死比賽。另一方面，Qwen也確實(shí)在此時(shí)抓住了機(jī)會(huì)，調(diào)用成本、開源策略、生態(tài)豐富度……依靠扎實(shí)的基礎(chǔ)，成功將第一波流量紅利接住。

圖源：深度調(diào)研

但客觀來(lái)說(shuō)，當(dāng)前階段性的市場(chǎng)環(huán)境，以及阿里的語(yǔ)境有意強(qiáng)調(diào)AI上的投入，這讓人不得不擔(dān)憂市場(chǎng)是否有“強(qiáng)行解讀”，阿里在未來(lái)又是否在落地應(yīng)用上還有調(diào)整空間。技術(shù)迭代下，投資者們又會(huì)否因?yàn)樾畔⒉疃e(cuò)判形式、過(guò)度亢奮，在目前來(lái)看，都是未知數(shù)。

僅從目前來(lái)看，阿里的決心似乎不必懷疑。去年12月，阿里將旗下 AI 應(yīng)用從阿里云分拆，并入阿里智能信息事業(yè)群，To C 方向的產(chǎn)品經(jīng)理及相關(guān)的工程團(tuán)隊(duì)被拎出來(lái)，通義團(tuán)隊(duì)也被拉到與夸克平級(jí)。

2月24日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布，未來(lái)三年，阿里將投入超過(guò)3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過(guò)去十年總和。

但誰(shuí)都知道，對(duì)于云廠商來(lái)說(shuō)，搶奪AI時(shí)代流量入口比單純賣API要重要的多，而如何解決用戶的實(shí)際問(wèn)題，結(jié)合阿里自身的核心業(yè)務(wù)，推出更多有實(shí)際意義的應(yīng)用，并成功進(jìn)行商業(yè)化，才是真正讓靴子落地的關(guān)鍵。

畢竟，阿里在目前以及肉眼可見的未來(lái)內(nèi)，仍然是一個(gè)由電商作為主要驅(qū)動(dòng)力的公司。而阿里在電商業(yè)務(wù)上遭遇到的困難，絕對(duì)不是簡(jiǎn)單的個(gè)性化推薦、AI客服、內(nèi)容創(chuàng)作營(yíng)銷等簡(jiǎn)單的AI和電商的結(jié)合就可以解決的。

不僅如此，阿里巴巴在云計(jì)算和AI領(lǐng)域的巨額投入對(duì)其自由現(xiàn)金流產(chǎn)生了顯著影響。過(guò)去一年，阿里巴巴的自由現(xiàn)金流為855億元人民幣，遠(yuǎn)低于同期非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的歸屬凈利潤(rùn)1527億元，也低于上一年的自由現(xiàn)金流1731億元。這種下降主要是由于公司在云基礎(chǔ)設(shè)施上的大規(guī)模投入?？紤]到吳泳銘上述的表態(tài)，如果AI和云計(jì)算在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生足夠的有效利潤(rùn)，可能會(huì)對(duì)阿里巴巴的資本回報(bào)率造成的壓力就可想而知。

2

核心電商謹(jǐn)慎樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)是壓艙石，國(guó)際恐波動(dòng)大

相比起新講的AI故事，阿里在電商上遭遇阻力，已經(jīng)是老生常談了。只不過(guò)這一財(cái)報(bào)，讓大家看到了更多的突圍希望。

先來(lái)說(shuō)說(shuō)基本事實(shí)：國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)方面，這一季度，淘天集團(tuán)旗下中國(guó)零售商業(yè)的客戶管理服務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.4%，大幅高于此前5個(gè)季度的平均增幅2.2%。阿里巴巴對(duì)增長(zhǎng)的解釋是由于線上GMV和貨幣化率同比提升所驅(qū)動(dòng)。外界對(duì)此的解讀基本上都集中于一點(diǎn)：這說(shuō)明阿里巴巴的核心電商業(yè)務(wù)，有可能重新進(jìn)入增長(zhǎng)趨勢(shì)。

圖源：阿里財(cái)報(bào)

這其實(shí)不假，搭配上這樣一句“用戶運(yùn)營(yíng)方面，高凈值客群88VIP會(huì)員規(guī)模達(dá)約4900萬(wàn)，同比增長(zhǎng)雙位數(shù)”，淘天集團(tuán)似乎真的昂首闊步，大步向前。

但你進(jìn)步，對(duì)手也在進(jìn)步。

據(jù)36氪消息，有知情人士透露，2024年，抖音電商的GMV約為3.5萬(wàn)億元，同比增幅來(lái)到30%。這一成績(jī)已經(jīng)超過(guò)了京東，達(dá)到淘天去年外界預(yù)計(jì)GMV的一半，來(lái)到了行業(yè)第三。而2025年目標(biāo)為4.2萬(wàn)億元。繼續(xù)保持追擊。

另一方面，拼多多官方也開始招募抖音直播商家入駐多多直播，開啟雙平臺(tái)直播。在拼多多雙開直播，平臺(tái)可為商家提供智能中控系統(tǒng)支持，商家不需要招募及配置額外的中控人力。提醒著人們，前幾年一直野蠻生長(zhǎng)的拼多多，甚至還沒(méi)有動(dòng)用直播這一大殺器。

阿里也感受到了緊迫感。前不久剛剛回歸的蔣凡在開年后召開小范圍高管會(huì)，會(huì)上蔣凡明確了 2025 年淘寶天貓的第一件大事是通過(guò)扶持優(yōu)質(zhì)品牌和商家來(lái)做增長(zhǎng)。

據(jù)悉，整個(gè)2025年，阿里電商將把“增長(zhǎng)”列為最優(yōu)先戰(zhàn)略，后續(xù)的組織、策略調(diào)整都會(huì)圍繞其展開。而這次增長(zhǎng)戰(zhàn)略與以往相比最大的不同的是，內(nèi)部認(rèn)為阿里應(yīng)該更開放，要協(xié)助品牌尤其是中小品牌商家在全網(wǎng)做大。

從開放微信支付、接入京東物流就可以看出，淘天內(nèi)部已經(jīng)達(dá)成了某種共識(shí)，以共同抵御電商新勢(shì)力的洶洶來(lái)勢(shì)。

比起國(guó)內(nèi)電商，讓阿里更加寄予厚望的是國(guó)際業(yè)務(wù)。這從去年底阿里召回海外經(jīng)驗(yàn)豐富的蔣凡統(tǒng)領(lǐng)電商全局就看得出來(lái)。

在這份財(cái)報(bào)中，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)32%到377.56億元，上一季度，這一增速為29％，也就是說(shuō)這已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)季度增速在30％左右了。

當(dāng)前，受困于國(guó)際形勢(shì)，跨境電商的生意并不好做，SHEIN、Temu等平臺(tái)在美國(guó)政府的關(guān)稅政策頒布下，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)大幅波動(dòng)，但阿里卻要反其道而行之，繼續(xù)加大投入。

就在財(cái)報(bào)公布的同時(shí)，阿里1688將推出跨境電商平臺(tái)——1688overseas的消息不脛而走。

和SHEIN、Temu、TikTok Shop等已經(jīng)打出名堂的B2C平臺(tái)不同，這個(gè)1688的海外項(xiàng)目，將延續(xù)1688的風(fēng)格，主打B2B模式。這無(wú)疑是對(duì)前者們的一次考驗(yàn)。1688有足夠的2B經(jīng)驗(yàn)，精準(zhǔn)的定位也足以與Temu、SHEIN等以C端零售為主的平臺(tái)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。更重要的是，和Temu、SHEIN不同，1688的海外業(yè)務(wù)并非以平臺(tái)模式直接與亞馬遜等現(xiàn)有平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，而是通過(guò)供應(yīng)鏈合作的方式，與海外平臺(tái)、獨(dú)立站、SaaS服務(wù)商等建立合作關(guān)系。這種合作模式有助于整合全球資源，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

與此同時(shí)，它也需要面臨和云智能集團(tuán)類似的挑戰(zhàn)——對(duì)現(xiàn)金流的影響。該集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）為虧損49.52億元人民幣，較2023年同期的虧損31.46億元有所擴(kuò)大，阿里給出的解釋是“在海外購(gòu)物季期間投入環(huán)比擴(kuò)大、持續(xù)在歐洲市場(chǎng)和海灣地區(qū)擴(kuò)大投入，導(dǎo)致虧損增加”。可以預(yù)見的是，隨著1688海外版的持續(xù)建設(shè)，虧損的幅度恐怕只增不減。

此外，海外政策的穩(wěn)定性是另一個(gè)X因素，尤其是對(duì)于一個(gè)新開啟、脆弱無(wú)比的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，在此時(shí)選擇加大投入，無(wú)疑是需要勇氣的。

AI和電商外，這個(gè)季度，阿里在本地生活上，需要繼續(xù)面臨美團(tuán)和京東這倆既有和新生力量的沖擊，菜鳥集團(tuán)甚至在IPO失敗后，面臨全面調(diào)改、營(yíng)收下滑的陣痛。

不要忘了，阿里目前還處于對(duì)抗大公司病的過(guò)程中，截至2024年12月31日，阿里的員工總數(shù)為194320 人。該季度裁員3671人，而截至2023年12月31日，這一數(shù)字為219260人。這也意味著，過(guò)去一年阿里員工數(shù)減少了近2.5萬(wàn)人。時(shí)間拉長(zhǎng)到5年，則是已經(jīng)裁員6萬(wàn)。

總體來(lái)說(shuō)，阿里迎來(lái)了一個(gè)不錯(cuò)的季度，但隨著剛剛過(guò)去的1、2月份，市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變，各方向消息的層出不窮，阿里的這種表現(xiàn)是否是曇花一現(xiàn)，在接下來(lái)講出更扎實(shí)的故事之前，依然是霧里看花，難以看清。

畢竟，在下一個(gè)季度，不再有馬云現(xiàn)身座談會(huì)這樣的消息可以繼續(xù)發(fā)酵了……

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：新識(shí)研究所，作者：朱永康