被瘋炒的電子皮膚：估值泡沫VS技術(shù)革命？

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|刀鋒 來源|格隆匯APP(ID：)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

在人形機(jī)器人賽道，按照價(jià)值占比以及技術(shù)壁壘綜合來看，絲杠、柔性傳感器、電機(jī)、減速器排名前四。

其中，柔性傳感器雖然市場(chǎng)規(guī)模潛力相對(duì)較小，但也同樣遭到資本了巨大的炒作。自去年9月24日以來，漢威科技、福萊新材，作為柔性傳感器的兩大代表概念股，分別累計(jì)大漲了240%、336%。

如何看待這一細(xì)分領(lǐng)域的瘋狂定價(jià)？

01

人形機(jī)器人主要會(huì)應(yīng)用三大傳感器，包括視覺傳感器、觸覺傳感器以及力矩傳感器。其中，觸覺傳感器又可分為柔性與剛性兩大類。

電子皮膚是柔性觸覺傳感器的重要細(xì)分應(yīng)用之一，能夠精確感知抓取的度、觸感和物體形狀，使機(jī)器人能夠細(xì)致地操作物體，避免過度用力或損壞物品，為人形機(jī)器人中很重要的零部件。

電子皮膚可以幫助人形機(jī)器人在外觀上更接近人類?？深惐热祟惖谋砥?、真皮層以及皮下組織，將其分為上層包括柔性基材（輕質(zhì)有彈性材料，如PI、PET）、封裝保護(hù)層（放水、防塵材料），中層為傳感器層，檢測(cè)壓力、溫度、濕度、化學(xué)物質(zhì)等，實(shí)現(xiàn)敏捷響應(yīng)，下層則是接口通信系統(tǒng)、電路和處理器，將電子皮膚采集的數(shù)據(jù)傳輸反饋給機(jī)器人大腦。

當(dāng)前，電子皮膚在技術(shù)上還有諸多突破難點(diǎn)與壁壘。

在材料上，需同時(shí)實(shí)現(xiàn)壓力、溫度等多模態(tài)感知，并兼具柔韌性、延展性及自修復(fù)性?，F(xiàn)有材料的折疊壽命與生物相容性尚無法很好滿足工業(yè)化、大規(guī)模量產(chǎn)需求，亟待新型復(fù)合材料突破。

在制造工藝上，柔性電子器件需在拉伸形變中維持功能穩(wěn)定，對(duì)材料本身與工藝要求很高，且還需要解決密集電子元器件面對(duì)外界電磁屏蔽的難題。

在傳感器層方面，目前主流一共有5種技術(shù)路線，包括電阻式、電容式、壓電式、光學(xué)式、霍爾效應(yīng)式，每種路線壁壘均不低，都有一些優(yōu)缺點(diǎn)，業(yè)界還未形成技術(shù)路線層面的收斂。

正是因?yàn)榧夹g(shù)有待成熟以及造價(jià)高昂，目前電子皮膚僅主要應(yīng)用于靈巧手，包括指尖、指腹與手掌等位置。

未來，伴隨著技術(shù)進(jìn)一步突破與規(guī)?；慨a(chǎn)，成本將會(huì)逐步降低，電子皮膚也將擴(kuò)展至手臂、腿部、身體軀干、臉部，乃至全身上下。這是未來具備很大增量的地方。

由于柔性傳感器憑借其可彎曲、輕量化、低功耗等獨(dú)特的功能，能夠適應(yīng)非傳統(tǒng)的形狀和表面，不僅可應(yīng)用于人形機(jī)器人，還將重塑消費(fèi)電子、醫(yī)療健康、汽車等行業(yè)的硬件形態(tài)。

據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研福萊新材稱，電子皮膚未來將是一個(gè)由數(shù)十億美元市場(chǎng)向數(shù)百億美元市場(chǎng)過渡的過程。另據(jù)Precedence research，2024年全球電子皮膚市場(chǎng)規(guī)模為63億美元，預(yù)計(jì)到2034年將達(dá)到300億美元，年復(fù)合增速將達(dá)到17%。

按照機(jī)構(gòu)的說法，電子皮膚潛在市場(chǎng)規(guī)模大，且目前技術(shù)難點(diǎn)與壁壘頗高，是具備較好投資機(jī)會(huì)的細(xì)分領(lǐng)域。

02

目前，全球做電子皮膚的巨頭并不多。海外方面，主要廠商包括Tekscan、Pressure Profile Systems、Sensor Products Inc，三大廠商占據(jù)的市場(chǎng)份額可能超過60%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，本土玩家主要包括漢威科技、福萊新材、申昊科技、奧迪威、弘信電子等。

漢威科技旗下有一家子公司，叫能斯達(dá)，建立了穩(wěn)定的納米敏感材料體系，掌握了壓阻、壓電、溫濕度、電容四大技術(shù)，擁有柔性壓力傳感器、壓電傳感器、電容傳感器、熱敏傳感器、溫濕度傳感器、一體化復(fù)合微納傳感器等7大產(chǎn)品線，且積累了100項(xiàng)專利，擁有一條年產(chǎn)1000萬支柔性傳感器的超凈印刷線與組裝線。

漢威科技原有業(yè)務(wù)本身就是做氣體傳感器業(yè)務(wù)起家的，切入人形機(jī)器人做電子皮膚具備技術(shù)、專利上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，算是是電子皮膚概念比較被大家關(guān)注的代表。

按照券商調(diào)研反饋，漢威科技已經(jīng)對(duì)接了國(guó)內(nèi)17家人形機(jī)器人本體廠商，且取得較為深入的進(jìn)展，部分已取得小批量訂單，客戶均為國(guó)內(nèi)一線知名本體廠商。

因小米產(chǎn)業(yè)基金參股能斯達(dá)，按理說絕大概率是進(jìn)入了小米人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。而小米旗下的順為資本多輪參投了宇樹科技。那么，一個(gè)圈子紐帶之下，市場(chǎng)猜測(cè)漢威科技也進(jìn)入了宇樹的供應(yīng)鏈。

除此之外，能斯達(dá)針對(duì)華為、優(yōu)必選、智元等主流本體廠商大概率也都有送樣或小批量訂單的可能性。因?yàn)闈h威科技是目前有一定量產(chǎn)能力、技術(shù)實(shí)力排名靠前的本土巨頭，一般的本體廠商是繞不開的。

再看福萊新材，原有業(yè)務(wù)主要圍繞功能性涂布復(fù)合材料的生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品線應(yīng)用于廣告耗材、標(biāo)簽標(biāo)識(shí)材料、電池級(jí)材料以及工業(yè)、汽車裝飾材料等。

2017年，公司開始研究柔性傳感器，目前申請(qǐng)了溫度、壓力等10項(xiàng)相關(guān)技術(shù)專利，選擇的是壓阻式技術(shù)路線——從產(chǎn)業(yè)落地角度看，壓阻式傳感器制備工藝選擇涂布方式，適合大規(guī)模生產(chǎn)，成本具備性價(jià)比，當(dāng)然該種技術(shù)路線研發(fā)門檻要相對(duì)更低一些，未來能否成為業(yè)內(nèi)主流存在不確定性。涂布工藝本身是福萊新材主營(yíng)業(yè)務(wù)所掌握的一種成熟工藝。

目前，福萊新材電子皮膚樣品問世，與多家靈巧手、本體機(jī)器人公司在接觸，同步推進(jìn)定制研發(fā)。產(chǎn)線方面，柔性傳感器中試線主體已安裝完畢，調(diào)試功能、工藝參數(shù)等進(jìn)展較為順利。

申昊科技，這圍繞電子皮膚應(yīng)用場(chǎng)景，布局包括遠(yuǎn)距離感知傳感器、近距離位置感知、觸碰接觸感知、指尖力傳感、柔性電子皮膚等方面；奧迪威可用于人形機(jī)器人的產(chǎn)品包括隱藏式避障傳感器、觸覺傳感器、超聲波材質(zhì)識(shí)別傳感器以及觸覺反饋執(zhí)行器等。

弘信電子，旗下子公司瑞湖科技在柔性壓力傳感器、壓力感應(yīng)按鍵等領(lǐng)域形成一定積累，產(chǎn)品開始產(chǎn)業(yè)化落地，未來還將開展其他品類的傳感器以及芯片研發(fā)。

總之，在人形機(jī)器人電子皮膚領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)純粹的龍頭玩家并不多，市場(chǎng)格局比絲杠、減速器、電機(jī)領(lǐng)域要更好一些，孕育的潛在投資機(jī)會(huì)也會(huì)是比較大的。

03

當(dāng)然了，電子皮膚這個(gè)領(lǐng)域很多所謂概念股目前是處于空有概念，未能形成市場(chǎng)的早期階段，還具有很大不確定性。

最近幾個(gè)月，包括電子皮膚在內(nèi)的人形機(jī)器人各大細(xì)分領(lǐng)域均被資本市場(chǎng)追捧，誕生了多家超級(jí)牛股，估值飆升特別快。

其中，漢威科技最新PE-TTM高達(dá)148.7倍，福萊新材PE-TTM高達(dá)113.6倍，而最近10年估值中位數(shù)僅為38.6倍、30.22倍。

當(dāng)然，這些龍頭PE大幅飆升，與過去沒有人形機(jī)器人業(yè)務(wù)時(shí)去直接對(duì)比會(huì)有瑕疵，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)交易的是人形機(jī)器人業(yè)務(wù)在未來能夠帶來豐厚回報(bào)，目前遠(yuǎn)未到兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候。

從絕對(duì)值來看，超百倍估值水平顯然存在過于樂觀定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，即預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在現(xiàn)實(shí)之前。當(dāng)然，如果A股大市維持高位震蕩或逐步上行，科技股風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，那么人形機(jī)器人估值風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。倘若短期市場(chǎng)迎來大回調(diào)，那么估值動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)就很大了。

比如2月28日，因美國(guó)再次威脅對(duì)中國(guó)額外加征10%關(guān)稅，疊加隔夜美國(guó)股市大幅重挫（英偉達(dá)為首的科技股領(lǐng)跌），均對(duì)A股科技股市場(chǎng)情緒造成重大打擊，人形機(jī)器人板塊迎來大幅回調(diào)。

短期看，人形機(jī)器人龍頭其實(shí)均面臨估值反復(fù)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，需警惕小心。但時(shí)間放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些看，人形機(jī)器人是可媲美手機(jī)、汽車的大產(chǎn)業(yè)，會(huì)不斷有優(yōu)秀公司冒出來，這一點(diǎn)確定性是比較強(qiáng)的。(全文完）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：)，作者：刀鋒