汽車產(chǎn)業(yè)又一里程碑！“增速王”奇瑞沖刺港股

作者|港美A經(jīng)濟(jì)艙 來源|格隆匯APP

在所有人目光都聚焦在“地表最快的四門量產(chǎn)車”之時(shí)，2月28日，奇瑞汽車向港交所遞交上市申請，正式?jīng)_刺港股，這一舉動(dòng)將大家對中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的期待推向了新高潮。

2024年，中國汽車產(chǎn)銷達(dá)到3100萬輛以上規(guī)模，中國品牌乘用車占有率超65%成為市場主流。中國汽車工業(yè)成功逆勢，正強(qiáng)勢崛起。

而看回這次奇瑞沖刺港股，是帶著2024年前九月銷量154萬輛、營收1821.54億元成績單而來的。另外，奇瑞作為國內(nèi)唯一沒有上市的大型車企，此次還有望成為近年來募資規(guī)模最大的車企IPO。

這或許意味著，奇瑞是最后也是最大的一塊拼圖，補(bǔ)齊之后，中國車企或?qū)⑷嬷貥?gòu)行業(yè)全球競爭格局。

因此，評估奇瑞的潛力，會(huì)是當(dāng)下重估中國車企價(jià)值的關(guān)鍵點(diǎn)所在，奇瑞值得投資者高度重視。不妨結(jié)合招股書，看看奇瑞的成長邏輯和投資亮點(diǎn)。

01

以技術(shù)突破立于全球頭部車企牌桌之上

奇瑞汽車的發(fā)展，對應(yīng)著中國汽車品牌逆襲的主線。

首先要知道，關(guān)于中國汽車品牌的成長軌跡，從產(chǎn)品形態(tài)變化的角度切入去看，實(shí)際完成了三件事：從小到大、從低到高、從弱到強(qiáng)。

具體來說，“從小到大”指的是從單一車型到全尺寸覆蓋。如今A0級市場都是自主品牌車型銷量排在前列，合資車型銷量只不過是自主品牌的零頭。而在A級和B級市場，自主品牌已和合資品牌呈現(xiàn)勢均力敵的態(tài)勢。

“從低到高”指的是產(chǎn)品價(jià)格帶不斷上探，當(dāng)前自主品牌已有20萬元、30萬元甚至百萬級別國產(chǎn)車型出現(xiàn)，攻破傳統(tǒng)豪華品牌的防線。

“從弱到強(qiáng)”指的是內(nèi)燃機(jī)技術(shù)縮小差距、電動(dòng)化智能化全面超越。在這個(gè)過程中，中國品牌從跟隨者到領(lǐng)跑新能源賽道，國際競爭中的話語權(quán)提升，以及產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈自主可控。

上述正是奇瑞等中國頭部車企突圍的關(guān)鍵，也是當(dāng)下投資者為何開始重估中國車企的首要考量因素。

翻開奇瑞的招股書也可以找到一些線索。招股書顯示，奇瑞已形成了五大主要品牌奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界，滿足不同客戶的需求，覆蓋廣泛的價(jià)格區(qū)間。

比如，奇瑞主品牌在主流剛需市場掌握話語權(quán)，其中，瑞虎8車型2024年前九月銷量在全球及中國燃油車市場，中國自主品牌乘用車公司中分別排名第一和第二。還比如，智界品牌誕生至今都在“聚光燈”下，S7和R7兩款車型都相當(dāng)能打，R7于2025年1月在中國純電中大型SUV銷量中排名首位。

在能源技術(shù)方面，奇瑞走出“燃油+混動(dòng)+純電”三線并行突破的路徑，在混動(dòng)領(lǐng)域之中，插混、增程都有技術(shù)布局。核心內(nèi)燃機(jī)熱效率達(dá)44.5%，鯤鵬混動(dòng)技術(shù)甚至超越當(dāng)時(shí)本田iMDD（40.6%）和豐田THS（41%）。風(fēng)云T9通過雙電機(jī)DHT混聯(lián)架構(gòu)，讓內(nèi)燃機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)更加高效，實(shí)現(xiàn)滿油滿電綜合續(xù)航1200公里。

智能化方面，奇瑞在智駕和智艙方面都有顯著的成果。“大卓智駕”覆蓋了中高階智駕解決方案，適應(yīng)不同地區(qū)市場的路況和復(fù)雜場景，被多個(gè)海內(nèi)外機(jī)構(gòu)給予較高評價(jià)。“雄獅智艙”搭配最新的車機(jī)芯片，在鴻蒙OS加持下，取得了行業(yè)領(lǐng)先的響應(yīng)速率，人機(jī)交互誤觸發(fā)率優(yōu)于行業(yè)平均水平。

所以結(jié)合招股書能夠看到，奇瑞當(dāng)下的發(fā)展印證了自主品牌“從小到大、從低到高、從弱到強(qiáng)”這三大躍遷。

在以往探討比亞迪、吉利等車企如何邁向繁榮時(shí)，大概率也能找到類似的發(fā)展邏輯。以奇瑞為代表的中國頭部車企，產(chǎn)品廣泛覆蓋細(xì)分市場，而有了自研電動(dòng)化、智能化技術(shù)提升產(chǎn)品和品牌競爭力，技術(shù)也正逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的銷量，形成在消費(fèi)者心中難以撼動(dòng)的市場地位，立于全球頭部車企牌桌之上。

02

銷量增速和出口量“雙料冠軍”

關(guān)于中國汽車產(chǎn)業(yè)的故事中，奇瑞過去沒有在大眾面前過多“顯山露水”，但會(huì)發(fā)現(xiàn)奇瑞一直都是這個(gè)逆襲故事的主角。

翻閱招股書后很難不驚嘆，奇瑞的成長速度之迅猛。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年前九月，奇瑞是全球前二十大乘用車公司中唯一一家新能源汽車銷量和燃油車銷量以及中國和海外市場銷量較2023年同期均增長超過30.0%的乘用車公司。

拆開來看，國內(nèi)市場方面，截至2024年前九月，奇瑞的燃油車和新能源汽車于中國銷量的同比增速在中國前十大乘用車公司中均排名第一。

海外市場方面，奇瑞穩(wěn)居“汽車出口”寶座，自2003年以來，連續(xù)22年位居中國自主品牌乘用車公司乘用車出口量第一。截至2024年前九月，奇瑞分別在歐洲、南美以及中東及北非地區(qū)的銷量位列中國自主品牌乘用車公司第一。數(shù)據(jù)表明，國際市場已顯著認(rèn)可奇瑞的產(chǎn)品實(shí)力。

奇瑞雖然過去在銷量規(guī)模上不是遙遙領(lǐng)先的那家頭部車企，但具備領(lǐng)先行業(yè)的增速在表明，奇瑞的市場份額仍在加速擴(kuò)張，行業(yè)地位持續(xù)鞏固。

在海外市場，奇瑞憑借先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，在中國車企出海趨勢中，奇瑞未來無疑仍是最大的受益者。

奇瑞的“逆襲”也充分體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。2022年至2024年前三季度，營收從926.18億元躍升至1821.54億元，利潤從62.66億元翻倍至112.22億元。其中，海外市場以44%的營收占比，成為利潤增長引擎。

招股書還指出，2022年至2024年前三季度，奇瑞品牌及捷途品牌單車均價(jià)，以及海外整體單車均價(jià)都在持續(xù)增長，分別增長32.8%、36.4%、20.6%，奇瑞逐步打破了中國品牌的“廉價(jià)標(biāo)簽”，高價(jià)值產(chǎn)品贏得了消費(fèi)者青睞。

近幾年，合資品牌的風(fēng)光已成往事，“利潤奶牛”也日漸消瘦，反而自主品牌憑借技術(shù)實(shí)力、精準(zhǔn)的市場定位以及前瞻性的全球化布局抓住了成長機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤持續(xù)增長。中國汽車行業(yè)完成從量變到質(zhì)變的突破，如今的奇瑞可以說兵強(qiáng)馬壯。

除此之外，招股書還有兩組數(shù)據(jù)值得關(guān)注：負(fù)債和現(xiàn)金流。

負(fù)債方面，奇瑞的流動(dòng)負(fù)債凈額2023年為173.88億元，到2024年第三季度顯著下降至44.1億元，這意味著奇瑞正不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流從2022年底的98.42億一路增長至2024年第三季度末的313.58億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也保持逐年增長。

可見奇瑞招股書中呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)狀態(tài)相當(dāng)健康，加上奇瑞在盈利能力層面下功夫，增長顯著，未來在資本市場上獲得認(rèn)可，奇瑞已具備十足的底氣。

03

奇瑞還有哪些投資亮點(diǎn)？

目前來看，奇瑞還展現(xiàn)出以下核心投資亮點(diǎn)，是奇瑞在當(dāng)前市場中的競爭力，也為奇瑞長期發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其一，全球化戰(zhàn)略和電動(dòng)智能化的增長遠(yuǎn)景。堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略和順應(yīng)電動(dòng)智能化趨勢，將為奇瑞打開更廣闊的成長邊界。

奇瑞已通過其附屬公司或與當(dāng)?shù)豋EM合作建立海外生產(chǎn)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。奇瑞目前產(chǎn)品出口勢頭強(qiáng)勁，未來把握全球市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，或有超預(yù)期的海外表現(xiàn)。

電動(dòng)智能化方面，星紀(jì)元ES增程版、智界R7、iCAR V23近期成為“小爆款”，短期內(nèi)，奇瑞今年在新能源方面的表現(xiàn)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢增長。長期來看，奇瑞積極應(yīng)對電動(dòng)智能化趨勢，若后續(xù)更多爆款推出，奇瑞的高端新能源產(chǎn)品銷量增長，將帶動(dòng)整體利潤率進(jìn)一步提升。

其二，研發(fā)創(chuàng)新與成本控制形成良性循環(huán)。在市場表現(xiàn)之外，投資者給車企估值的核心除了賣車收入，還有未來邊際效益更高的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

奇瑞堅(jiān)持技術(shù)投入，2022年、2023年及2024年前九月的研發(fā)投入分別達(dá)到了41.28億元、68.49億元和71.70億元。由此推斷，2024年全年的研發(fā)投入肯定將更高，并且同比增速不亞于營收增速，可見奇瑞的造車?yán)砟钍?ldquo;技術(shù)為王”的。

目前，奇瑞圍繞平臺(tái)架構(gòu)、動(dòng)力總成、智駕、智艙、智能網(wǎng)聯(lián)都有了完整的技術(shù)布局，再結(jié)合今年1-2月，公司新能源汽車銷量加速增長來看，奇瑞的技術(shù)儲(chǔ)備或進(jìn)入到了釋放周期。

而參考?xì)v史，資本市場給予高技術(shù)投入的比亞迪和特斯拉，更高的業(yè)績和估值預(yù)期，這也讓投資者能夠期待奇瑞上市后較高的價(jià)值增長表現(xiàn)。

除此之外，奇瑞汽車在產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈能力上展現(xiàn)了完備的能力。奇瑞的火星架構(gòu)提升零部件通用率、縮短新車研發(fā)周期，研發(fā)投入更有效益，而且背靠奇瑞集團(tuán)，奇瑞能夠有效管理供應(yīng)鏈成本，降低市場沖擊。這將為奇瑞未來的高質(zhì)量增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

04

結(jié)語

回顧中國汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展，價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出顯著的“微笑曲線”。價(jià)值鏈上游供應(yīng)商競爭創(chuàng)新，下游車企憑借技術(shù)革命推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，提升品牌溢價(jià)。產(chǎn)業(yè)鏈上游則從“來自海外”演變成越來越多的中國本土供應(yīng)商，下游是中國自主品牌車企成為主力，甚至出海和傳統(tǒng)廠商競爭。

奇瑞汽車作為全球汽車市場的主力玩家，見證了中國汽車產(chǎn)業(yè)變革，具備強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力，緊追電動(dòng)化、智能化時(shí)代的技術(shù)浪潮，規(guī)模優(yōu)勢凸顯，也有望走出一條價(jià)值增長曲線。奇瑞雖不是較早上市的車企，但堅(jiān)持做時(shí)間的朋友，市場自然會(huì)給予其相當(dāng)高的期待。(全文完）

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編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP，作者：港美A經(jīng)濟(jì)艙