IPO暫停一周年：困則思變 候?qū)徠髽I(yè)出路探尋

（文/董乾）新股發(fā)行停滯一年，這場(chǎng)史上最長(zhǎng)的IPO暫停期，勢(shì)必會(huì)封堵部分企業(yè)試圖通過IPO上市解決資金需求的渠道。而此前傳言的十八屆三中全會(huì)后IPO或開閘的消息，截止三中全會(huì)閉幕，也并沒有得到官方回應(yīng)。

正所謂“困則思變”，面對(duì)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管措施，700余家排隊(duì)待審企業(yè)該如何突圍？如何謀變？ 根據(jù)多年的IPO咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，前瞻投顧（專為企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究）分析認(rèn)為，IPO暫停一年已經(jīng)將擬上市公司推到了風(fēng)口浪尖，是進(jìn)是退，都將對(duì)公司的戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)生重大影響。如今之計(jì)，惟有回歸理性，從長(zhǎng)計(jì)議，充分結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境，選擇一條對(duì)企業(yè)發(fā)展最有利的出路。

治本之道

1、強(qiáng)化內(nèi)控管理

企業(yè)內(nèi)控是指一個(gè)單位的各級(jí)管理層，為了保護(hù)其經(jīng)濟(jì)資源的安全、完整，確保經(jīng)濟(jì)和會(huì)計(jì)信息的正確可靠，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)行為，控制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，利用單位內(nèi)部分工而產(chǎn)生的相互制約，相互聯(lián)系的關(guān)系，使之成為一個(gè)嚴(yán)密的、較為完整的體系。

在實(shí)際操作中，這種內(nèi)控管理，體現(xiàn)于組織結(jié)構(gòu)控制、授權(quán)批準(zhǔn)控制、會(huì)計(jì)記錄控制、資產(chǎn)保護(hù)控制、職工素質(zhì)控制、預(yù)算控制、風(fēng)險(xiǎn)控制、檢查和評(píng)價(jià)控制等。

根據(jù)前瞻投顧發(fā)布的《2012年中國(guó)IPO被否企業(yè)分析》報(bào)告，去年被否的37家企業(yè)中，有至少30家都曾在內(nèi)部控制問題上廣受質(zhì)疑，甚至被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名批評(píng)。具體表現(xiàn)為：存在關(guān)聯(lián)交易致使企業(yè)獨(dú)立性存疑；因環(huán)保處罰或法律糾紛處理不當(dāng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、股東出資不真實(shí)、業(yè)務(wù)體系不完整等構(gòu)成的規(guī)范運(yùn)行問題；財(cái)務(wù)指標(biāo)背離同業(yè)數(shù)據(jù)、涉嫌操縱利潤(rùn)、利潤(rùn)依賴政府補(bǔ)貼或代理商、償債能力不足、高負(fù)債與高分紅等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題。

其中，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是尤為值得關(guān)注的問題，去年就有14家企業(yè)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題夢(mèng)斷IPO，占被否企業(yè)數(shù)量的37.84%。以河南思可達(dá)為例，該公司被否的原因，一個(gè)是光伏行業(yè)不景氣的外部環(huán)境，還有一個(gè)就是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題，具體表現(xiàn)為應(yīng)收賬款和存貨金額較大，影響公司的償債能力；與子公司的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人存在交叉任職；與關(guān)聯(lián)方存在較多資金拆借等。

這些前車之鑒已經(jīng)表明，企業(yè)申報(bào)IPO之前，必須建立一套完整而有效的內(nèi)控體系，否則，企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性就難以保障。企業(yè)只有練好了內(nèi)功，積蓄能量，才能從容應(yīng)對(duì)瞬息萬變的市場(chǎng)。

2、提高企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力

A股IPO審核過程中，企業(yè)最容易觸及的14條律法高壓線中，頭一條就是持續(xù)盈利能力不確定。結(jié)合證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)第三十七條和證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)第十四條規(guī)定，對(duì)持續(xù)盈利能力的存疑主要體現(xiàn)為相關(guān)指標(biāo)的極高或極低，表現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)模式及品種結(jié)構(gòu)改變、行業(yè)地位及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和利潤(rùn)來源三因素對(duì)持續(xù)盈利能力的不利影響。

前瞻投顧發(fā)布的《2012年中國(guó)IPO被否企業(yè)分析》報(bào)告顯示，去年因該問題被否的擬上市公司有19家，占全部被否企業(yè)總數(shù)的51%，具體原因表現(xiàn)為毛利率低于同行、受行業(yè)影響業(yè)績(jī)波動(dòng)大、業(yè)務(wù)模式不清晰、庫存過高變現(xiàn)能力差、客戶結(jié)構(gòu)不合理、業(yè)務(wù)高度集中、銷售渠道過于單一、稅收依賴嚴(yán)重、產(chǎn)能過剩等。

無論是私募基金，還是二級(jí)市場(chǎng)投資者，甚至是資本市場(chǎng)監(jiān)管層，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性都尤為關(guān)注。這種成長(zhǎng)性體現(xiàn)于企業(yè)具備持續(xù)的盈利能力，也體現(xiàn)于企業(yè)能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。因此，前瞻投顧認(rèn)為，企業(yè)若想通過IPO進(jìn)入資本市場(chǎng)，勢(shì)必要對(duì)自身的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力做一番全面分析，并對(duì)癥下藥逐一整改。

3、建立多渠道融資機(jī)制

縱觀國(guó)內(nèi)外的商業(yè)案例，許多企業(yè)的破產(chǎn)都是因?yàn)橘Y金鏈的斷裂，因此，一個(gè)資產(chǎn)雄厚的企業(yè)能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多的優(yōu)勢(shì)。于是，資本運(yùn)行也逐漸成為企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段之一。

前瞻投顧認(rèn)為，企業(yè)不僅要加強(qiáng)內(nèi)部資金的管理水平，也要使企業(yè)自身符合投資市場(chǎng)的要求，以此來獲得更多的融資機(jī)會(huì)，幫助企業(yè)規(guī)?；l(fā)展。

盡管現(xiàn)在的資本運(yùn)作方式很多，投融資渠道也很豐富，但很多企業(yè)還僅僅局限于向銀行貸款、民間融資、上市融資。在產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合日趨緊密的如今，致力于長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的企業(yè)，必須熟悉實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、金融投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等各種投資方式，更要了解企業(yè)的各種融資方式。

只有通過對(duì)投資和融資的不斷學(xué)習(xí)和實(shí)踐，企業(yè)才能了解資本市場(chǎng)的大環(huán)境，明確企業(yè)自身的資本戰(zhàn)略，熟悉基本流程，掌握關(guān)鍵點(diǎn)，有效規(guī)避法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立一套多渠道的融資機(jī)制，從而更快地融入資本市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、持續(xù)發(fā)展。

不過，投融資與資本運(yùn)作，是一項(xiàng)專業(yè)性相對(duì)較強(qiáng)、同時(shí)又有一定財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)的行為。前瞻投顧建議擬融資、擬上市企業(yè)，可以有選擇性地聘請(qǐng)專業(yè)的投融資機(jī)構(gòu)，就企業(yè)資本運(yùn)作行為提供一些必要的戰(zhàn)略指導(dǎo)。

也許，上述建言不見得對(duì)每家排隊(duì)候?qū)彽钠髽I(yè)都有所啟示，畢竟每家企業(yè)的狀況和戰(zhàn)略規(guī)劃都不一樣，但前瞻投顧作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IPO咨詢機(jī)構(gòu)，累計(jì)為300余家企業(yè)提供過上市咨詢服務(wù)，我們希望，那些正在忍受IPO排隊(duì)煎熬、財(cái)務(wù)審查壓力的擬上市公司，可以理性調(diào)整，從容應(yīng)對(duì)，順利突圍。