IPO明年1月重啟 四大新政力推新股發(fā)行改革

11月30日下午，證監(jiān)會(huì)召開臨時(shí)新聞發(fā)布會(huì)，并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》。會(huì)上，證監(jiān)會(huì)宣布四大新政：重啟新股發(fā)行并向注冊(cè)制過渡、啟動(dòng)優(yōu)先股試點(diǎn)、借殼上市執(zhí)行IPO標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)定上市公司現(xiàn)金分紅下限。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)2014年1月底之前會(huì)有50家左右已過會(huì)企業(yè)掛牌。

目前已通過發(fā)審會(huì)的80余家企業(yè)需要按照新的改革意見對(duì)申報(bào)文件作出必要的修改，并履行相關(guān)程序，2014年1月31日前完不成上述工作的過會(huì)企業(yè)還需要補(bǔ)充最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，提交2013年審計(jì)報(bào)告。企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)也需要尋找合適的發(fā)行時(shí)間窗口。部分通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)由于中介機(jī)構(gòu)正被立案調(diào)查，無法取得核準(zhǔn)文件。已經(jīng)過會(huì)的83家企業(yè)，目前提交的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本上是半年報(bào)數(shù)據(jù)半年報(bào)最長可以使用7個(gè)月，即到1月31日。

本次改革后，將不再執(zhí)行“25％規(guī)則”（即IPO定價(jià)必須參考已上市公司的同行業(yè)平均估值，如果超過25%以上，將視作重大變化，需要補(bǔ)充信息披露，并可能需要重新上發(fā)審會(huì)審核），但并不意味著要放松對(duì)新股高定價(jià)和“圈錢”的約束。

新股發(fā)行市場化向注冊(cè)制過渡

改革后，監(jiān)管部門和發(fā)審委只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場自主判斷。

今后發(fā)行人可以選擇普通股、公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式，融資手段將更加豐富自由。新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。

證監(jiān)會(huì)不再管制詢價(jià)、定價(jià)、配售的具體過程，由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格。

主承銷商可以根據(jù)事先公布的原則自主配售網(wǎng)下發(fā)行的股票，促進(jìn)主承銷商平衡買賣雙方的利益，合理定價(jià)。

證監(jiān)會(huì)不再行政管控價(jià)格，采用市場化手段對(duì)相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行約束。比如提前披露相關(guān)信息，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督；要求相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行承諾，一定期限內(nèi)減持價(jià)與發(fā)行價(jià)掛鉤等。

優(yōu)先股試點(diǎn)將啟

11月30日證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱：“發(fā)行優(yōu)先股的范圍不限于上市公司，非上市公眾公司及上市公司中境內(nèi)注冊(cè)境外上市的發(fā)行的公司均可。”

上述負(fù)責(zé)人還表示：“這里面發(fā)行方式上將有一定區(qū)分，公開發(fā)行的是指現(xiàn)在指導(dǎo)意見中證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司可以發(fā)，而非公開發(fā)行的則都可以，公開發(fā)行的具體如何定仍待確定。”

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將按照《指導(dǎo)意見》制定優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門規(guī)章，并于近期向社會(huì)公開征求意見，進(jìn)一步完善后正式發(fā)布實(shí)施。證券交易所、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司等市場自律組織也將制訂或修訂有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，確保優(yōu)先股試點(diǎn)工作穩(wěn)妥推進(jìn)。

國務(wù)院11月30日發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，則被視為優(yōu)先股試點(diǎn)將加速的標(biāo)志。

雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)具體細(xì)則、實(shí)質(zhì)試點(diǎn)啟動(dòng)時(shí)間及首發(fā)行業(yè)未有進(jìn)一步表態(tài)，但優(yōu)先股試點(diǎn)仍被市場認(rèn)為是長期利好，亦被業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為是IPO新規(guī)出臺(tái)的對(duì)沖政策。

借殼上市執(zhí)行IPO標(biāo)準(zhǔn)

11月30日，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》，明確兩條借殼上市“新規(guī)”：第一，借殼上市審核將嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市（IPO）標(biāo)準(zhǔn)；第二，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市。新規(guī)自通知下發(fā)之日起施行。

此前的2011年8月，證監(jiān)會(huì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》提出借殼上市與首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)“趨同”。

新規(guī)定則明確，上市標(biāo)準(zhǔn)將“等同”。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，提高借殼上市門檻，有助于改變目前市場對(duì)績差公司炒作成風(fēng)的現(xiàn)狀，防止市場監(jiān)管套利；禁止創(chuàng)業(yè)板借殼，是擔(dān)心加劇對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司二級(jí)市場炒作，還易引發(fā)內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

現(xiàn)金分紅設(shè)下限

11月30日，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（下稱《監(jiān)管指引》）。證監(jiān)會(huì)表示將加強(qiáng)上市公司的現(xiàn)金分紅監(jiān)管工作，同時(shí)擬定了三檔不同情形下的現(xiàn)金分紅“下限”。

《監(jiān)管指引》明確指出，上市公司董事會(huì)要對(duì)公司發(fā)展階段進(jìn)行三檔分類，在進(jìn)行利潤分配時(shí)，現(xiàn)金分紅分配占比對(duì)應(yīng)最低要分別達(dá)到80%、40%和20%。

三個(gè)發(fā)展階段包括成熟期且無重大資金支出安排的、成熟期且有重大資金支出安排，以及成長期且有重大資金支出安排。

證監(jiān)會(huì)表示，監(jiān)管指引的出臺(tái)實(shí)際上是法規(guī)體系的重要變化，是在監(jiān)管上加以梳理的結(jié)果。這次出臺(tái)的《監(jiān)管指引》并沒有理念上的根本變化，但是把一些現(xiàn)有的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和上市公司的分紅方式進(jìn)行了充實(shí)。證監(jiān)會(huì)將通過督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機(jī)制，支持上市公司采取差異化、多元化方式回報(bào)投資者，同時(shí)完善分紅監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)監(jiān)督檢查力度。

目前，證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)國資管理部門完善國有控股上市公司業(yè)績考核體系，推動(dòng)國有控股上市公司提高分紅水平；推動(dòng)社?；鸬扔谐掷m(xù)穩(wěn)定分紅需求的長期投資者積極介入公司治理，促使上市公司不斷增強(qiáng)回報(bào)意識(shí)。同時(shí)，會(huì)同財(cái)稅部門進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金分紅稅收政策，為上市公司持續(xù)穩(wěn)定分紅創(chuàng)造條件。