海瀾之家：高庫存低變現(xiàn) 持續(xù)盈利能力引人擔(dān)憂

海瀾之家股份有限公司的IPO申請于5月被發(fā)審委駁回，此輪沖擊中小板的計(jì)劃暫時擱淺。發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為“海瀾之家”、“愛居兔”系列品牌服裝經(jīng)營，包括品牌管理、供應(yīng)鏈管理和營銷網(wǎng)絡(luò)管理業(yè)務(wù)。

海瀾之家招股書顯示，截至2011年12月31日，公司存貨總額為38.71億，占總資產(chǎn)的56.94%。公司存貨數(shù)量在2009年末、2010年末、2011年末分別為1303萬件、1725萬件、3393萬件，呈逐年上升趨勢，年均復(fù)合增長率達(dá)61.37%，與之對應(yīng)的賬面金額分別為13.05億元、16.93億元、38.63億元，分別占當(dāng)年總資產(chǎn)的50.21%、44.41%、56.82%，其庫存壓力明顯呈現(xiàn)逐年增長的勢頭。

與同類企業(yè)對比來看，七匹狼2010年和2011年的存貨分別為3.95億元和6.42億元，占總資產(chǎn)比重分別為15.87%和20.12%；九牧王方面去年的存貨價(jià)值為7.22億元，占總資產(chǎn)15.17%，無論是存貨金額，還是占總資產(chǎn)比例，海瀾之家都明顯要高于同類企業(yè)。

存貨高企的同時，公司的存貨周轉(zhuǎn)率僅0.77，即公司貨物460多天才周轉(zhuǎn)一次，銷售變現(xiàn)能力太差，持續(xù)盈利能力讓人很難判斷。