億邦制藥：高度依賴代理產品 募投項目前景不樂觀

珠海億邦制藥股份有限公司的IPO申請于5月被發(fā)審委駁回，此輪沖擊中小板的計劃暫時擱淺。發(fā)行人主營業(yè)務為化學藥物制劑的研發(fā)、生產和銷售。營業(yè)收入及利潤主要來源于注射用克林霉素磷酸酯、銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液的銷售，其中注射用克林霉素磷酸酯為公司自產產品，其它兩種藥品為公司代理銷售產品。

對代理產品依賴度過高

根據珠海億邦制藥招股書，該公司代理的主要藥品為銀杏達莫注射液及奧硝唑注射液，兩種藥品的代理銷售收入占公司2009年至2011年代理銷售總收入的比例分別為95.11%、94.52%。因此公司業(yè)績對這兩種產品的依賴度極高。并且兩種主要代理藥品的生產廠家都為山西普德。

由此看出，億邦制藥在報告期內發(fā)展模式是以藥品代理為主，自主生產為輔。這種模式對公司后續(xù)的發(fā)展存較大風險，不僅公司對這些產品的品質不能把控，一旦獨家代理權到期而未能續(xù)簽將對業(yè)績造成重大影響。

存關聯(lián)交易及同業(yè)競爭

根據億邦制藥招股書，2010年2月11日，立德九鼎、寶嘉九鼎和宇鑫九鼎與山西普德簽訂了《增資擴股協(xié)議書》，三家合伙企業(yè)均為昆吾九鼎投資管理有限公司管理的基金，合計持股10%。2010年10月27日，山西普德藥業(yè)股份有限公司召開臨時股東會，決議通過了九鼎管理的上述三家合伙企業(yè)對山西普德進行增資，九鼎累計持股14.99%。

盡管億邦制藥在招股說明書表示，山西普德與億邦制藥“不存在關聯(lián)關系”，并且有共同投資關系而并無交易，或者有交易但數量和比例較小，證監(jiān)會都并不禁止，但億邦制藥和山西普德之間的交易數額和占比太大，且九鼎在兩家公司的股權都超過5%，是具有一定影響力的股東，因此雖然招股書中花了很多筆墨做解釋，但證監(jiān)會不可能不關注。

募投項目前景堪憂

億邦制藥招股書顯示，本次億邦制藥擬發(fā)行3,335 萬股，募集資金主要用于粉針劑產能擴建項目、凍干粉針劑產能擴建項目、質檢研發(fā)中心建設項目等三個項目。其中前二者將是募投的主要方面，將涉及建設4條生產線。

項目達產后，億邦制藥將新增2,160 萬支/年的凍干粉針劑產能和8,400 萬支/年的粉針劑產能，總產能將增加11,560萬支/年。而目前億邦制藥的產能僅為3,600萬支/年，這意味著，新增產能將超過現有產能的3倍，屆時公司總產能將達到1.5億支/年。產能能否消化、如何消化將是很大的問題。

另外，公司目前的主要產品是克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等，可替代的抗感染藥物還很多，而且國家近年來也加大了管理力度，2011年開始，衛(wèi)生部推動的抗感染藥物臨床應用專項整治工作，主要就是針對醫(yī)院使用抗生素的種類和數量，未來抗感染類藥物的使用趨勢肯定是更加嚴格。因此募投項目的前景并不樂觀，或為發(fā)審委否定公司IPO的原因之一。