IPO成下跌替罪羊 重啟發(fā)行勢在必行

新華網(wǎng)4月9日發(fā)表文章稱，新股發(fā)行本應(yīng)是一個股票市場最正常不過的事情，而今卻成為一個碰不得的敏感詞，一丁點兒相關(guān)信息都能讓市場聞風(fēng)而動。監(jiān)管層對此內(nèi)心著急，表面卻避之唯恐不及。IPO為何讓人如此糾結(jié)？

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從去年年中到現(xiàn)在，在股市的起起落落中，熱點不斷變換，但新股發(fā)行一直都是市場的焦點。先是在股市不斷下跌中被認(rèn)定為罪魁禍?zhǔn)祝獾礁鞣娇谡D筆伐，后又在實質(zhì)性暫停后制造了股市“堰塞湖”，猶如懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍，愈發(fā)讓投資者心神不寧。

自去年二季度開始，股市持續(xù)低迷，投資者看不到希望。但與此形成強烈對比的是，企業(yè)的IPO熱情不減，隊越排越長。投資者不賺錢，融資者照融不誤，這一反差把A股市場重融資、輕投資的弊病暴露無遺。

很多人認(rèn)為，正是源源不斷的新企業(yè)上市抽走了股市資金，影響了投資者對未來的預(yù)期和信心，應(yīng)立即暫停IPO，讓股市休養(yǎng)生息。隨著股市的持續(xù)下跌，這種呼聲越來越高。

這把監(jiān)管層推向一個兩難選擇：如果不暫停IPO，難以承擔(dān)市場對其造成股市下跌的指責(zé)；如果暫停，那么多排隊的企業(yè)怎么辦？重啟的時候怎么辦？但在各方壓力下，IPO最終停發(fā)停審，可其中各種糾結(jié)讓監(jiān)管層始終不敢公開承認(rèn)這一事實。

IPO不可承受之重

毫無疑問，在美國市場上，很少有投資者會為擴容而擔(dān)憂，因為能否發(fā)行成功、發(fā)行價格多少都由市場說了算。如果市場不好，那么新股發(fā)行自然慘淡。但在A股市場，新股發(fā)行卻被認(rèn)為是影響行情、甚至影響穩(wěn)定的頭號因素。IPO緣何承載如此重任？

客觀來講，IPO對股市的影響從一定程度上被市場放大了，有些時候甚至成為股市下跌的替罪羊，但正是中國股市自身的畸形使其承受了不可承受之重。

試想，如果企業(yè)過發(fā)審會后就拿到批文，由其自主決定何時上市，節(jié)奏由其自己把握，還會出現(xiàn)監(jiān)管層被動暫停IPO的情況嗎？如果企業(yè)以什么價格發(fā)行能夠完全讓市場來決定，還會出現(xiàn)發(fā)行價格與二級市場價格嚴(yán)重脫離的局面嗎？如果少一些造假上市、業(yè)績變臉，多一些回報給投資者，投資者還會對IPO那樣痛恨嗎？

正如監(jiān)管層被寄以“救市”的厚望一樣，暫停新股發(fā)行總是被作為維護市場穩(wěn)定的“殺手锏”屢屢使用，這只能說明規(guī)則制度的不完善，中國股市的不成熟。

重啟：繞不過去的坎

如果說去年的暫停是在輿論和維穩(wěn)壓力下的無奈之舉，那么如今，面對數(shù)百家排隊等待發(fā)行上市的企業(yè)，面對一個投融資功能皆失的股市，重啟新股發(fā)行勢在必行。

無論是當(dāng)時的暫停，還是如今面臨重啟，各方意見都極不一致，爭論很大。股市低迷中，很多觀點認(rèn)為，新股發(fā)行帶來的擴容，增加了股票供應(yīng)量，拉低了股票價格，應(yīng)該減少供應(yīng)甚至停止供應(yīng)以穩(wěn)定股價。但也有觀點認(rèn)為，股市低迷緣于信心不足，暫停新股供應(yīng)不僅不會起到穩(wěn)定作用，反而會進(jìn)一步損害投資者信心。

不管怎樣，有一點共識是：沒有融資的市場是殘缺的，一個正常的市場不能長期沒有新股上市。盡管人們對IPO依然畏懼，但這一天終要到來；盡管重啟IPO是個棘手的難題，但這是道繞不過去的坎兒，監(jiān)管層和市場終要面對。