IPO成下跌替罪羊 重啟發(fā)行勢(shì)在必行

新華網(wǎng)4月9日發(fā)表文章稱，新股發(fā)行本應(yīng)是一個(gè)股票市場(chǎng)最正常不過(guò)的事情，而今卻成為一個(gè)碰不得的敏感詞，一丁點(diǎn)兒相關(guān)信息都能讓市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)。監(jiān)管層對(duì)此內(nèi)心著急，表面卻避之唯恐不及。IPO為何讓人如此糾結(jié)？

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從去年年中到現(xiàn)在，在股市的起起落落中，熱點(diǎn)不斷變換，但新股發(fā)行一直都是市場(chǎng)的焦點(diǎn)。先是在股市不斷下跌中被認(rèn)定為罪魁禍?zhǔn)?，遭到各方口誅筆伐，后又在實(shí)質(zhì)性暫停后制造了股市“堰塞湖”，猶如懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍，愈發(fā)讓投資者心神不寧。

自去年二季度開(kāi)始，股市持續(xù)低迷，投資者看不到希望。但與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，企業(yè)的IPO熱情不減，隊(duì)越排越長(zhǎng)。投資者不賺錢(qián)，融資者照融不誤，這一反差把A股市場(chǎng)重融資、輕投資的弊病暴露無(wú)遺。

很多人認(rèn)為，正是源源不斷的新企業(yè)上市抽走了股市資金，影響了投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期和信心，應(yīng)立即暫停IPO，讓股市休養(yǎng)生息。隨著股市的持續(xù)下跌，這種呼聲越來(lái)越高。

這把監(jiān)管層推向一個(gè)兩難選擇：如果不暫停IPO，難以承擔(dān)市場(chǎng)對(duì)其造成股市下跌的指責(zé)；如果暫停，那么多排隊(duì)的企業(yè)怎么辦？重啟的時(shí)候怎么辦？但在各方壓力下，IPO最終停發(fā)停審，可其中各種糾結(jié)讓監(jiān)管層始終不敢公開(kāi)承認(rèn)這一事實(shí)。

IPO不可承受之重

毫無(wú)疑問(wèn)，在美國(guó)市場(chǎng)上，很少有投資者會(huì)為擴(kuò)容而擔(dān)憂，因?yàn)槟芊癜l(fā)行成功、發(fā)行價(jià)格多少都由市場(chǎng)說(shuō)了算。如果市場(chǎng)不好，那么新股發(fā)行自然慘淡。但在A股市場(chǎng)，新股發(fā)行卻被認(rèn)為是影響行情、甚至影響穩(wěn)定的頭號(hào)因素。IPO緣何承載如此重任？

客觀來(lái)講，IPO對(duì)股市的影響從一定程度上被市場(chǎng)放大了，有些時(shí)候甚至成為股市下跌的替罪羊，但正是中國(guó)股市自身的畸形使其承受了不可承受之重。

試想，如果企業(yè)過(guò)發(fā)審會(huì)后就拿到批文，由其自主決定何時(shí)上市，節(jié)奏由其自己把握，還會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管層被動(dòng)暫停IPO的情況嗎？如果企業(yè)以什么價(jià)格發(fā)行能夠完全讓市場(chǎng)來(lái)決定，還會(huì)出現(xiàn)發(fā)行價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重脫離的局面嗎？如果少一些造假上市、業(yè)績(jī)變臉，多一些回報(bào)給投資者，投資者還會(huì)對(duì)IPO那樣痛恨嗎？

正如監(jiān)管層被寄以“救市”的厚望一樣，暫停新股發(fā)行總是被作為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的“殺手锏”屢屢使用，這只能說(shuō)明規(guī)則制度的不完善，中國(guó)股市的不成熟。

重啟：繞不過(guò)去的坎

如果說(shuō)去年的暫停是在輿論和維穩(wěn)壓力下的無(wú)奈之舉，那么如今，面對(duì)數(shù)百家排隊(duì)等待發(fā)行上市的企業(yè)，面對(duì)一個(gè)投融資功能皆失的股市，重啟新股發(fā)行勢(shì)在必行。

無(wú)論是當(dāng)時(shí)的暫停，還是如今面臨重啟，各方意見(jiàn)都極不一致，爭(zhēng)論很大。股市低迷中，很多觀點(diǎn)認(rèn)為，新股發(fā)行帶來(lái)的擴(kuò)容，增加了股票供應(yīng)量，拉低了股票價(jià)格，應(yīng)該減少供應(yīng)甚至停止供應(yīng)以穩(wěn)定股價(jià)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，股市低迷緣于信心不足，暫停新股供應(yīng)不僅不會(huì)起到穩(wěn)定作用，反而會(huì)進(jìn)一步損害投資者信心。

不管怎樣，有一點(diǎn)共識(shí)是：沒(méi)有融資的市場(chǎng)是殘缺的，一個(gè)正常的市場(chǎng)不能長(zhǎng)期沒(méi)有新股上市。盡管人們對(duì)IPO依然畏懼，但這一天終要到來(lái)；盡管重啟IPO是個(gè)棘手的難題，但這是道繞不過(guò)去的坎兒，監(jiān)管層和市場(chǎng)終要面對(duì)。