證監(jiān)會(huì)擬修法：IPO發(fā)審將放棄持續(xù)盈利判斷

目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確了證券法進(jìn)一步修改完善的基本思路，其中關(guān)于IPO方面的主要方向是簡(jiǎn)化許可審核程序，強(qiáng)化事后監(jiān)管執(zhí)法，進(jìn)一步改革公開發(fā)行制度，為從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變提供專門制度安排。

證券法的上一次修訂是在2006年，仍然將持續(xù)盈利能力作為公開發(fā)行上市的條件之一。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管部門據(jù)此制定的IPO辦法要求主板上市公司必須持續(xù)3年盈利，創(chuàng)業(yè)板上市還有盈利持續(xù)增長(zhǎng)的要求。由于法律的滯后，證監(jiān)會(huì)去年提出新一階段發(fā)行改革時(shí)，只能定義為“淡化盈利判斷”。

在今年進(jìn)行的IPO財(cái)務(wù)大檢查中，仍有相當(dāng)一部分公司因?yàn)闃I(yè)績(jī)問題放棄上交自查報(bào)告，從而終止了發(fā)行申請(qǐng)。這些公司主要集中在業(yè)績(jī)要求嚴(yán)苛的創(chuàng)業(yè)板。

持續(xù)盈利能力本意是保證上市公司的整體質(zhì)量，但在實(shí)踐中，有的發(fā)行人為了達(dá)到上市要求，或者在競(jìng)爭(zhēng)中搶先于其他排隊(duì)的在審企業(yè)，往往傾向于粉飾報(bào)表。輕則調(diào)節(jié)利潤(rùn)，過度透支未來幾年的業(yè)績(jī)，上市之后業(yè)績(jī)迅速“變臉”；重則造假上市。

監(jiān)管層與業(yè)界對(duì)發(fā)行改革的方向早有共識(shí)，即監(jiān)管部門既沒有能力，也不應(yīng)該為企業(yè)的業(yè)績(jī)和信用背書。今后的發(fā)行審核將更重視發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)有沒有真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露，交給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司。至于投資價(jià)值則由投資者自己判斷。

在綠大地發(fā)行人被追究刑事責(zé)任之后，證監(jiān)會(huì)也啟動(dòng)了對(duì)該案中相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的處罰程序。而證監(jiān)會(huì)對(duì)萬福生科的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查也已經(jīng)結(jié)束，并且啟動(dòng)了對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡責(zé)的調(diào)查。萬福生科成為“綠大地第二”幾乎沒有懸念。

“證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是要讓存在造假行為，又心存僥幸的發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)吃大虧。”一名接近此次財(cái)務(wù)核查工作的人士說。

用事后監(jiān)管和執(zhí)法代替事前審核，還將大大提高市場(chǎng)效率。證監(jiān)會(huì)從事前審核中擺脫出來，發(fā)行人的申請(qǐng)程序也將極大簡(jiǎn)化，發(fā)行節(jié)奏有望真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。

此外，發(fā)行方式上也將有所創(chuàng)新。除了創(chuàng)業(yè)板的集中發(fā)行之外，主板的定價(jià)方式也可能進(jìn)行調(diào)整。

在與發(fā)行上市相關(guān)的一些技術(shù)層面，證監(jiān)會(huì)也將通過推動(dòng)修訂證券法的方式進(jìn)行改革，比如完善證券無紙化制度。新的證券法將適應(yīng)證券發(fā)行交易無紙化的特點(diǎn)，在無紙化證券的權(quán)利歸屬、權(quán)利流轉(zhuǎn)、權(quán)利擔(dān)保等方面建立區(qū)別于以有形物為調(diào)整對(duì)象的傳統(tǒng)民商事法律的規(guī)則，健全無紙化證券的登記、存管、托管、結(jié)算制度體系，保障交易安全，提高市場(chǎng)效率。

這起碼意味著，未來的投行人士在向證監(jiān)會(huì)報(bào)送材料的時(shí)候，不用在榮大快印徹夜忙碌了。