神州租車(chē)再戰(zhàn)IPO 或成首家租車(chē)上市公司

5月27日，神州租車(chē)正式向港交所提交了上市申請(qǐng)，擬融資4億美元。這是繼2012年4月神州租車(chē)放棄赴美上市后再一次重啟IPO計(jì)劃。

IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(wèn)(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究)認(rèn)為，中國(guó)本土民營(yíng)租車(chē)企業(yè)的龍頭企業(yè)，包括神州租車(chē)、一嗨租車(chē)、至尊租車(chē)三家公司，都是在2007年前后成立。三家公司之間的競(jìng)爭(zhēng)由來(lái)已久，從最開(kāi)始的業(yè)務(wù)競(jìng)跑，到后來(lái)的PE&VC競(jìng)跑，再到如今爭(zhēng)搶“國(guó)內(nèi)租車(chē)行業(yè)首家上市公司”，無(wú)非都是為了搶占先機(jī)，把握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。

神州擬借力IPO甩開(kāi)一嗨、至尊

招股書(shū)顯示，截至2014年3月31日，神州租車(chē)擁有車(chē)輛55403臺(tái)，在全國(guó)69大城市擁有751家直營(yíng)門(mén)店，在全國(guó)其他152個(gè)較小城市擁有191個(gè)加盟網(wǎng)點(diǎn)。在2011年、2012年、2013年，神州租車(chē)總收入分別為8.19億元、16.09億元，27.02億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率81.6%。2013年度凈利潤(rùn)為1.43億元；2014年第一季度凈利潤(rùn)為1.63億元，同比增長(zhǎng)300%。

從神州租車(chē)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)汽車(chē)租賃市場(chǎng)發(fā)展迅猛，車(chē)隊(duì)規(guī)模、客戶(hù)數(shù)量持續(xù)攀升。但這是一個(gè)投入大、周期長(zhǎng)、耗損強(qiáng)的行業(yè)，對(duì)資金支持尤為依賴(lài)，這也是為什么前幾年投資公司相繼大手筆投資汽車(chē)租賃行業(yè)的原因。但市場(chǎng)目前并未出現(xiàn)一家特別領(lǐng)先的公司，前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，一旦神州租車(chē)把握住了此次IPO，率先登陸資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，那么，這無(wú)疑是甩開(kāi)一嗨、至尊等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的有效時(shí)機(jī)。

值得注意的是，該公司在2013年度處理二手車(chē)數(shù)量為9986臺(tái)， 2014年第一季度處理二手車(chē)數(shù)量為4977臺(tái)。二手車(chē)銷(xiāo)售收入占總收入的比重從2011年的5.3%增長(zhǎng)到2013年的18.3%。業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著神州租車(chē)完成了從買(mǎi)車(chē)、租車(chē)到二手車(chē)處理的完整商業(yè)循環(huán)，對(duì)緩解公司現(xiàn)金流壓力、提升公司盈利能力大有好處。

同時(shí)，6月23日，神州租車(chē)對(duì)外宣布，IBM現(xiàn)任全球科技服務(wù)部大中華區(qū)CTO及首席架構(gòu)師劉亞霄加盟神州租車(chē)，出任公司首席信息官(CIO)，負(fù)責(zé)神州租車(chē)的信息化建設(shè)，以及公司的技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。有分析人士稱(chēng)，這是神州租車(chē)為赴港IPO增添籌碼。

在線(xiàn)旅游“攪局”租車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈新挑戰(zhàn)

實(shí)際上，神州租車(chē)前后2次闖關(guān)IPO的同時(shí)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也并未閑著，包括一嗨租車(chē)在內(nèi)的眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，相繼引入巨額戰(zhàn)略投資，強(qiáng)大的資本后盾是他們馳騁江湖的重要推手。

以一嗨租車(chē)為例，該公司先后于2012年獲得Enterprise的投資、于2013年獲得攜程的投資。

前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車(chē)租賃企業(yè)不僅面臨傳統(tǒng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更重要的是，由于在線(xiàn)旅游的攪局，租車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈正面臨著新挑戰(zhàn)，無(wú)論是神州租車(chē)，還是至尊租車(chē)，如何融入互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，是他們接下來(lái)需要著重考慮的問(wèn)題。

2013年10月，老牌在線(xiàn)旅游企業(yè)攜程發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)換債券，并在兩個(gè)月后宣布向一嗨租車(chē)投資超億元美金，獲得后者20%股權(quán)；同時(shí)攜手DCM公司向另一家租車(chē)企業(yè)易到用車(chē)投資6000萬(wàn)美元。在此之前，攜程則先與一嗨、安飛士、至尊等租車(chē)公司合作推出國(guó)內(nèi)自駕租車(chē)服務(wù)，后與Hertz、Avis等八大國(guó)際領(lǐng)先租車(chē)公司合作，上線(xiàn)“海外自駕”平臺(tái)，提供全球86個(gè)國(guó)家的自駕租車(chē)服務(wù)。

線(xiàn)旅游行業(yè)巨頭迅速布局用車(chē)領(lǐng)域，無(wú)疑給租車(chē)行業(yè)的老玩家們提出了新的挑戰(zhàn)。前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，這恐怕也是未來(lái)神州租車(chē)登陸資本市場(chǎng)以后面對(duì)的首要難題。

租車(chē)業(yè)巨額廣告費(fèi)凸顯行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

近幾年，中國(guó)汽車(chē)租賃發(fā)展迅速，各地租車(chē)公司如雨后春筍般，但由于中國(guó)汽車(chē)租賃起步晚，行業(yè)環(huán)境不成熟，從業(yè)者運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏科學(xué)的管理及運(yùn)營(yíng)模式，中國(guó)的汽車(chē)租賃行業(yè)總體發(fā)展比較緩慢，尚處于成長(zhǎng)期。

數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)汽車(chē)租賃市場(chǎng)仍比較分散，截至2010年12月31日，中國(guó)共有1萬(wàn)余家汽車(chē)租賃公司；到2011年12月31日，市場(chǎng)的前五位的公司2010年和2011年的合計(jì)市場(chǎng)份額分別是9%和11%，而在租車(chē)業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)前五的份額合計(jì)高達(dá)95%。

租車(chē)行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)、高投入、效益產(chǎn)出較慢的行業(yè)，其運(yùn)營(yíng)成本主要來(lái)自三個(gè)方面，一是折舊，二是日常運(yùn)營(yíng)，三是市場(chǎng)推廣費(fèi)用。其中僅汽車(chē)折舊就占運(yùn)營(yíng)成本的一半以上，市場(chǎng)推廣費(fèi)用也給企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成很大的壓力。

以神州租車(chē)為例，除了每年數(shù)千萬(wàn)元的廣告費(fèi)用之外，公司的車(chē)輛規(guī)模直接從2009年底的692輛增至2010年底的10202 輛，然后再猛增至2011年底的25845輛。隨后，神州租車(chē)發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)。2010年，在發(fā)起兩次低價(jià)風(fēng)暴后，其95%的車(chē)型在全國(guó)范圍內(nèi)的租金直降50%。

在比如一嗨租車(chē)，2010年，一嗨得到了啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投和高盛的7000萬(wàn)美元融資。曾經(jīng)認(rèn)為只有網(wǎng)絡(luò)推廣結(jié)果才可控的一嗨租車(chē)CEO章瑞平，也開(kāi)始接受更大規(guī)模的廣告戰(zhàn)。據(jù)了解，這一年，一嗨的廣告預(yù)算開(kāi)始占到全年?duì)I收的10%。

可見(jiàn)，租車(chē)行業(yè)投融資熱潮的背后，也潛藏著不少風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，前瞻投資顧問(wèn)分析認(rèn)為，市場(chǎng)分布不集中，神州、一嗨、至尊等競(jìng)爭(zhēng)白熱化造成的直接后果就是，汽車(chē)租賃行業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，仍處于快速擴(kuò)張，加快網(wǎng)點(diǎn)布局，購(gòu)置更多車(chē)輛、砸錢(qián)推廣的局面。而率先實(shí)現(xiàn)資本證券化的企業(yè)，則有機(jī)會(huì)打破這種局面，利用IPO募集資金和市場(chǎng)影響力，迅速搶占市場(chǎng)份額，甚至并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。這也是神州租車(chē)長(zhǎng)期致力于IPO的原因之一。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)的租車(chē)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上有好幾個(gè)環(huán)節(jié)是殘缺的，包括汽車(chē)金融、保險(xiǎn)、代駕的不合法等，但是，汽車(chē)金融這個(gè)環(huán)節(jié)最重要。這種產(chǎn)業(yè)鏈的殘缺，隨著時(shí)間的推移會(huì)慢慢補(bǔ)全。但是，首先要做大規(guī)模，在未來(lái)，獲得和汽車(chē)廠(chǎng)商、汽車(chē)金融公司更強(qiáng)的談判能力，才是當(dāng)下租車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)。

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