神州租車再戰(zhàn)IPO 或成首家租車上市公司

5月27日，神州租車正式向港交所提交了上市申請，擬融資4億美元。這是繼2012年4月神州租車放棄赴美上市后再一次重啟IPO計劃。

IPO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)認為，中國本土民營租車企業(yè)的龍頭企業(yè)，包括神州租車、一嗨租車、至尊租車三家公司，都是在2007年前后成立。三家公司之間的競爭由來已久，從最開始的業(yè)務(wù)競跑，到后來的PE&VC競跑，再到如今爭搶“國內(nèi)租車行業(yè)首家上市公司”，無非都是為了搶占先機，把握市場主動權(quán)。

神州擬借力IPO甩開一嗨、至尊

招股書顯示，截至2014年3月31日，神州租車擁有車輛55403臺，在全國69大城市擁有751家直營門店，在全國其他152個較小城市擁有191個加盟網(wǎng)點。在2011年、2012年、2013年，神州租車總收入分別為8.19億元、16.09億元，27.02億元，年復合增長率81.6%。2013年度凈利潤為1.43億元；2014年第一季度凈利潤為1.63億元，同比增長300%。

從神州租車的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)汽車租賃市場發(fā)展迅猛，車隊規(guī)模、客戶數(shù)量持續(xù)攀升。但這是一個投入大、周期長、耗損強的行業(yè)，對資金支持尤為依賴，這也是為什么前幾年投資公司相繼大手筆投資汽車租賃行業(yè)的原因。但市場目前并未出現(xiàn)一家特別領(lǐng)先的公司，前瞻投資顧問認為，一旦神州租車把握住了此次IPO，率先登陸資本市場實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，那么，這無疑是甩開一嗨、至尊等競爭對手的有效時機。

值得注意的是，該公司在2013年度處理二手車數(shù)量為9986臺， 2014年第一季度處理二手車數(shù)量為4977臺。二手車銷售收入占總收入的比重從2011年的5.3%增長到2013年的18.3%。業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著神州租車完成了從買車、租車到二手車處理的完整商業(yè)循環(huán)，對緩解公司現(xiàn)金流壓力、提升公司盈利能力大有好處。

同時，6月23日，神州租車對外宣布，IBM現(xiàn)任全球科技服務(wù)部大中華區(qū)CTO及首席架構(gòu)師劉亞霄加盟神州租車，出任公司首席信息官(CIO)，負責神州租車的信息化建設(shè)，以及公司的技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。有分析人士稱，這是神州租車為赴港IPO增添籌碼。

在線旅游“攪局”租車產(chǎn)業(yè)鏈新挑戰(zhàn)

實際上，神州租車前后2次闖關(guān)IPO的同時，其競爭對手也并未閑著，包括一嗨租車在內(nèi)的眾多競爭對手，相繼引入巨額戰(zhàn)略投資，強大的資本后盾是他們馳騁江湖的重要推手。

以一嗨租車為例，該公司先后于2012年獲得Enterprise的投資、于2013年獲得攜程的投資。

前瞻投資顧問認為，國內(nèi)汽車租賃企業(yè)不僅面臨傳統(tǒng)的行業(yè)競爭，更重要的是，由于在線旅游的攪局，租車產(chǎn)業(yè)鏈正面臨著新挑戰(zhàn)，無論是神州租車，還是至尊租車，如何融入互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，是他們接下來需要著重考慮的問題。

2013年10月，老牌在線旅游企業(yè)攜程發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)換債券，并在兩個月后宣布向一嗨租車投資超億元美金，獲得后者20%股權(quán)；同時攜手DCM公司向另一家租車企業(yè)易到用車投資6000萬美元。在此之前，攜程則先與一嗨、安飛士、至尊等租車公司合作推出國內(nèi)自駕租車服務(wù)，后與Hertz、Avis等八大國際領(lǐng)先租車公司合作，上線“海外自駕”平臺，提供全球86個國家的自駕租車服務(wù)。

線旅游行業(yè)巨頭迅速布局用車領(lǐng)域，無疑給租車行業(yè)的老玩家們提出了新的挑戰(zhàn)。前瞻投資顧問認為，這恐怕也是未來神州租車登陸資本市場以后面對的首要難題。

租車業(yè)巨額廣告費凸顯行業(yè)風險

近幾年，中國汽車租賃發(fā)展迅速，各地租車公司如雨后春筍般，但由于中國汽車租賃起步晚，行業(yè)環(huán)境不成熟，從業(yè)者運營經(jīng)驗不足，缺乏科學的管理及運營模式，中國的汽車租賃行業(yè)總體發(fā)展比較緩慢，尚處于成長期。

數(shù)據(jù)顯示，目前中國汽車租賃市場仍比較分散，截至2010年12月31日，中國共有1萬余家汽車租賃公司；到2011年12月31日，市場的前五位的公司2010年和2011年的合計市場份額分別是9%和11%，而在租車業(yè)比較發(fā)達的美國市場，市場前五的份額合計高達95%。

租車行業(yè)是一個重資產(chǎn)、高投入、效益產(chǎn)出較慢的行業(yè)，其運營成本主要來自三個方面，一是折舊，二是日常運營，三是市場推廣費用。其中僅汽車折舊就占運營成本的一半以上，市場推廣費用也給企業(yè)經(jīng)營造成很大的壓力。

以神州租車為例，除了每年數(shù)千萬元的廣告費用之外，公司的車輛規(guī)模直接從2009年底的692輛增至2010年底的10202 輛，然后再猛增至2011年底的25845輛。隨后，神州租車發(fā)起了價格戰(zhàn)。2010年，在發(fā)起兩次低價風暴后，其95%的車型在全國范圍內(nèi)的租金直降50%。

在比如一嗨租車，2010年，一嗨得到了啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投和高盛的7000萬美元融資。曾經(jīng)認為只有網(wǎng)絡(luò)推廣結(jié)果才可控的一嗨租車CEO章瑞平，也開始接受更大規(guī)模的廣告戰(zhàn)。據(jù)了解，這一年，一嗨的廣告預算開始占到全年營收的10%。

可見，租車行業(yè)投融資熱潮的背后，也潛藏著不少風險。

對此，前瞻投資顧問分析認為，市場分布不集中，神州、一嗨、至尊等競爭白熱化造成的直接后果就是，汽車租賃行業(yè)在未來較長一段時間內(nèi)，仍處于快速擴張，加快網(wǎng)點布局，購置更多車輛、砸錢推廣的局面。而率先實現(xiàn)資本證券化的企業(yè)，則有機會打破這種局面，利用IPO募集資金和市場影響力，迅速搶占市場份額，甚至并購競爭對手進行產(chǎn)業(yè)鏈整合。這也是神州租車長期致力于IPO的原因之一。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國的租車行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上有好幾個環(huán)節(jié)是殘缺的，包括汽車金融、保險、代駕的不合法等，但是，汽車金融這個環(huán)節(jié)最重要。這種產(chǎn)業(yè)鏈的殘缺，隨著時間的推移會慢慢補全。但是，首先要做大規(guī)模，在未來，獲得和汽車廠商、汽車金融公司更強的談判能力，才是當下租車行業(yè)競爭的關(guān)鍵點。

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