2014年A股并購(gòu)市場(chǎng)盤點(diǎn)

如果說(shuō)2013年是A股市場(chǎng)并購(gòu)元年，那么2014年則可以稱為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)井噴之年。2014年，宏觀環(huán)境有利于上市公司并購(gòu)重組，上市公司積極利用A股市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。在利好政策頻出、國(guó)企改革加速、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等作用下，A股并購(gòu)市場(chǎng)無(wú)論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，都呈現(xiàn)井噴的現(xiàn)象，并購(gòu)資金規(guī)模達(dá)到了1.56萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄。

2014年A股市場(chǎng)并購(gòu)井噴，原因很多。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大環(huán)境之下，行業(yè)整合加速，國(guó)務(wù)院政策鼓勵(lì)并購(gòu)重組，證監(jiān)會(huì)積極修改精簡(jiǎn)各項(xiàng)并購(gòu)重組的政策，審批流程得到簡(jiǎn)化，審批時(shí)間大大縮短，并購(gòu)重組工具不斷增多，這些因素都有利于提高企業(yè)并購(gòu)重組的活躍度，使得A股處于并購(gòu)重組高發(fā)期。

1、2014年A股并購(gòu)案例超4450起

2014年，宏觀環(huán)境有利于上市公司并購(gòu)重組，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，地方政府和銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表都面臨再平衡，而利率市場(chǎng)化改革處于初期，使得資金環(huán)境處于偏緊狀態(tài)，實(shí)體企業(yè)融資成本偏高。在此背景下，上市公司憑借自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的雙贏。

交易額同比增長(zhǎng)超過(guò)2倍

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2014年A股上市公司公告的交易案例數(shù)量超過(guò)4450起（即并購(gòu)標(biāo)的超過(guò)4450個(gè)），披露交易規(guī)模1.56萬(wàn)億元，涉及上市公司超過(guò)1783家，較2013年同期（5023億元、1189起）分別增長(zhǎng)274%和210%。

按照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，這些并購(gòu)涉及二級(jí)細(xì)分子行業(yè)100個(gè)。2014年，超40%的并購(gòu)發(fā)起方年內(nèi)發(fā)起并購(gòu)次數(shù)至少2次及以上。其中最為典型的是凱迪電力購(gòu)買控股股東持有的生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)、風(fēng)電、水電及林地資產(chǎn)，交易價(jià)格約為68億元，并購(gòu)交易標(biāo)的合計(jì)154家公司。其中包括87家生物質(zhì)電廠股權(quán)、1家生物質(zhì)電廠運(yùn)營(yíng)公司股權(quán)、5家風(fēng)電廠股權(quán)、2家水電廠股權(quán)、1家水電廠87.5%的股權(quán)，以及58家林業(yè)公司股權(quán)。正是由于這些上市公司涉及并購(gòu)多家公司或者在一年內(nèi)涉及多次并購(gòu)，因此并購(gòu)金額與并購(gòu)家數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

2014年A股并購(gòu)市場(chǎng)前十大行業(yè)分布及案例統(tǒng)計(jì)

兩公司并購(gòu)金額逾200億元

同時(shí)，在單項(xiàng)并購(gòu)規(guī)模上，有2家公司達(dá)到200億元以上，分別是*ST儀化和美羅藥業(yè)。*ST儀化以240億元作價(jià)收購(gòu)中國(guó)石化集團(tuán)持有的石油工程公司100%股權(quán)，交易完成后，*ST儀化的主營(yíng)業(yè)務(wù)將從目前處于虧損的聚酯切片和滌綸纖維的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，變成盈利能力較強(qiáng)的油氣勘探開發(fā)、工程施工與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。而廣匯汽車借殼美羅藥業(yè)方案顯示，置入資產(chǎn)廣匯汽車評(píng)估后凈資產(chǎn)價(jià)值為242.70億元，美羅藥業(yè)擬以除可供出售金融資產(chǎn)外全部資產(chǎn)和負(fù)債與廣匯集團(tuán)等合計(jì)持有的廣匯汽車100%股權(quán)進(jìn)行置換。

在2014年的A股并購(gòu)井噴行情中，新興行業(yè)都是以中小企業(yè)為主，而傳統(tǒng)行業(yè)均是重資產(chǎn)屬性，如果以并購(gòu)資金規(guī)模計(jì)算的話，在2014年并購(gòu)行情中，排名居于首位的是專用設(shè)備行業(yè)，涉及64家上市公司，涉及金額2762億元；居于第二位的是房地產(chǎn)行業(yè)，共計(jì)110家上市公司，涉及資金1692億元。化學(xué)制品行業(yè)以813億元的資金總額排名第三，涉及上市公司88家；電力行業(yè)668億元排名第四，涉及上市公司43家。中藥行業(yè)以576億元居于第五，涉及上市公司34家；航空運(yùn)輸行業(yè)388億元，涉及5家上市公司。計(jì)算機(jī)應(yīng)用375億元，涉及72家上市公司；石油化工367億元，涉及11家上市公司；化纖行業(yè)340億元，涉及上市公司19家；文化傳媒行業(yè)332億元，涉及25家上市公司；零售行業(yè)300億，涉及33家上市公司。

在2013年，并購(gòu)排名靠前的是鋼鐵、煤炭開采、航運(yùn)、紡織制造等行業(yè)，而在2014年的并購(gòu)中均跌出了10名之外。

相反，2013年并購(gòu)行業(yè)排名靠后的專用設(shè)備、電力、中藥、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、文化傳媒等新興行業(yè)，則在2014年并購(gòu)中均躋身前十。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，“這些變化都是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，一些傳統(tǒng)行業(yè)也在向新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從而使新興經(jīng)濟(jì)成為并購(gòu)的熱點(diǎn)。與此同時(shí)，鋼鐵、煤炭、航運(yùn)等傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，而過(guò)剩產(chǎn)能去化不是短期能完成的，因此目前并購(gòu)都在向新興行業(yè)聚集。”

催生多只翻倍大牛股

除了并購(gòu)家數(shù)和并購(gòu)資金井噴，參與并購(gòu)的上市公司股價(jià)表現(xiàn)同樣可以印證2014年并購(gòu)的火爆。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2014年A股上市公司漲幅前20名中，除去8只新股之外，排名前12名的上市公司中，涉及并購(gòu)概念的占比為50%；排名前50名涉及并購(gòu)概念上市公司占比達(dá)到58%。

上述漲幅排名前12的上市企業(yè)分別為撫順特鋼、營(yíng)口港、雷曼光電、慧球科技、旋極信息、同花順、杰賽科技、朗瑪信息、宏源證券、中紡?fù)顿Y、新開普、科冕木業(yè)。其中，除撫順特鋼、營(yíng)口港、雷曼光電、同花順、杰賽科技外，其余公司上漲均與并購(gòu)重組有關(guān)系。

中紡?fù)顿Y182.7億元收購(gòu)安信證券100%股權(quán)，年內(nèi)最高漲幅370%。華澤鈷鎳借殼*ST聚友，年內(nèi)漲幅303%。旋極信息重大資產(chǎn)重組，年內(nèi)最高漲幅288%。北生藥業(yè)重組借殼斐訊通信技術(shù)，轉(zhuǎn)型智慧城市，年內(nèi)最高漲幅291%。

而證券業(yè)最大并購(gòu)案——申銀萬(wàn)國(guó)換股合并宏源證券，年內(nèi)最高漲幅275%。朗瑪信息6.5億收購(gòu)啟生信息100%股權(quán)，年內(nèi)最高漲幅276%。閩福發(fā)A定增募資26億元收購(gòu)南京長(zhǎng)峰100%股權(quán)，年內(nèi)最高漲幅240%。松遼汽車定增募資近40億收購(gòu)影視及游戲資產(chǎn)，年內(nèi)最高漲幅230%。

2、產(chǎn)業(yè)整合契合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向

中國(guó)企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)增速換擋期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，過(guò)去二三十年中，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)習(xí)慣了內(nèi)生增長(zhǎng)。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，加上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)變革等沖擊，行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)迫切需要通過(guò)外延式擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的掌控力，以求繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

2014年以來(lái)，國(guó)務(wù)院全局性扶持，證監(jiān)會(huì)連出多個(gè)管理辦法，確保落實(shí)力度，并購(gòu)審批的流程得到簡(jiǎn)化，審批時(shí)間大大縮短，并購(gòu)重組工具也不斷豐富，這均有利于提高企業(yè)并購(gòu)重組的活躍度。隨著國(guó)企混合所有制改革的推進(jìn)，新三板的活躍度提升，以及中國(guó)企業(yè)的走出去戰(zhàn)略，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)有望在未來(lái)數(shù)年保持活躍。

政策護(hù)航并購(gòu)重組

2014年3月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》，提出發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，取消和下放一大批行政審批事項(xiàng)。

10月23日，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉的決定》正式施行。上述辦法取消了上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，對(duì)于現(xiàn)金支付的上市并購(gòu)重組，完全取消事前審批；明確了分道制審核制度；撤銷了購(gòu)買資產(chǎn)凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求；明確提出鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金參與上市公司并購(gòu)重組。這些條款的修改減少了行政干預(yù)市場(chǎng)化收購(gòu)的行為，證監(jiān)會(huì)的職責(zé)則從事前行政審批轉(zhuǎn)為事中和事后監(jiān)管，這是證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)政放權(quán)的表現(xiàn)。但同時(shí)并沒(méi)有放松對(duì)借殼上市的監(jiān)管，借殼等同于IPO。

監(jiān)管層對(duì)于并購(gòu)程序進(jìn)行了簡(jiǎn)化，由過(guò)去的審批制走向備案制，這使得并購(gòu)更加便利，更加市場(chǎng)化。

上述辦法體現(xiàn)了管制政策放松、審批環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化的特點(diǎn)，有利于盤活資本市場(chǎng)存量、用權(quán)益融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)的去杠桿化。

在具體落實(shí)上，監(jiān)管政策的放松及審批環(huán)節(jié)的簡(jiǎn)化可以大幅提高并購(gòu)重組的審批效率，而定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化則使價(jià)格在資源配置中的作用得到加強(qiáng)，博弈空間加大。

總體來(lái)看，政策環(huán)境的持續(xù)變暖和制度紅利的釋放，將提高市場(chǎng)各主體參與并購(gòu)重組的意愿，而明確提出鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金參與上市公司并購(gòu)重組，則為PE機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金等形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合提供了政策支持。

產(chǎn)業(yè)整合是并購(gòu)主要推手

產(chǎn)業(yè)整合已成為上市公司并購(gòu)重組的主流，而新興行業(yè)成為并購(gòu)的熱點(diǎn)。

目前許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司尋求突破和轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，跨行業(yè)并購(gòu)使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有望重生，相關(guān)上市公司也因涉及并購(gòu)新興行業(yè)刺激股價(jià)一飛沖天。一些輕資產(chǎn)、現(xiàn)金流較好的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司積極向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型。

以前上市公司并購(gòu)重組，部分是經(jīng)營(yíng)失敗的公司賣殼，還有一些企業(yè)是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易。但是現(xiàn)在則完全不同，大多數(shù)公司并購(gòu)交易都是為了產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、公司業(yè)務(wù)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合。

據(jù)安信證券研報(bào)顯示，在2014年之前，傳統(tǒng)行業(yè)是國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的主力。在2007~2013年，房地產(chǎn)、公用事業(yè)、采掘、有色金屬、銀行是并購(gòu)熱情最高的五大行業(yè)，而機(jī)械設(shè)備、電子、化工、計(jì)算機(jī)則是發(fā)起并購(gòu)意向最低的五大行業(yè)。

經(jīng)查閱數(shù)據(jù)了解到，2014年，新興產(chǎn)業(yè)不僅成為并購(gòu)發(fā)起方的主力，同時(shí)，被并購(gòu)標(biāo)的亦呈現(xiàn)出新興產(chǎn)業(yè)偏好，傳媒、電子、信息技術(shù)、文化傳媒等項(xiàng)目可以為上市公司股票帶來(lái)更大的溢價(jià)空間，并購(gòu)熱情最高的前五大行業(yè)分別為文化傳媒、醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備及電子；而并購(gòu)熱情最低的行業(yè)則是采掘、有色金屬、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。2014年較前些年的行業(yè)并購(gòu)熱度幾乎完全相反。

2014年A股并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)主要現(xiàn)象是新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在資本的青睞下，以生物醫(yī)藥、文化傳媒、機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的估值被持續(xù)推高，部分傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，選擇通過(guò)并購(gòu)新興行業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)跨界轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和市值的增長(zhǎng)。

2014年以來(lái)，A股上市公司跨界重組不斷上演，出現(xiàn)了網(wǎng)游、手游、影視劇制作、文化傳媒、機(jī)器人等跨界并購(gòu)現(xiàn)象。其中包括主營(yíng)業(yè)務(wù)為鞭炮煙花的熊貓煙花，通過(guò)購(gòu)買東陽(yáng)華海時(shí)代影業(yè)傳媒100%的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型；松遼汽車通過(guò)收購(gòu)耀萊影城100%股權(quán)、都玩網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)等，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將增加影城運(yùn)營(yíng)、影視投資制作、文化娛樂(lè)經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

隨著新興行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透、新興行業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，新興產(chǎn)業(yè)將逐步取代煤炭、鋼鐵、水泥、化工、房地產(chǎn)這些傳統(tǒng)行業(yè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力量。

未來(lái)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中新興產(chǎn)業(yè)鏈整合將成為主流，上市企業(yè)積極利用融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，通過(guò)橫向并購(gòu)以拓寬產(chǎn)品線、進(jìn)入新市場(chǎng)；通過(guò)縱向并購(gòu)向上下游拓展、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、進(jìn)入細(xì)分行業(yè)。未來(lái)新興行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將超越傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。