2014年新三板市場(chǎng)分析與2015年政策展望

2014年以來，新三板擴(kuò)容至全國(guó)、交易結(jié)算系統(tǒng)上線、做市商制度落地以及做市商擴(kuò)容等大事件無(wú)不成為多層次資本市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)的亮點(diǎn)。2014年全年，新三板企業(yè)數(shù)量、融資規(guī)模、并購(gòu)數(shù)量等都實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)。2015年新三板即將跨入下一個(gè)階段。

2014年新三板市場(chǎng)數(shù)據(jù)一覽

2014年新增掛牌公司1216家，占全部公司總數(shù)的77%。

2014年成交量同比放大10倍，成交額同比放大15倍。

2014年融資次數(shù)是歷年總和的2.92倍，融資量是歷年總和的3.95倍。

2014年個(gè)人投資者同比增長(zhǎng)5倍;機(jī)構(gòu)投資者同比增長(zhǎng)3.6倍。

2014年81家新三板掛牌企業(yè)股價(jià)漲幅超過10倍。

2014年協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓的最高漲幅分別是921.49倍和53倍。

2014年做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)市盈率高出協(xié)議轉(zhuǎn)讓72%。

2014年24家掛牌公司并購(gòu)重組，涉及資金30.96億元。

2015年新三板將推出競(jìng)價(jià)交易方式，屆時(shí)包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓在內(nèi)，三大交易方式將完備；掛牌企業(yè)數(shù)量規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)將促進(jìn)這一年新三板實(shí)施分層管理；同時(shí)，新三板還將推出優(yōu)先股、債券等新品質(zhì)，豐富市場(chǎng)融資工具，推出新三板指數(shù)和做市股票指數(shù)。

截至12月30日，掛牌公司已經(jīng)達(dá)到1549家。據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)介紹，目前仍有在審企業(yè)500多家，券商已簽約的擬掛牌企業(yè)達(dá)到3700多家。三項(xiàng)相加，掛牌企業(yè)與擬掛牌企業(yè)總和接近6000家。按照目前40多個(gè)工作日的審查速度，預(yù)計(jì)2015年年中前后，新三板企業(yè)數(shù)量有望超越整個(gè)A股企業(yè)數(shù)量。

在融資方面，2014年以來截至12月12日，掛牌公司完成股票發(fā)行280次股票發(fā)行，融資金額119.67億元，是2013年全年股票融資金額的11.6倍，平均單筆融資額4273.86萬(wàn)元(2013年為1670萬(wàn)元)。

2014年，新三板并購(gòu)重組活躍度也比較高，該年以來共計(jì)18家掛牌公司涉及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。此外，22家上市公司及其關(guān)聯(lián)方參股或控股了20家掛牌公司。

做市商方面，8月25日做市業(yè)務(wù)上線促進(jìn)了市場(chǎng)交易。今年前7個(gè)月市場(chǎng)整體股票成交筆數(shù)合計(jì)3415筆，而做市業(yè)務(wù)上線當(dāng)月市場(chǎng)整體成交筆數(shù)達(dá)到9821筆。截止到12月29日，做市轉(zhuǎn)讓股票累計(jì)達(dá)107只。

市值方面，新三板掛牌公司總市值超4000億元，股票發(fā)行融資額合計(jì)120億元，各合作銀行共向掛牌公司提供貸款超過100億元。而2013年及之前年度，新三板融資規(guī)模均在20億元以下。

長(zhǎng)期從事IPO咨詢事業(yè)并已為多家企業(yè)提供新三板掛牌咨詢的前瞻投資顧問分析認(rèn)為，對(duì)于中小企業(yè)來說，新三板的快速發(fā)展無(wú)疑是一大福音。而新三板審核周期短、掛牌輔導(dǎo)促進(jìn)管理規(guī)范以及制度紅利等，都將持續(xù)促進(jìn)中小企業(yè)積極掛牌。同時(shí)，除轉(zhuǎn)板做市外，新三板儼然成了掛牌公司再融資大平臺(tái)。

從新三板成功轉(zhuǎn)板至A股的9家企業(yè)列表

2015年新三板重點(diǎn)工作

據(jù)隋強(qiáng)介紹，2015年主要工作包括四個(gè)方面：

一是研究推進(jìn)市場(chǎng)分層管理。

二是豐富完善市場(chǎng)交易方式。抓緊完成競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)。

三是大力推進(jìn)市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新。盡快推出優(yōu)先股、債券等融資工具。

四是繼續(xù)完善市場(chǎng)監(jiān)管體系。

談及市場(chǎng)分層管理，隋強(qiáng)稱，新三板的市場(chǎng)分層將對(duì)不同層次市場(chǎng)在交易方式、信息披露、股票發(fā)行、投資者適當(dāng)性等方面實(shí)行差異化安排。

“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司目前正根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指數(shù)體系建設(shè)整體規(guī)劃要求，確定主要指數(shù)編制與運(yùn)營(yíng)管理方案，預(yù)計(jì)將在2015年1月份正式推出。”隋強(qiáng)透露，“考慮到做市股票交投較為活躍，關(guān)注度較高，擬同時(shí)推出做市股票指數(shù)。”

此外，前瞻投資顧問也深諳擬掛牌、擬融資、擬上市企業(yè)的訴求，對(duì)于去年監(jiān)管層“在新三板掛牌滿一年的科技型、網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)在不盈利的情況下亦可實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板“的明確表態(tài)，無(wú)疑也成為2015年新三板市場(chǎng)的一大期待。

同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于新三板股權(quán)質(zhì)押和優(yōu)先股融資也充滿期待。安信證券研究認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)質(zhì)押金額大約70億，平均融資額884萬(wàn)，平均質(zhì)押率最高可達(dá)60%；輕資產(chǎn)掛牌公司也逐漸獲銀行認(rèn)可，新三板將對(duì)城商行、中小保險(xiǎn)公司等金融行業(yè)主體的吸引力會(huì)提升。

深交所啟動(dòng)新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)

2015年1月中旬，深交所組織員工學(xué)習(xí)2015年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神，會(huì)上，深交所明確指出，2015年將全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，豐富創(chuàng)業(yè)板層次，推動(dòng)新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

而在截止2015年1月15日的IPO候?qū)徠髽I(yè)列表中，合縱科技、海鑫科金、康斯特、雙杰科技等新三板公司仍在待審狀態(tài)，其中，除了康斯特正常在審?fù)?，其余三家均因?cái)報(bào)過期處于中止審查狀態(tài)。

前瞻投資顧問認(rèn)為，今年如果新三板與創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)正式落地，那么，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的康斯特、合縱科技、雙杰科技無(wú)疑擁有最為有利的機(jī)會(huì)。

目前，新三板本身具有對(duì)接主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能，是通往更高層次資本市場(chǎng)的綠色通道。而監(jiān)管層早有表態(tài)稱，在新三板掛牌滿一年的科技型、網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)在不盈利的情況下亦可實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

前瞻投資顧問認(rèn)為，這是監(jiān)管層對(duì)轉(zhuǎn)板企業(yè)打開的一個(gè)政策性通道。相較于此前按常規(guī)路徑申報(bào)IPO且并無(wú)任何綠色通道的轉(zhuǎn)板政策，“掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市”，可謂真正意義的“轉(zhuǎn)板”，對(duì)于激發(fā)新三板的掛牌熱情，吸引優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入公眾投資視野，均是一大利好。

當(dāng)前新三板內(nèi)，參仙源、齊魯銀行等多家公司財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到IPO量級(jí)，也有多家企業(yè)表達(dá)轉(zhuǎn)板IPO意向，這意味著一旦轉(zhuǎn)板試點(diǎn)啟動(dòng)，新三板內(nèi)的轉(zhuǎn)板動(dòng)力或被瞬間激活。

而前瞻投資顧問統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截止目前，相繼有9家新三板掛牌公司成功轉(zhuǎn)板至主板或創(chuàng)業(yè)板，包括安控科技、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、博暉創(chuàng)新、華宇軟件、佳訊飛鴻、東土科技、粵傳媒，他們通過IPO合計(jì)募集資金44.17億元。

掛牌即做市新三板審核效率提高成新常態(tài)

2015年1月12日，山東雷帕得汽車技術(shù)股份有限公司正式登陸新三板，成為新三板第一家掛牌同時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的公司。

前瞻投資顧問認(rèn)為，股轉(zhuǎn)公司借雷帕得的案例向外界傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，那就是鼓勵(lì)掛牌新三板的公司將掛牌與做市轉(zhuǎn)讓同步進(jìn)行，這或意味著2015年新三板掛牌審核效率的提升，而掛牌即做市的運(yùn)行方式，有望成為新三板的“新常態(tài)”。

截至2014年12月22日，新三板做市轉(zhuǎn)讓股票累計(jì)達(dá)96只，正在辦理的申請(qǐng)做市企業(yè)17只，做市轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)的平均審查周期為5個(gè)工作日。

在交易制度上，呼聲很高的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易技術(shù)硬件系統(tǒng)，目前正在開發(fā)。分析人士認(rèn)為，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的推出堅(jiān)持市場(chǎng)化的基本原則，需要考慮公司的股權(quán)分散度和交易流動(dòng)性的問題，具體的標(biāo)準(zhǔn)仍在修訂過程中。

按照目前40多個(gè)工作日的審查速度，預(yù)計(jì)2015年年中前后，新三板企業(yè)數(shù)量有望超越整個(gè)A股企業(yè)數(shù)量。未來，新三板將迎來全新的發(fā)展階段，成為中國(guó)納斯達(dá)克指日可待。

全年15家終止掛牌11家涉及并購(gòu)

前瞻投資顧問統(tǒng)計(jì)，2014年全年累計(jì)已有15家新三板公司終止掛牌，主要終止掛牌原因系并購(gòu)重組，而2014年新三板是并購(gòu)市場(chǎng)的一片藍(lán)海，預(yù)計(jì)2015年這一趨勢(shì)將愈演愈烈。

這15家終止掛牌的公司包括：安控科技、瑞翼信息、金豪制藥、屹通信息、捷虹股份、新冠億碳、福格森、嘉寶華、阿姆斯、鉑亞信息、激光裝備、極品無(wú)限、日新傳導(dǎo)、世紀(jì)東方、澤天盛海等15家新三板公司終止掛牌。其中，安控科技成功轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板IPO，瑞翼信息等11家企業(yè)均涉及并購(gòu)重組。

我們認(rèn)為，新三板成為上市公司并購(gòu)池，與主板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)的并購(gòu)行為持續(xù)井噴有關(guān)。同時(shí)，由于新三板覆蓋的企業(yè)及業(yè)務(wù)類型越來越豐富，為A股傳統(tǒng)板塊內(nèi)的上市公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了很多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，加上新三板掛牌公司財(cái)務(wù)透明，管理規(guī)范，相較于非公眾公司，能更好地為收購(gòu)方節(jié)約成本，提高并購(gòu)效率。

目前，在去年摘牌得15家新三板公司中，已經(jīng)披露了并購(gòu)方的公司有4家，包括瑞翼信息被上市公司通鼎光電并購(gòu)51%的股份；鉑亞信息被上市公司歐比特以5.25億元收購(gòu)100%股權(quán)，激光裝備被上市公司亞威股份以1.4億收購(gòu)94.52%的股權(quán)；日新傳導(dǎo)被上市公司寶勝股份定增收購(gòu)100%股權(quán)。

從摘牌時(shí)間分布來看，2014年下半年，尤其是8月、10月、11月比較集中，這幾個(gè)月份也恰恰是該年A股并購(gòu)最為活躍的月份。

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