2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

      隨著融資環(huán)境趨好，中國企業(yè)IPO融資規(guī)模下滑勢頭放緩，4月份IPO融資金額快速上揚(yáng)。同時市場對IPO的承壓能力進(jìn)一步加強(qiáng)，盡管IPO企業(yè)數(shù)量有所下降，但平均單筆融資規(guī)模達(dá)到10.8億元，同樣連續(xù)4個月上揚(yáng)。

      由于海通證券、奧康國際、隆基股份等中大型IPO集中登陸，3-4月上交所主板IPO融資金額有大幅增加。中大型IPO大幅“吸金”，中小企業(yè)IPO融資規(guī)模出現(xiàn)縮水，深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO融資金額降低。4月，A股迎來5起10億以上規(guī)模IPO，其中人民網(wǎng)、奧康國際等均已過會已久。但中小企業(yè)IPO融資規(guī)模出現(xiàn)大幅下降，這也使得A股市場整體融資規(guī)模在連續(xù)2個月增長后首次出現(xiàn)下滑。

另外，證監(jiān)會發(fā)布的“首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表”顯示，截至5月3日，共有653家企業(yè)正在排隊上市，其中已經(jīng)通過發(fā)審委審核以及處于預(yù)披露階段（預(yù)計未來1-2月內(nèi)將上會）的企業(yè)達(dá)到181家。其中，具有VC/PE背景的達(dá)到74家，涉及投資機(jī)構(gòu)超過100家，這些機(jī)構(gòu)均有望于未來一年內(nèi)實現(xiàn)A股退出。

江蘇海四達(dá)：募投項目轉(zhuǎn)型難

江蘇海四達(dá)公司主營業(yè)務(wù)為二次化學(xué)電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

鎳鎘電池行業(yè)前景黯淡 持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑

海四達(dá)的主要收入來源于鎳鎘電池，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略顯單一。從毛利來看，2009年、2010年、2011年，公司鎳鎘電池貢獻(xiàn)毛利占當(dāng)期綜合毛利的比例分別為42.05%、53.60%和47.19%。鎳鎘電池的發(fā)展前景不樂觀是影響公司持續(xù)盈利能力的重要因素。

由于廢棄鎘鎳電池對環(huán)境污染嚴(yán)重，逐漸受到各國、各地區(qū)的政策限制，同時隨著電池技術(shù)的快速發(fā)展，鎳鎘電池逐漸被性能更好的鎳氫電池和鋰離子電池所取代，該系列電池的全球銷量呈逐年下降趨勢。公司的持續(xù)盈利能力被打上了大大的問號。

募投新產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大4倍，轉(zhuǎn)型前景不樂觀

為突破原有的鎳鎘電池行業(yè)發(fā)展困局，海四達(dá)公司此次上市募投項目的主要方向放在了前景較好的鋰電池行業(yè)。根據(jù)招股書披露，公司擬投資年產(chǎn)3700萬Ah鋰電池建設(shè)項目。

對于公司此次轉(zhuǎn)型，筆者有兩大疑問：一是新增產(chǎn)能能否消化。招股書資料顯示，海四達(dá)原有的鋰電池產(chǎn)能在900萬Ah/年。項目達(dá)成后產(chǎn)能（合計4600萬AH）擴(kuò)大至原來的4倍，公司是否能夠保證可以消化掉如此大的產(chǎn)能？二是鋰電池新市場的開拓能否順利。招股資料顯示，公司原有的鋰離子電池主要集中于電動工具用。而當(dāng)下鋰離子電池市場的主要應(yīng)用是手機(jī)、筆記本和移動設(shè)備，行業(yè)競爭激烈。公司能否保證順利進(jìn)入鋰電池的新市場并取得競爭優(yōu)勢？

一言概之，海四達(dá)此次募投項目轉(zhuǎn)型難度很大，其前景并不樂觀，或為發(fā)審委否定公司IPO的原因之一。