2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

      隨著融資環(huán)境趨好，中國企業(yè)IPO融資規(guī)模下滑勢頭放緩，4月份IPO融資金額快速上揚。同時市場對IPO的承壓能力進一步加強，盡管IPO企業(yè)數(shù)量有所下降，但平均單筆融資規(guī)模達到10.8億元，同樣連續(xù)4個月上揚。

      由于海通證券、奧康國際、隆基股份等中大型IPO集中登陸，3-4月上交所主板IPO融資金額有大幅增加。中大型IPO大幅“吸金”，中小企業(yè)IPO融資規(guī)模出現(xiàn)縮水，深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO融資金額降低。4月，A股迎來5起10億以上規(guī)模IPO，其中人民網、奧康國際等均已過會已久。但中小企業(yè)IPO融資規(guī)模出現(xiàn)大幅下降，這也使得A股市場整體融資規(guī)模在連續(xù)2個月增長后首次出現(xiàn)下滑。

另外，證監(jiān)會發(fā)布的“首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表”顯示，截至5月3日，共有653家企業(yè)正在排隊上市，其中已經通過發(fā)審委審核以及處于預披露階段（預計未來1-2月內將上會）的企業(yè)達到181家。其中，具有VC/PE背景的達到74家，涉及投資機構超過100家，這些機構均有望于未來一年內實現(xiàn)A股退出。

江蘇海四達：募投項目轉型難

江蘇海四達公司主營業(yè)務為二次化學電池的研發(fā)、生產、銷售。

鎳鎘電池行業(yè)前景黯淡 持續(xù)盈利能力受質疑

海四達的主要收入來源于鎳鎘電池，產品結構略顯單一。從毛利來看，2009年、2010年、2011年，公司鎳鎘電池貢獻毛利占當期綜合毛利的比例分別為42.05%、53.60%和47.19%。鎳鎘電池的發(fā)展前景不樂觀是影響公司持續(xù)盈利能力的重要因素。

由于廢棄鎘鎳電池對環(huán)境污染嚴重，逐漸受到各國、各地區(qū)的政策限制，同時隨著電池技術的快速發(fā)展，鎳鎘電池逐漸被性能更好的鎳氫電池和鋰離子電池所取代，該系列電池的全球銷量呈逐年下降趨勢。公司的持續(xù)盈利能力被打上了大大的問號。

募投新產品產能擴大4倍，轉型前景不樂觀

為突破原有的鎳鎘電池行業(yè)發(fā)展困局，海四達公司此次上市募投項目的主要方向放在了前景較好的鋰電池行業(yè)。根據(jù)招股書披露，公司擬投資年產3700萬Ah鋰電池建設項目。

對于公司此次轉型，筆者有兩大疑問：一是新增產能能否消化。招股書資料顯示，海四達原有的鋰電池產能在900萬Ah/年。項目達成后產能（合計4600萬AH）擴大至原來的4倍，公司是否能夠保證可以消化掉如此大的產能？二是鋰電池新市場的開拓能否順利。招股資料顯示，公司原有的鋰離子電池主要集中于電動工具用。而當下鋰離子電池市場的主要應用是手機、筆記本和移動設備，行業(yè)競爭激烈。公司能否保證順利進入鋰電池的新市場并取得競爭優(yōu)勢？

一言概之，海四達此次募投項目轉型難度很大，其前景并不樂觀，或為發(fā)審委否定公司IPO的原因之一。