2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

無(wú)錫上機(jī)數(shù)控：陷入行業(yè)寒冬 盈利前景堪憂

發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類精密數(shù)控機(jī)床、通用機(jī)床的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)。

招股書(shū)顯示，公司主要產(chǎn)品是各種精密數(shù)控機(jī)床。雖然全球光伏市場(chǎng)自2005年至 2009年實(shí)現(xiàn)了年復(fù)合增長(zhǎng)率45%的飛速發(fā)展，但從2011年二季度開(kāi)始，光伏行業(yè)遭遇突如其來(lái)的寒冬。一方面，占光伏市場(chǎng)超過(guò)6成的歐洲開(kāi)始削減光伏補(bǔ)貼。另一方面，美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)掀起反傾銷(xiāo)和反壟斷。雙重夾擊下，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)陷入極度困難的境地。

光伏產(chǎn)業(yè)的不景氣，直接傳導(dǎo)到了上游的設(shè)備生產(chǎn)商，比如同在江蘇的光伏設(shè)備生產(chǎn)商天龍光電去年凈利潤(rùn)只有6000多萬(wàn)，比2011年下降幅度超過(guò)25%。上市更早的精功科技去年凈利潤(rùn)雖然上漲，但應(yīng)收賬款卻劇增了3.3倍。

上機(jī)數(shù)控與這些同類企業(yè)相比，并不具備太大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，反而在公司的規(guī)模和產(chǎn)能方面處于劣勢(shì)。招股書(shū)顯示，2010年末公司的資產(chǎn)規(guī)模分別為精功科技的23.59%、天龍光電的27.95%、京運(yùn)通的 23.69%，生產(chǎn)規(guī)模與同行業(yè)公司差距較大。

同時(shí)，公司的存貨與毛利率也存在一些問(wèn)題。2009-2011年，上機(jī)數(shù)控的存貨賬面價(jià)值分別超過(guò)4000萬(wàn)元、1.2億、1.6 億，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.34%、38.95%和47.32%。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，更應(yīng)該警惕的是，庫(kù)存中的庫(kù)存商品2011年大幅增加。

除了存貨外，上機(jī)數(shù)控還將面臨主打產(chǎn)品毛利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2009年、2010年、2011年公司光伏數(shù)控設(shè)備的毛利率分別為57.32%、54.68%、 52.26%，呈逐年下降趨勢(shì)。