2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

深圳市明源軟件：下游產(chǎn)業(yè)存風(fēng)險  未來成長煩惱多

公司主要為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供核心業(yè)務(wù)管理軟件及整體解決方案，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

下游地產(chǎn)行業(yè)存調(diào)控風(fēng)險，成長性面臨考驗

 明源軟件位于廣東深圳，公司為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供核心業(yè)務(wù)管理軟件、整體解決方案及技術(shù)服務(wù)。目前總股本4000萬股，擬發(fā)行1350萬股，于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金擬用于房地產(chǎn)ERP系列產(chǎn)品技術(shù)架構(gòu)整體升級等項目。

 2010年以來，我國房地產(chǎn)行業(yè)進入新一輪的調(diào)控周期，房地產(chǎn)行業(yè)開始步入下行通道，大批房地產(chǎn)企業(yè)在目前陷入融資困難、資金鏈緊張的窘境。如果調(diào)控持續(xù)，地產(chǎn)企業(yè)將缺乏資金進行信息化建設(shè)，這對以地產(chǎn)信息化建設(shè)項目為主的軟件公司的未來經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成了巨大的風(fēng)險。明源軟件公司未來的持續(xù)盈利能力面臨很大的不確定性。

“直投+保薦”再現(xiàn)，市場詬病下降低過關(guān)可能

根據(jù)公司招股書顯示，2010年7月8日，平安財智以現(xiàn)金方式增資突擊入股，實際出資500萬元，持有92.996萬股，發(fā)行后占總股本1.74%。平安財智是平安證券的全資直投子公司。而本次公司上會的主要保薦承銷商正是平安證券；屬于典型的券商直投+保薦模式。

由于保薦人持有發(fā)行人股份后，與發(fā)行人利益完全一致，保薦人的客觀公正性不復(fù)存在。這一模式備受市場詬病并且已被證監(jiān)會叫停（詳見《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》）。

《監(jiān)管指引》規(guī)定保薦之后不能再直投，以免利益綁定太深，影響保薦人的獨立性。本公司是直投之后再保薦，而且前后間隔不長，雖然沒有踩到紅線，也已經(jīng)在邊上了，不排除這一點降低了公司IPO過關(guān)的可能性。