2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

廈門萬安智能：直投+保薦 降低過關(guān)可能性

發(fā)行人主營業(yè)務為建筑智能化系統(tǒng)集成和智能化產(chǎn)品銷售服務。

下游地產(chǎn)行業(yè)受限宏觀調(diào)控

招股書中，“宏觀調(diào)控政策，特別是房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的風險”被作為主要風險因素進行了公示。
從毛利來看，2010、2011年“智能化集成系統(tǒng)服務”的毛利率分別是29.16%、27.60%，下降1.5%，對照同期同行業(yè)上市公司，普遍都有毛利下降1-2個百分點的現(xiàn)象，側(cè)面驗證了宏觀調(diào)控政策對此類業(yè)務的影響。

此外，2009年至2011年，公司存貨金額分別達到0.95億元、1.3億元、 1.6億元；負債金額分別為0.80億元、1億元、1.4億元，貨幣資金金額分別為33946081.84元、76852848.42元、80140847.81元。

相比貨幣資金的大幅波動，該公司的存貨金額與負債金額呈現(xiàn)大幅增長之勢。高存貨與高負債對公司未來擴產(chǎn)后的經(jīng)營風險也存在一定的影響。

“直投+保薦”引市場詬病

招股書顯示，2010年9月，金石投資突擊入股，成為公司第四大股東，占有公司4.983%的股權(quán)。金石投資是中信證券的子公司。而本次公司上會的主要保薦承銷商正是中信證券；屬于典型的券商直投+保薦模式。

由于保薦人持有發(fā)行人股份后，與發(fā)行人利益完全一致，保薦人的客觀公正性不復存在。這一模式備受市場詬病并且已被證監(jiān)會叫停。