2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

 湖南金大地材料：過度依賴稅惠行業(yè)前景不確定

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為利用當(dāng)?shù)刭Y源豐富的石煤和石煤提釩釩的選釩廢渣等作為生產(chǎn)水泥的硅質(zhì)材和混合材。

招股書顯示，2009-2010年間，金大地財務(wù)數(shù)據(jù)堪稱“漂亮”。但仔細(xì)推敲，2009年至2011年，稅收優(yōu)惠占金大地公司凈利潤的比例分別為39.03%、41.58%、42.98%，相當(dāng)于“近半利潤靠退稅”。

2001-2003年間，財政部、國稅總局出臺相關(guān)規(guī)定，相關(guān)水泥領(lǐng)域公司享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠。對照水泥行業(yè)上市公司2010年年報披露信息，有70%的水泥企業(yè)因資源綜合利用享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，只是在利潤合并報表中的比重有所區(qū)別。也就是說，公司利潤過度依賴退稅政策并不罕見，并不存在利潤的調(diào)節(jié)行為。只不過，政策的延續(xù)性就構(gòu)成了潛在的巨大風(fēng)險。

在地產(chǎn)受限宏觀調(diào)控，基建投資總體放緩、地方電荒的大背景下，2011年水泥行業(yè)雖然實現(xiàn)了利潤增長，但前景并不樂觀，工信部更是明確提出了要在“十二五”期間淘汰行業(yè)過剩產(chǎn)能3.7億噸。立足于湖南懷化市場的金大地公司，區(qū)域市場規(guī)模有限，其未來的盈利能力充滿了不確定性。

招股書顯示，此次募集資金投向主要是其他水泥副產(chǎn)品（五氧化二釩和白炭黑）。釩是一個比較小的行業(yè)，目前全球一年釩的產(chǎn)量就7萬多噸，而中國有3萬噸，3萬噸里又主要是攀鋼釩鈦和承德釩鈦處于壟斷地位。初次進(jìn)入該行業(yè)的金大地，面臨激烈的行業(yè)競爭。而募集資金項目的產(chǎn)能擴(kuò)張較大（五倍以上），公司消化產(chǎn)能的能力也就令人懷疑了。