新興市場股市跌入熊市 “退出病”日益嚴(yán)重

“風(fēng)暴眼”轉(zhuǎn)移至新興市場

最近一兩周，投資人對于美國將很快啟動QE退出的預(yù)期再度升溫，這也可以從美股上周的大跌看出端倪。

19日，美股道指連續(xù)第四天下跌，創(chuàng)下今年以來最長連續(xù)下跌紀(jì)錄。上周，道指累計(jì)下跌超過2%，創(chuàng)下一年來最大周跌幅。與此同時，10年期美債收益率本周來到兩年新高。

AMP資本投資公司的資產(chǎn)配置主管納伊米表示，美國正在計(jì)劃解除空前的貨幣政策刺激，這難免會讓市場感到緊張。

隨著就業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲可能最早在下月中旬的議息會議上就宣布啟動QE退出。彭博上周對華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，受訪者認(rèn)為9月份啟動QE退出的概率達(dá)到了65%。湯森路透的最新調(diào)查也得出了類似結(jié)果。

在一些人看來，QE退出可能成為新興市場的一大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前大摩外匯策略主管、現(xiàn)為一家對沖基金合伙人的任永力表示，前幾年長期盤踞在美歐市場的“風(fēng)暴眼”，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了新興市場頭頂。“這對亞洲來說可能是個大問題。”他說。

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)亞歷山大·弗里德曼上周在為上證報(bào)撰稿時則指出，過去五年來，發(fā)達(dá)國家低增長和低息的環(huán)境，促使那些尋求高收益的投資資本源源不斷地流入新興市場，為這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)提供了有力支持。但如今，隨著美國趨于退出QE，加上金磚國家的增長日益放緩，追求收益率的國際資本“被迫”流入新興市場的格局將被終結(jié)。

弗里德曼認(rèn)為，資本流動仍是目前市場以及經(jīng)濟(jì)的重要推動力量，鑒于此，投資人應(yīng)該順勢而為——避免在現(xiàn)階段大舉介入新興市場，轉(zhuǎn)而投資美國等更為穩(wěn)健的市場。

金融危機(jī)爆發(fā)以來的過去幾年中，在以美國為首的全球低利率環(huán)境中，包括印度、印尼和泰國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體可以輕易地吸引到大量的國際資本來推動國內(nèi)增長，同時便利的信貸資源也助推了這些地區(qū)的內(nèi)部消費(fèi)，進(jìn)口大幅增加。

但與此同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，加上美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇不均衡，很多新興市場的出口前景惡化，這使得很多新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了較大的經(jīng)常賬赤字。隨著投資人尋求更高的回報(bào)，那些有著較嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)失衡問題的經(jīng)濟(jì)體首先遭到了懲罰。比如，巴西的經(jīng)常賬占GDP比重達(dá)3%，印度為4.8%，南非則高達(dá)6.5%。

QE退出利空兌現(xiàn)前波動猶存

不過，弗里德曼也指出，對新興市場來說一個好消息是，與上世紀(jì)90年代的混亂時期相比，大多數(shù)新興市場國家目前的情況要好很多，許多新興經(jīng)濟(jì)體削減了經(jīng)常賬戶逆差，借貸更多以本國貨幣進(jìn)行，并且增加了外匯儲備，從而減輕了對外國資本流入的依賴，因此受資本大規(guī)模流出的影響減小。

中金則認(rèn)為，總體上，由于資本流向逆轉(zhuǎn)以及內(nèi)部長期存在的結(jié)構(gòu)性問題，目前主要新興經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)在上升;但與1997年亞洲金融危機(jī)時相比，主要國家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)都明顯改善，目前新興市場爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的可能性較小。

市場人士認(rèn)為，在圍繞退出的不確定性消除之前，新興市場的波動可能還會持續(xù)。“未來幾個月中，直到美國的國債收益率穩(wěn)定下來，我們會看到全球股市進(jìn)一步動蕩。”AMP資本的納伊米說。

平安證券香港資產(chǎn)管理部董事總經(jīng)理陳至勇說，近期新興市場資產(chǎn)劇烈波動，最大原因在于對美國QE退場的擔(dān)心，后者讓市場對于資金抽離新興市場的疑慮加深，加上部分國家近期出口數(shù)據(jù)不佳。

盡管不少人都預(yù)計(jì)9月份將是QE退出的起點(diǎn)，但陳至勇表示，現(xiàn)在還很難定論美聯(lián)儲何時開始動手。“我認(rèn)為美聯(lián)儲也在探風(fēng)，如果市場反應(yīng)太激烈，或是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，就往后延。”

瑞銀外匯部門的主管理查德斯近日表示，如果10年期美債收益率9月份還在2.8%或2.9%的高位，那么美聯(lián)儲在下次議息會議上開始啟動QE退出的概率可能降至最多五成。眼下，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士都認(rèn)為美聯(lián)儲9月份啟動QE退出的概率高達(dá)七、八成。

分析人士認(rèn)為，只要美聯(lián)儲沒有明確何時開始縮減購債規(guī)模，金融市場的波動可能還會持續(xù)下去。只是在此期間，如果市場過于動蕩，美聯(lián)儲官員會偶爾出面喊話安撫一下。