證券牌照或向銀行發(fā)放 券商利益未必受損

證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍上周五（3月6日）稱，目前正研究商業(yè)銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業(yè)務牌照有關制度和配套安排。但有關政策的公布、實施尚無明確時間表。這表明銀行做券商得到了監(jiān)管層的支持。

受這一消息刺激下，銀行板塊9日午后瘋狂拉升，寧波銀行、南京銀行、北京銀行、興業(yè)銀行、中信銀行盤中集體沖擊漲停板，銀行板塊大漲6.37%。銀行股的利好，卻成了券商股的利空。9日，券商板塊開盤后大幅下挫，截至收盤，招商證券、東北證券、東興證券、西南證券大跌逾4%。

券商利益未必受損

業(yè)內(nèi)人士分析，即使未來證券牌照放開，券商利益未必受損。首先，預計銀行爭取券商業(yè)務更多以并購而非自設方式。研究表明因并購對價高昂，被并購方收益遠大于收購方，目前市場解讀為銀行收購券商，部分股權轉(zhuǎn)讓靈活的券商反而有望因收購預期而受益。

其次，銀行與券商業(yè)務基因迥異。若牌照放開，券商零售經(jīng)紀和債券融資業(yè)務受負面影響大。但考慮到傭金戰(zhàn)已打響，相關業(yè)務ROE遜于銀行現(xiàn)有盈利水平，潛在進入者相對謹慎，而股權融資、投資、資管、衍生品做市等業(yè)務需要較高人力門檻，相關業(yè)務護城河效應對沖牌照放開負面影響。

再次，牌照放開具有相互性，預計部分券商也將因新獲牌照而受益，如券商有望因獲得公募基金牌照實現(xiàn)資管業(yè)務發(fā)展。

最后，長期來看，牌照放開有利于格局分化，加速券業(yè)集中度提升。美國高盛等全能投行就勃興于1980年代后牌照逐步放開。