創(chuàng)豐資本彭震：德州撲克與投資系列（1-4）

來源：微信號“上海創(chuàng)豐資本”（tronfund）作者：彭震

序：為什么寫這個

我玩德州撲克有幾年了，但是真正開始學(xué)習(xí)怎么玩德州撲克應(yīng)該是2017年底。

那時候碰到了幾個玩了十年的高手，和他們切磋了大約十場之后，才算正式走入了德州撲克的大門，開始認(rèn)真思考，德州撲克到底在玩什么？應(yīng)該怎么玩？

倏然發(fā)現(xiàn)，其實德州撲克里面很多博弈的道理和做投資一樣，值得玩味，值得深思。

前段時間看了一本書：《刻意練習(xí)》，其中講到一個核心理念就是：并不是任何事情做一萬小時就是專家，而是要刻意地去做。

不管是體育、音樂還是其它的任何技能，通過這個方式，長此以往，堅持不懈，才能成為高手。

余頗以為然。所謂“不要用戰(zhàn)術(shù)的勤奮掩蓋了戰(zhàn)略的無能”，其實也是這個意思。

玩德州，我目前絕對是菜鳥水平，要去思考，分析，修正，才有可能達(dá)到卓越。

所以，我把近期的思考寫下來，集結(jié)成文12篇，形成《德州撲克與投資系列》，看看玩的過程中發(fā)現(xiàn)了什么問題，發(fā)現(xiàn)了什么漏洞，發(fā)現(xiàn)了什么機會，發(fā)現(xiàn)了什么道理，然后回過來去思考，應(yīng)該如何提高，應(yīng)該如何精進(jìn)。

我們做投資，也要如此才行。

向來，不輟耕耘，未敢荒廢；今日，拙作幾筆，博君一笑矣。

第一篇：概率

我們目前已經(jīng)進(jìn)入了一個新的時代，從過去可以精確計算的基礎(chǔ)物理理論時代，進(jìn)入了現(xiàn)在偉大的不確定性的量子力學(xué)時代。概率，成為這個時代最關(guān)鍵的、必須掌握的底層思考邏輯。

玩德州撲克更是講究概率。德州撲克里面有很多概率：每一幅牌，翻牌前對應(yīng)對手不同手牌的贏牌概率是，翻牌后，根據(jù)自己手牌和公共牌未來成為nuts（堅果牌：即當(dāng)前局面可能出現(xiàn)的最強的牌）的概率。每個優(yōu)秀玩家玩游戲時，都必須對這些概形成條件反射式的反應(yīng)：根據(jù)自己贏牌的概率和目前底池中的籌碼量，計算得出是否值得繼續(xù)玩下去，從而決定了自己采取的行動，到底是跟注、加注還是棄牌。

業(yè)余玩家和專業(yè)玩家最大的區(qū)別也就在這里，在于對一些游戲基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的條件反射，專業(yè)玩家需要練到不經(jīng)過大腦思考而對所有數(shù)據(jù)形成條件反射。

在其他領(lǐng)域也是如此，科比和庫里在投籃時，肌肉已經(jīng)形成記憶和條件反射；專業(yè)棋手下盲棋時，對手的每一個步子在他腦子里形成條件反射；鋼琴演奏者絕對不會去思考下一秒按哪個琴鍵，因為手指已經(jīng)形成條件反射。

投資其實也有這樣的條件反射，投資人必須經(jīng)過長時間的積累和訓(xùn)練來形成這樣的條件反射。

看到財務(wù)報表時，應(yīng)該條件發(fā)射地在腦中勾劃出財務(wù)結(jié)構(gòu)和相關(guān)衍生問題；看到商業(yè)計劃書時，條件反射地在腦中勾勒產(chǎn)品、企業(yè)未來畫像、以及可能發(fā)生的狀況；看到創(chuàng)始人和團(tuán)隊時，條件反射地感應(yīng)到這家公司的氛圍和文化；甚至可以根據(jù)上面的信息，就對能否投資，估值區(qū)間，談判計劃，解決方案等打出了腹稿。

很多人沒有經(jīng)過這樣的訓(xùn)練就做了投資人，就跟知道如何下注就上了德?lián)涞呐_面是一樣的，完全是博運氣去了。

第二篇：什么時候入池

談到在什么情況下可以入池，我認(rèn)為這還是一個概率問題。

在整個牌局過程中，誰也不知道會發(fā)出什么牌，所以，如果局中人多，入池成本低，那么對應(yīng)的賠率就很高，多么垃圾的牌都具備了入池價值。在這種情況下，一旦玩家中了兩對或者ABB，很容易出乎他人的所料，反而有機會贏大poll。

我認(rèn)為天使投資是一個博概率的問題，所以一旦投資人把大的跑道判斷準(zhǔn)確，接下來不要錯過就變得很關(guān)鍵。天使投資基金投丟幾個項目是不重要的，因為每只基金里面只要押準(zhǔn)一個項目，可能回報就在百倍以上。但是如果錯過一個項目，那就會變成很大的問題。

當(dāng)然，以上的理論在實際中如何操作，也跟玩家手里握的籌碼長短有關(guān)。后面我們另篇會詳述籌碼的長短。

第三篇：AA輸大錢

AA是德州撲克里面最好的起手牌，但是有些時候，拿了AA的玩家反而贏不到錢，甚至?xí)敶箦X。為什么？

其實，拿了AA的玩家，往往是輸在想贏怕輸上?；蛘哒f，拿了這副牌的玩家其實是輸給了自己。

我們來看，在沒有發(fā)牌前，拿到AA手牌固然是最好的，如果raise（加注）很大，基本直接收poll（底池），或者留下一個對手而已。這個時候?qū)κ值呐票容^容易判斷，反而不太會輸錢，贏錢概率高。

但是，如果raise（加注）很大，把對手打跑了就沒有價值，賺不到錢。所以，有些時候拿了AA的玩家就會埋伏進(jìn)場。這時，玩家面對的就不止是一個對手，而是很多對手，等手牌發(fā)出來后，對方中了兩對或暗三條，甚至同花或者順子的概率就增大。結(jié)果手牌拿了AA的玩家在對手拿了好牌的情況下還舍不得棄牌，最后輸了大錢。

回過頭來說，當(dāng)我們拿到AA的時候，操作的核心是：目的和行動要一致。如果目的是想提前收poll（底池）的，那就直接raise（加注）到很高，把其他人嚇走，這樣最多單挑一個也不怕；如果目的是想埋伏的，那么就要隨時做好棄牌的準(zhǔn)備。

如果決心埋伏，結(jié)果出現(xiàn)很危險的牌面還棄不掉牌，那就很吃虧了，大錢就是這樣輸?shù)舻摹?/p>

投資中也是如此。

很多炒股票的人最喜歡干的事情就是，當(dāng)自己買的股票深跌的時候回去補倉，美其名曰：拉低成本。其實在深跌的時間點上，需要做的是拋開買入成本和當(dāng)時的考慮，而分析在目前情況下這個價格是否合理？我們需要問自己的是：按照這個價位，如果我之前沒有投資過，現(xiàn)在是否值得投資？未來是否有很好的上升空間？

同樣，一級市場也是如此。很多早期項目在發(fā)展過程中會面臨困難，其中一些給予資金支持就挺過來了，而且可以快速發(fā)展。但是作為投資人，必須清醒地意識到并不是每個早期項目都能夠挺過來獲得發(fā)展，所以并不是每個早期項目都值得去救。

對于早期項目是否需要再下注（再給予資金支持）的核心，不是之前為這副牌（這個項目）付出了多少，而是在目前狀態(tài)下，按照現(xiàn)在的估值投資下去，未來獲利的概率多大，是否還值得繼續(xù)去做。

因此，作為投資人必須學(xué)會放棄，把有限的籌碼投入到大概率獲勝的項目上去。

第四篇：一九定律

玩了幾次德州之后，再回顧就會發(fā)現(xiàn)，一個晚上的輸贏其實就是其中幾手牌。這幾手牌贏了就贏了，這幾手牌輸了也就輸了。

我粗略算了一下，玩德州撲克，以一個晚上玩6—8小時來計算，平均一小時大約30手牌，也就是200手牌左右。這200手牌中，關(guān)系到最后輸贏的也就是3—5手牌，最多不超過10手牌。換算一下，也就是真正至關(guān)重要的牌不到5%；

巴菲特曾經(jīng)說過，“我可以給你一張只有20個打孔位的卡片，這樣你就可以在上面打20個孔——代表你一生中能做的所有的投資。一旦你在這張卡片上打滿了20個孔，你就不能再進(jìn)行任何投資了。”他提醒我們，要重視人生中每一次的投資機會。

查理芒格也說過，一個盈利的基金，如果把最賺錢的前五個項目去掉，可能就不賺錢了。

無論是德州撲克還是在投資這個行業(yè)，其實不是二八定律，而是一九定律。尤其在一級市場投資領(lǐng)域，尤其是做后段的并購項目領(lǐng)域。

做投資，“多看+多準(zhǔn)備+少做”是另一個基本功。

投資人需要訓(xùn)練自己的耐心，不要輕易出手，做好充分準(zhǔn)備，看準(zhǔn)了機會就大額投入。雖然這種操作是非常反人性的，但這是一個必須堅守的規(guī)律。就像壁虎，平時是爬在那里一動不動的，當(dāng)食物來臨時迅速出擊，一擊即中。