大巖資本汪義平：理解市場邏輯 透過現(xiàn)象看本質

近日記者有幸采訪到深圳嘉石大巖資本管理有限公司 CEO、科學投資專家汪義平博士，面對當前股票市場的波動，他認為股市的暴漲暴跌，更要認真去理解二級市場的邏輯，一個負反饋機制對于二級市場價格的企穩(wěn)，有著關鍵性的作用。而通過類似注重對市場穩(wěn)定有好處的負反饋機制的對沖基金這樣的投資機構去糾正市場的差錯，可以使市場的定價更趨向于合理，進而使市場變得越來越有效，流動性也會越來越好，從而讓一個長期慢牛的市場更好地為實體經(jīng)濟供血。

（以下文章根據(jù)汪義平博士的演講錄音進行整理。）

二級市場到底是什么？

很多人在做投資時，會迷惑：二級市場到底是什么？投資者又應該如何去做？

二級市場是一座連接資本供給和需求的橋梁，它的作用，就是使資金能以正確的價格在資本的供、需方之間交易。因此可以說，二級市場唯一的目的是給實體經(jīng)濟供血， 否則二級市場就沒有存在的價值了。我們需要的是能夠為資本定價的市場，而不是一個賭場，這是非常核心的一點。所以，二級市場最重要的功能之一就是融資。而 二級市場要實現(xiàn)其功能，必須要具備三個特征：一是穩(wěn)定性，二是有效性，三是流動性。

在二級市場中，有三類核心參與者：第一類是企業(yè)，也是最重要的參與者，企業(yè)通過二級市場實現(xiàn)融資；第二類是機構和個人投資者，其中機構投資者包括公募基金、私募基金、對沖基金和其他機構投資者等；第三類是監(jiān)管機構，監(jiān)管機構要維護市場的秩序，讓市場有效地運行以達到上述功能，就必須確保上述市場特征，即穩(wěn)定性、有效性和流動性。

近期股市暴漲暴跌之后的監(jiān)管機構行為，實際上是在維護市場的三個特征。這其中最核心的東西是：為了保證有效性和流動性以及市場功能的順利實現(xiàn)，穩(wěn)定性變得非常重要。

負反饋有助于市場的穩(wěn)定

對于如何實現(xiàn)市場的穩(wěn)定性，很多人可能不太了解，部分媒體文章也時常會弄錯一些基本概念。我們說：一個系統(tǒng)，要想讓其穩(wěn)定，這個系統(tǒng)必須是一個負反饋系統(tǒng)。而任何一個系統(tǒng)，包括 像二級市場這樣一個龐大的系統(tǒng)，它既有負反饋的成分，也有正反饋的成分。 很多時候大家會把概念用反了。舉例說來，下跌發(fā)生時，融資盤被迫拋售導致市場繼續(xù)下跌，并形成惡性循環(huán)，這叫正反饋，而非負反饋。

那么正反饋、負反饋是什么概念呢？我們再舉一個例子來討論：

現(xiàn)在假設，我和另一個人分別處在相鄰的兩個房間A和B中。在我的房間中有個可以調節(jié)溫度的設備：要是房間太熱，可以調涼一點兒；要是房間太冷，可以調熱一點兒，這便形成了一個簡單的負反饋系統(tǒng)，是穩(wěn)定的。但是，如果溫度控制設備的接線師傅把線接交叉了：把我的房間空調和房間B那邊的控制器相連了，把房間B的空調和我這邊的控制器相連了。結果，我的房間冷時，我會調熱一點，但是房間B會熱了。房間B熱了之后，另一個人會在他那邊的控制器上調冷一點兒。然后我這邊會更冷了。再然后，我就在這邊的控制器上把溫度調得更熱一點，那么房間B會更熱一些了，接著另一個人會繼續(xù)在他那邊的控制器上調得愈加冷了……很明顯，這是一個正反饋系統(tǒng)。假設初始時兩個房間的溫度剛剛好，正反饋系統(tǒng)也不會有什么大問題?？墒牵僭O有人一不小心開了一下門，有些熱氣進來了。就是這一點點變化，我的房間變熱了，房間B相對涼一點兒，于是這個系統(tǒng)馬上開始出問題，系統(tǒng)變得很不穩(wěn)定，最終的結果是我的房間變得太熱，房間B變得太冷。這個系統(tǒng)一旦出了問題，想最終解決，只得靠外力的介入：打電話找人來修理，或者其他借助外力的辦法。否則，我的房間會熱死人，房間B會凍死人。

綜上所述， 正反饋系統(tǒng)，容易產(chǎn)生很大的麻煩。 因此，我們在設計系統(tǒng)時，我們不希望系統(tǒng)里有正反饋，而是希望系統(tǒng)里有負反饋， 負反饋有助于系統(tǒng)的穩(wěn)定。

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