初審會(huì)揭秘：10%企業(yè)倒在初審黎明前

繼見(jiàn)面會(huì)和問(wèn)核之后，企業(yè)隨即進(jìn)入落實(shí)反饋意見(jiàn)階段，待預(yù)審員認(rèn)為對(duì)企業(yè)情況已基本了解，無(wú)須再反饋時(shí)，預(yù)審員將出具預(yù)審報(bào)告，并安排召開(kāi)初審會(huì)，進(jìn)入預(yù)審最后一道關(guān)口。

然而，并不是所有擬上市企業(yè)都能走到預(yù)審的最后一關(guān)。深圳某保代告訴理財(cái)周報(bào)記者：“雖然初審會(huì)無(wú)權(quán)做出‘終止審查’的決定，但如果預(yù)審員覺(jué)得公司有很大問(wèn)題，提的問(wèn)題就會(huì)很多，無(wú)形中讓企業(yè)感到不能過(guò)會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)主動(dòng)撤回材料。”

預(yù)審員或?qū)⒈惶釂?wèn)

據(jù)了解，在發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)按要求落實(shí)反饋意見(jiàn)后，發(fā)行部綜合處將通知保薦機(jī)構(gòu)提交發(fā)審會(huì)材料和用于預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)；保薦機(jī)構(gòu)須在收到該通知5個(gè)工作日內(nèi)提交材料；發(fā)行部收到材料后按程序安排預(yù)先披露，同時(shí)安排初審會(huì)。

理財(cái)周報(bào)記者從接近證監(jiān)會(huì)的人士處得知，初審會(huì)由綜合部組織，一般于反饋意見(jiàn)落實(shí)后的第二個(gè)周就會(huì)召開(kāi)，時(shí)間安排在星期二或星期四。當(dāng)天到場(chǎng)的人員，有發(fā)行部主任、審核一處和審核二處處長(zhǎng)、兩名預(yù)審員、綜合處以及發(fā)審委委員(至少組長(zhǎng)參加)。由于初審會(huì)都是會(huì)里的人參與，并不包括發(fā)行人和保薦人，所以又被稱作“部例會(huì)”。

在初審會(huì)上，兩名預(yù)審員要就發(fā)行人的基本情況、初審中發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題及其落實(shí)情況對(duì)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行匯報(bào)，然后大家對(duì)企業(yè)還存在什么問(wèn)題進(jìn)行討論，由綜合處負(fù)責(zé)記錄,會(huì)后預(yù)審員要根據(jù)討論的情況修改、完善初審報(bào)告。

在初審會(huì)上，如果仍覺(jué)得有問(wèn)題，會(huì)在會(huì)后書(shū)面告知保薦機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步說(shuō)明的事項(xiàng)，并告知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)做好上發(fā)審會(huì)的準(zhǔn)備工作。但如果初審會(huì)討論后認(rèn)為發(fā)行人尚有需要進(jìn)一步落實(shí)的重大問(wèn)題、暫不提交發(fā)審會(huì)審核的，將再次發(fā)出書(shū)面反饋意見(jiàn)。

其實(shí)，初審會(huì)曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次變化。“以前預(yù)審環(huán)節(jié)都是發(fā)行部在做，但初審和發(fā)審?fù)耆莾商装嘧?，所以?dǎo)致初審和發(fā)審脫節(jié)。后來(lái)，在開(kāi)初審會(huì)時(shí)，發(fā)審委委員也去旁聽(tīng)，但這時(shí)并不能發(fā)表意見(jiàn)。”上述接近證監(jiān)會(huì)的人士說(shuō)。

上述深圳保代還透露，初審會(huì)將來(lái)可能還會(huì)發(fā)生一些變化，預(yù)審員的壓力會(huì)增大，在初審會(huì)上，發(fā)審委員可能會(huì)對(duì)預(yù)審員進(jìn)行詢問(wèn)，而在發(fā)審會(huì)上，則可能先問(wèn)預(yù)審員再問(wèn)保代。

“郭主席的意思是提高發(fā)審委的地位。目前發(fā)行部和發(fā)審委的意見(jiàn)重合度是99%，只有極少數(shù)不同意見(jiàn)，但以后情況可能不會(huì)這樣，”北京某券商保代指出，“目前發(fā)審委員看企業(yè)材料的時(shí)間很短，因此非常依賴預(yù)審員的意見(jiàn)，倘若還要對(duì)預(yù)審員發(fā)問(wèn)，那就需要發(fā)審委員在預(yù)審會(huì)前后花更多的時(shí)間去研究企業(yè)。”

十分之一企業(yè)無(wú)緣初審會(huì)

見(jiàn)面會(huì)和問(wèn)核環(huán)節(jié)過(guò)后，主板發(fā)行人和保薦人會(huì)在一到兩個(gè)月后拿到一份反饋意見(jiàn)，而創(chuàng)業(yè)板的反饋意見(jiàn)則在見(jiàn)面會(huì)前一天就會(huì)出來(lái)，并于見(jiàn)面會(huì)前一天或當(dāng)天發(fā)給企業(yè)和保薦人。但在見(jiàn)面會(huì)上，預(yù)審委員一般不會(huì)針對(duì)反饋意見(jiàn)提問(wèn)，而需要發(fā)行人和保薦人在落實(shí)反饋意見(jiàn)階段解決。

在不少保代看來(lái)，進(jìn)入落實(shí)反饋意見(jiàn)階段也就進(jìn)入了預(yù)審環(huán)節(jié)，是IPO各環(huán)節(jié)中最充滿變數(shù)的階段。

“如果預(yù)審員提出問(wèn)題多且復(fù)雜，那回復(fù)次數(shù)就多，時(shí)間就被拖長(zhǎng)。例如重大資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，一是辦手續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)，二是產(chǎn)權(quán)本身很難搞清楚。落實(shí)反饋意見(jiàn)到預(yù)審會(huì)之間一般需要3個(gè)月，長(zhǎng)則達(dá)6個(gè)月甚至更久。”上述深圳保代說(shuō)。

上述接近證監(jiān)會(huì)的人士說(shuō)，按照目前發(fā)行部審核的速度，每周依然只有不足8家企業(yè)能開(kāi)初審會(huì)。

但時(shí)間長(zhǎng)久并不是企業(yè)和保薦人最擔(dān)心的問(wèn)題，最糟糕的是，很多企業(yè)根本無(wú)緣初審會(huì)。

據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，今年共55家公司被終止審查，另有24家處于“中止審查”。也就是說(shuō)，有十分之一的企業(yè)倒在初審會(huì)之前。

今年2月，證監(jiān)會(huì)將IPO預(yù)披露時(shí)間提至初審會(huì)之前。這意味著,擬上市企業(yè)會(huì)遭遇到更多的舉報(bào)信,發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的壓力會(huì)愈來(lái)愈大,發(fā)行成本也將隨之提高。同時(shí),這導(dǎo)致更多擬上市企業(yè)在初審會(huì)前就主動(dòng)撤回申報(bào)材料。

發(fā)行部常勝軍在今年第一期和第三期保代培訓(xùn)上總結(jié)：發(fā)行部審核IPO企業(yè)，2006年至今，6年共撤回292家，超過(guò)否決數(shù)量(231家)。撤回企業(yè)少數(shù)重新申報(bào)，多數(shù)沒(méi)有再申報(bào)。