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    蔡志濠 蔡志濠 的回答 2019-05-19 16:55
    FOF產品的核心價值在于給投資者提供大類資產配置服務,通過構建投資組合分散投資風險,為投資者實現(xiàn)資產長期的穩(wěn)健增值,而圍繞這個投資目標,F(xiàn)OF構建投資組合的策略主要有:

    1、目標期限策略

    目標期限投資策略又稱為生命周期投資策略,采用該策略的基金將按照投資者各個生命階段的風險收益特征,自動調整其資產配置比例,是目前美國的401(K)養(yǎng)老金計劃的兩大主投基金品種之一。不僅美國,近期我國國內的養(yǎng)老目標基金也開始采用此類策略構建投資組合。

    采用該策略的FOF早期主要投資于股票型基金,風險收益水平較高;隨著時間的流逝,其投資于股票型基金的比例不斷減少,投資于固定收益類基金的比例不斷增加,風險收益水平逐步降低。目標日期以后,最終演變?yōu)榈惋L險收益水平的混合偏債型FOF,為投資者帶來更為穩(wěn)定的收入。 

    2、目標風險策略 

    目標風險投資策略是指在風險一定的情況下,選取適當?shù)娘L險測度指標和方法,設定相應的風險目標值,并在此基礎上,以最大化收益為追求,通過優(yōu)化求解,得到組合中各類資產的最優(yōu)配置權重,采用該策略的基金產品是目前美國的401(K)養(yǎng)老金計劃的另一主要投資對象。我國當前的養(yǎng)老目標基金也主要采取了目標風險策略。 

    3、美林投資時鐘策略 

    美林投資時鐘投資策略主要以經濟周期為框架,將"資產"、"行業(yè)輪動"、"經濟周期四個階段"以及"債券收益率曲線"這四個因素結合聯(lián)動起來,并將經濟周期分為"衰退"、"復蘇"、"過熱"以及"滯脹"這四個階段,四個階段為一個周期,不斷輪回。同時,每一個階段都有對應的資產配置類別:債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。如果在特定的市場階段,卻配置了與最適合的資產配置品種相對立的資產,則將會獲得低于市場平均水平的收益。

    該理論可以為 FOF 投資提供大類資產配置的依據(jù),即當市場處于投資時鐘周期內的某個品種時,則加大對該品種的配置。

    經濟衰退階段:GDP增長乏力——產能過剩——通貨膨脹走低——央行降低利率——債券收益相對保值

    經濟復蘇階段:央行寬松政策發(fā)揮效力——經濟增長——股票市場進入黃金期 

    經濟過熱階段:通貨膨脹上升——央行提高利率——股票估值重估——大眾商品投資機會顯現(xiàn)

    經濟滯脹階段:生產要素價格上升——供給失衡——通貨膨脹加劇——央行貨幣緊縮——股市進入空頭期——現(xiàn)金為王 

    運用美林投資時鐘投資策略,要求基金管理人對經濟的每個周期拐點都有一個準確的判斷。從美國市場來看,相對應的指標則更加容易判斷,主要以經濟發(fā)展周期作為主要的衡量標準,但在A股市場,由于影響市場的因素并不是以經濟的基本面為主導。因此,在對FOF進行大類資產配置時,要綜合考慮市場估值、經濟基本面、市場風格等常規(guī)指標外,同時,要關注監(jiān)管政策的走向。
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