美團(tuán)和滴滴這樣的獨(dú)角獸公司如今每季度都在虧損，照此發(fā)展態(tài)勢(shì)，以后會(huì)不會(huì)像摩拜一樣被收購(gòu)，股東集體套現(xiàn)？

2019年3月11日晚間，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（以下簡(jiǎn)稱"美團(tuán)"）發(fā)布2018年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2018年美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入652.3億元，較去年同期增長(zhǎng)92.3%，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損額為85.2億元，在營(yíng)收中占比同比下降11.3%。 其中，餐飲外賣與到店及酒旅業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，兩大板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利。新業(yè)務(wù)及其他營(yíng)收雖實(shí)現(xiàn)112.4億元，但虧損42.6億元。此外，美團(tuán)總交易金額達(dá)到5156.4億元，同比增長(zhǎng)44.3%；年度交易用戶破4億，年度活躍商家增長(zhǎng)至580萬(wàn)。

圖表1:2015-2018年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)經(jīng)營(yíng)情況（單位：人民幣千元）

注：括號(hào)代表負(fù)數(shù)。

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受收購(gòu)摩拜、發(fā)展出行等新業(yè)務(wù)持續(xù)投入的影響，美團(tuán)2018年在排除優(yōu)先股等特殊會(huì)計(jì)處理后，經(jīng)調(diào)整的虧損凈額為85.2億元。對(duì)此，美團(tuán)在財(cái)報(bào)中表示，2019年將會(huì)聚焦在對(duì)核心業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)上，在新業(yè)務(wù)投入上將會(huì)更加審慎，并將進(jìn)一步提高網(wǎng)約車和共享單車的運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)與平臺(tái)的戰(zhàn)略協(xié)同作用，持續(xù)減虧。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)融資與與股東情況

2016年1月19日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布完成首次融資超33億美元，融資后新公司估值超過(guò)180億美元。此次融資由騰訊、DST、摯信資本領(lǐng)投，其他參與的投資方包括國(guó)開開元、今日資本、Baillie Gifford、淡馬錫、加拿大養(yǎng)老基金投資公司等國(guó)內(nèi)外知名公司。華興資本擔(dān)任此次交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

2017年10月19日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布完成新一輪40億美元融資，投后估值300億美元。此次融資由騰訊領(lǐng)投，引入了新的戰(zhàn)略投資方The Priceline Group，其他主要投資人包括：紅杉資本、新加坡政府投資公司、加拿大養(yǎng)老金投資公司、摯信資本、老虎基金、Coatue Management和中國(guó)-阿聯(lián)酋投資合作基金等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)。

圖表2:美團(tuán)點(diǎn)評(píng)融資歷程

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截至目前，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王興持股11.4386%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁穆榮均持股2.5141%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁王慧文持股0.7264%。騰訊為第一大股東，持股20.1363%，紅杉資本持股11.4368%。其他投資者持股53.7478%。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目前總股本約52.2億股，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股。在投票權(quán)方面，每股A類股可行使10票，B類股可行使1票。由于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)采用了AB股制度，在實(shí)際投票的話語(yǔ)權(quán)中，王興持有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)5.73億A類股票，投票權(quán)占比達(dá)48.41%，擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，騰訊的實(shí)際投票權(quán)不到10%。

圖表3:美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股本結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)（單位：%）

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目前，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值為3400億港元左右。

滴滴虧損現(xiàn)狀

盡管滴滴被眾多投資者看好，同時(shí)已經(jīng)取得了中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)的壟斷者地位，但是公司運(yùn)營(yíng)6年間卻持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2017年，平均每天有超過(guò)1300萬(wàn)用戶在使用滴滴出行服務(wù)，出租車日訂單量達(dá)到1500萬(wàn)單，專車日訂單量達(dá)到600萬(wàn)單；目前，滴滴平臺(tái)日均單量已達(dá)3000萬(wàn)。但盡管用戶數(shù)量與訂單數(shù)量雙雙迅速增長(zhǎng)，但是滴滴仍然沒(méi)有擺脫虧損宿命。近期有新聞爆料，2018年滴滴全年虧損高達(dá)109億元人民幣；同時(shí)，2018年全年滴滴在司機(jī)補(bǔ)貼方面投入共計(jì)113億元。而2018年9月，一封滴滴內(nèi)部郵件曾顯示，滴滴在2018年上半年虧損達(dá)40.4億元，這也意味著，滴滴在2018年下半年的虧損達(dá)到68.6億元。此外，據(jù)了解2017年滴滴全年虧損僅為25億元人民幣，可見2018年滴滴的虧損幅度迅速擴(kuò)張。

圖表4:2017-2018年滴滴年度虧損情況（單位：億元）

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2018年滴滴虧損額迅速攀升可能和去年滴滴連續(xù)兩次的順風(fēng)車事件有關(guān)，尤其是2018年8月的溫州順風(fēng)車殺人事件后，滴滴曾表示不再以增長(zhǎng)為目標(biāo)，而要all in安全；與此同時(shí)，因?yàn)榫W(wǎng)約車市場(chǎng)的合規(guī)化要求，滴滴以及同類網(wǎng)約車企業(yè)不得不花費(fèi)更多資金來(lái)吸引合規(guī)司機(jī)和車輛；此外，由于滴滴在夜間停止給不合規(guī)運(yùn)力派單，這也影響了滴滴的單量和現(xiàn)金流。但是，即便沒(méi)有出現(xiàn)2018年的多件負(fù)面事件，滴滴也難實(shí)現(xiàn)盈利，2018年8月，滴滴創(chuàng)始人程維就曾表示，滴滴上線6年還未實(shí)現(xiàn)過(guò)盈利。

滴滴融資情況

滴滴出行成長(zhǎng)為中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)獨(dú)角獸的速度非?？?，自2012年成立以來(lái)，已經(jīng)完成了20輪融資，金額總量超過(guò)200億美元，成為全世界范圍內(nèi)融資額最大的未上市公司。密集的資本不斷涌入，創(chuàng)造了"滴滴式資本圍獵"的場(chǎng)面。同時(shí)，滴滴在引入國(guó)際資本方面動(dòng)作也越來(lái)越頻繁。最近的4次融資行為，均是國(guó)際資本獨(dú)資融資。其中，2017年12月，阿布扎比慕巴達(dá)拉公司和軟銀集團(tuán)向滴滴投資40億美元，股權(quán)占比11%。目前，滴滴出行的最新估值為600億美元。

圖表5:滴滴出行融資情況

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關(guān)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和滴滴出行股東套現(xiàn)的分析

前瞻認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴出行體量遠(yuǎn)大于摩拜，不大可能股東集體套現(xiàn)，需要的接盤金額巨大。不過(guò)，目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已經(jīng)上市，股票解禁期一過(guò)，現(xiàn)有股東套現(xiàn)途徑多樣化。