近期白銀的價格還會上漲嗎？

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，白銀價格走勢基本跟隨黃金，其價格走勢和邏輯整體上服從黃金對宏觀經(jīng)濟(jì)以及美國國債利率的反應(yīng)。

8 月份以來全球風(fēng)險資產(chǎn)價格表現(xiàn)偏弱，歐美股市普遍下行，黑色、有色、等大宗商品價格低位運(yùn)行；但避險資產(chǎn)表現(xiàn)靚麗，黃金、白銀突破震蕩區(qū)間向上，美 債收益率持續(xù)下行（價格上行），日元也有不錯表現(xiàn)。投資者的交易行為體現(xiàn)了對未來 經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期以及對未來可能發(fā)生衰退風(fēng)險的規(guī)避。

貴金屬黃金、白銀價格受到降息預(yù)期以及貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的避險情緒影響，價格表現(xiàn)強(qiáng)勢，因前期金銀比價位于高位，白銀受關(guān)注導(dǎo)致價格上行。預(yù)計9月中上旬價格偏強(qiáng)運(yùn)行，9月下旬關(guān)注階段性調(diào)整風(fēng)險。

美黃金白銀比價回落至80附近，但仍處于偏高水平

從大的周期結(jié)構(gòu)來看，此輪黃金白銀比價上行始于2011年年中，在2016年曾經(jīng)出現(xiàn)長約5個月左右的比價回落，之后比價再度上行，2019年6月份黃金白銀比價曾經(jīng)達(dá)到過92附近。近期，隨著黃金、白銀價格啟動向上過程，比價逐步停止上行，并且8月份以來白銀價格上漲幅度明顯偏大，導(dǎo)致金銀比逐步下行至80附近。

圖表 1：1968-2019年9月初黃金白銀價格

資料來源：邁科期貨

圖表2：1968-2019年9月初黃金白銀比價

資料來源：邁科期貨

當(dāng)前金銀比80仍然是偏高水平，持平于2008年10月份和2016年3月份的前期歷史高點(diǎn)水平，其中2008年10月份對應(yīng)的是貴金屬價格一輪大的上漲過程的起點(diǎn)，2016年3月份對應(yīng)的是一輪中級上漲過程的中間階段。從歷史經(jīng)驗來看，金銀比價下行通常也伴隨著貴金屬價格的上漲過程，例如2008年10月份上漲起點(diǎn)對應(yīng)的是美聯(lián)儲QE后貴金屬價格大幅上漲，2016年3月份對應(yīng)的是地緣政治問題，后續(xù)因為英國脫歐問題使這波上漲過程延續(xù)了較長時間，約有6個月左右。

在2016年上半年的這波貴金屬價格上漲過程，金銀比從最高的83附近回落至65附近，其中回落最快的階段是2016年4月份中下旬以及7月中上旬，共同特點(diǎn)是這兩個時點(diǎn)黃金價格震蕩而白銀價格有顯著上漲，并且發(fā)生于階段性上漲過程的中后期。所以僅從當(dāng)前市場預(yù)期的降息情況，以及當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，如果未來情況不進(jìn)一步深化，則貴金屬黃金的上行動力減弱，白銀價格仍然有小幅上行空間。從側(cè)面驗證如果9月份美聯(lián)儲議息會議之后，沒有新的風(fēng)險因素或者經(jīng)濟(jì)情況惡化，則價格短期有調(diào)整風(fēng)險。當(dāng)然這只是基于當(dāng)前情況判斷，因為貿(mào)易情況具有高度不確定性。

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