低通脹將成中國經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險？

在國際油價持續(xù)下跌、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的當(dāng)下。眾多機(jī)構(gòu)普遍不看好明年物價和經(jīng)濟(jì)走勢。中國社會科學(xué)院15日發(fā)布的明年CPI預(yù)測值只有1.8%，而PPI降至-2.9%。專家們表示，低通脹很可能將成為明年中國經(jīng)濟(jì)所面臨的最大風(fēng)險。

如果說幾個月前，大家還在為中國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入通縮而爭論不休，那么現(xiàn)在通縮已經(jīng)擺在了我們的面前。11月CPI持續(xù)下行至1.4%，PPI同比降幅擴(kuò)大至2.7%，而明年GDP增速將放緩到7%左右。這不得不讓人感嘆這一切來得如此之快。

筆者認(rèn)為，中國的CPI之所以跌破2%大關(guān)，源于豬價的低迷，因為在中國CPI的構(gòu)成中豬肉價格占到了10%的權(quán)重。據(jù)測算，2014年每養(yǎng)一頭豬約虧損158元，打破了之前2006年年均虧損22元的歷史記錄。而與豬價低迷形成對比的是，玉米價格在2014年8月、9月創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到2.8元/公斤，這使養(yǎng)豬業(yè)雪上加霜。

業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，像2007年、2008年和2011年一樣的豬價暴漲，以后不會再現(xiàn)，即使明年豬價進(jìn)入上漲周期，其漲幅因缺乏動力而顯得較為平緩，100-200元/頭的均衡盈利可能就已達(dá)到預(yù)期!所以明年物價大幅上漲的可能性微乎其微。而我覺得，油價的大幅下跌，將進(jìn)一步引入輸入性通縮，盡管發(fā)改委兩次上調(diào)燃油消費稅，但是低通脹的陰霾乃揮之不去,它將會成為明年中國經(jīng)濟(jì)明年最大風(fēng)險。

首先，央行在貨幣政策方面將陷于兩難境地。一般世界各國應(yīng)對通縮，都采取寬松的貨幣政策，再配以積極的財政政策。所以，很多學(xué)者認(rèn)為，為了抗通縮明年央行可能將數(shù)次降準(zhǔn)降息，從長期來看我國的貨幣政策放松空間很大。但事實上，我們看到這次降息之后，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括PPI指數(shù)在內(nèi)仍然低迷，而被喚醒的卻是A股市場瘋牛病式的狂漲。

現(xiàn)在央行面臨兩難境地，如果繼續(xù)采用降準(zhǔn)降息方式，并不一定能達(dá)到惠及實體經(jīng)濟(jì)的效果，而且人民幣貶值的速度會加快，這不利于人民幣國際化的推進(jìn)。但若是不降息降準(zhǔn)，顯然僅靠定向降準(zhǔn)的“滴灌”方式，無法解決中小企業(yè)融資難問題。

更何況，如果現(xiàn)在連續(xù)降息降準(zhǔn)，而明年美聯(lián)儲開始宣布加息，屆時隨著美元走強(qiáng)、中美息差收窄，大量海內(nèi)外資金流出中國，屆時我國的央行還拿什么來降?所以現(xiàn)在不降準(zhǔn)，可以靜觀時局變化，為將來貨幣政策調(diào)控留有余地!

筆者認(rèn)為，靠降息降準(zhǔn)無法根治實體經(jīng)濟(jì)的通縮問題，中國政府必須采取積極金融改革措施，激活存量資金，引導(dǎo)其流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而降低其融資成本：其一、遏制股市、樓市價格的過快上漲，引導(dǎo)信貸資金流向中小企業(yè)。其二，加快利率市場化改革步伐，一切由價格由市場來定，而不是將廉價信貸資金流向國有部門。其三，支持互聯(lián)網(wǎng)金融、民營銀行、債券市場、三板市場、PE/VC的發(fā)展，通過盤活社會資金，引灌中小微企業(yè)。

再者，中國經(jīng)濟(jì)下行下力之所以大，一方面房地產(chǎn)市場下滑，影響了周邊很多行業(yè)，另一方面今年政府大規(guī)模投資減少，也拖累了需求增加。當(dāng)然由于國際經(jīng)濟(jì)形勢不景氣，中國出口貿(mào)易也受到一定程度的影響。這就直接導(dǎo)致很多行業(yè)處于虧損邊緣，像鋼鐵買出白菜價格，70%的煤炭企業(yè)出現(xiàn)虧損就是明證。

筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該淡化對經(jīng)濟(jì)下行的關(guān)注，因為今年第三產(chǎn)業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)的興起，使得中國雖然經(jīng)濟(jì)下行，但就業(yè)目標(biāo)卻已提前完成。特別是今年雙十一、雙十二電商造勢，推動了民間消費能力的急劇上升。所以，如何政府明年應(yīng)通過一系列的改革，來重新分配GDP蛋糕，通過增加國民收入、完善社保體系、拓寬消費渠道，這樣使老百姓敢消費、能消費，屆時中國消費啟動了，低通脹問題就迎刃而解。

最后，通縮周期極易引爆潛在的金融風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)高增長時期存在的金融風(fēng)險，一直蟄伏和掩蓋著，而到了通縮期往往就會像多米諾骨牌一般暴發(fā)。銀監(jiān)會披露最新數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)7669億，較上季末增加725億，增加速度創(chuàng)2005年以來新高。這也是不良貸款連續(xù)第十二個季度上升。

目前看來，制造業(yè)的不良貸款率最為明顯，特別是光伏、鋼貿(mào)、煤炭等行業(yè)，很多銀行深陷不良貸款上升的困境之中。此外，房地產(chǎn)金融風(fēng)險正在驟然上升，11月我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣指數(shù)為94.30，已經(jīng)超過歷史最低點，而且還在繼續(xù)下滑。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)又顯示，今年11月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速創(chuàng)下新低。

筆者覺得，經(jīng)濟(jì)下行倒不是很可怕，但是經(jīng)濟(jì)下行時之前所積驟的金融風(fēng)險卻不容小覷。最近，決策層推出了存款保險制度和房貸證券化(MBS)，這兩項改革措施，其實都說明了潛在的金融風(fēng)險正在上升。所以對于央行和銀監(jiān)會來說，2015年如何在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之時，控制住一系列潛在金融風(fēng)險，將其危害程度降到最低，乃是其明年工作的當(dāng)務(wù)之急。

目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，且PPI、CPI都已顯示中國已步入通縮周期，預(yù)計抗通縮將成為明年央行的首要任務(wù)。為啥說低通脹是中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險?因為低通脹意味著通縮來臨，而一旦步入通縮周期，無論是貨幣政策拿捏、金融風(fēng)險控制、穩(wěn)住增長都會相當(dāng)艱難!也難怪有些專家指出，通脹要遠(yuǎn)比通縮更容易治理!