上市央企為何頻頻成為虧損大戶？

2014年預虧163億元，中國鋁業(yè)的一紙業(yè)績預告令人大跌眼鏡，這相當于“吃”掉2007年以來的所有盈利之和。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，在目前已披露2014年業(yè)績預告的145家央企上市公司中，業(yè)績預虧的超過30家，占比高達20%。而且，近半數(shù)集中在有色、煤炭等產(chǎn)能過剩的行業(yè)。

從2012年中國遠洋虧損95億，到2013年*ST二重虧損32億，再到2014年中國鋁業(yè)預虧163億，每年都有央企出現(xiàn)巨虧。而面對如此糟糕的業(yè)績，央企高管們總有各式各樣的理由。中國鋁業(yè)則解釋稱，去年巨虧主要緣于對部分長期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準備55億元左右;電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度;以及對內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動關系人員計提辭退福利費用等三大原因。

不過，有國資專家則認為，按照國資委在年度工作會議上提出“授權一批、下放一批、收縮一批、移交一批”的存量國資調(diào)整思路，即大央企管小央企，國務院國資委將部分央企移交給地方國資委管理等，那些在2014年虧損嚴重且處于產(chǎn)能過剩行業(yè)、很難扭虧的央企上市公司，將成為下一步央企重組合并的首選單位。很多投資者不禁要問，掌握著資源優(yōu)勢的央企為何頻頻成為虧損大戶的呢?筆者分析緣因有三:

首先，央企出現(xiàn)大面積虧損，與行業(yè)大環(huán)境不好有關。煤炭、有色金屬、鋼鐵、水運、機械制造、造船等企業(yè)多陷于產(chǎn)能嚴重過剩格局，在一段時期內(nèi)很難擺脫增產(chǎn)不增收、增收不增利的困境，少數(shù)虧損企業(yè)可能處于困難長期化。這次中國鋁業(yè)出現(xiàn)巨虧之外，整個有色行業(yè)的上市央企一片盡墨。東方鉭業(yè)預計2014年虧損3.6億元至2.5億元，同比下降7160.15%-10266.62%;五礦稀土預虧8400萬元至5400萬元。

再者，央企負責人都不是從下至上擇優(yōu)而仕，而是由國資委空降產(chǎn)生。去年接替熊維平掌管中國鋁業(yè)帥印的是葛紅林，而葛紅林曾經(jīng)擔任過成都市市長。在這種情況下，央企的高管層一方面要在戰(zhàn)略決策上受到上級部門政令的束縛，另一方面很多高管由政府機構(gòu)空降至央企，對這個行業(yè)不了解、不熟悉，很容易造成戰(zhàn)略決策方面的嚴重失誤。

此外，央企巨虧與監(jiān)管部門管得太死不無關系，此前有關部門往往鼓勵企業(yè)在經(jīng)濟高增長、行業(yè)景氣度比較高的時候擴張產(chǎn)能，而不鼓勵逆周期擴張。結(jié)果一些央企在行業(yè)最高峰的時候大肆擴張，周期下行后，產(chǎn)能過剩問題自然就非常突出，巨虧就在所難免。

最后，央企負責人薪酬改革或使部分央企領導人為做低2014年業(yè)績。根據(jù)改革方案，對于考評不合格的央企負責人，不得領取績效年薪和任期激勵收入，而央企負責人考核又與公司業(yè)績情況掛鉤，不排除有些央企領導有做低上年業(yè)績以降低考核基數(shù)的想法。

同時，也不乏像中國鋁業(yè)新領導班子成立，把所有的業(yè)績損失都留在2014年，并充分計提擠干水份，將旗下贏利無望或微利的分公司打包出售，為日后的業(yè)績增長奠定基礎。在這種情況下，央企發(fā)生巨幅虧損將在所難免。

面對巨額虧損，部分績差央企開始重組。例如黑化股份、中航黑豹、國投新集、彩虹股份等央企公司，這些都預計2014年業(yè)績將虧損，但其股價卻節(jié)節(jié)攀升。事實上，已經(jīng)有部分央企績差公司停牌開展重組。例如，國投中魯將重組變身醫(yī)療服務商;黑化股份目前正處重組停牌期，擬出售公司全部資產(chǎn)及負債，變身集裝箱物流公司。

擁有各種優(yōu)勢資源的央企因何成為虧損大戶?其主因是，與民營企業(yè)相比，央企的效率不高，一遇到行業(yè)不景氣，虧損則無法避免。而且央企高管皆為空降，對該行業(yè)了解不深，更容易受上級部門的影響，在宏觀上作出錯誤的決策。更值得注意，隨著央企負責人薪酬改革推進，為了2015年業(yè)績和薪酬有個好開局，部分央企人為做差去年業(yè)績?？傊鲜醒肫蟪雎吩谟谧屍渫耆胧袌龌偁?，跨入到優(yōu)勝劣汰中來，而沉迷于共和國長子之位，將是永遠長不大的孩子。