嶺南園林中小板IPO 市盈率遠(yuǎn)超同行平均值

東莞園林企業(yè)嶺南園林2月19日正式登陸中小板，這是本輪IPO重啟以來(lái)為數(shù)不多的“高價(jià)”發(fā)行股。根據(jù)披露資料，嶺南園林的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為23.34倍，遠(yuǎn)高出9.2倍的行業(yè)平均水平。因發(fā)行市盈率超出“紅線”，嶺南園林不得不將發(fā)行日期從1月17日推遲至2月11日。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(wèn)（主要為擬上市公司提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究）發(fā)現(xiàn)，嶺南園林早已于2011年7月6日就通過(guò)了發(fā)審會(huì)，等候至今，終于成功IPO。對(duì)比其他候?qū)徆镜拿\(yùn)而言，嶺南園林算非常幸運(yùn)。

在去年上半年的大型財(cái)務(wù)核查行動(dòng)中，浙江滕頭園林、光合園林等園林企業(yè)悄然從IPO候?qū)応?duì)列消失。同時(shí)，綠大地造假上市的事件，引起了資本市場(chǎng)和輿論界的軒然大波，也在某種程度上影響到了發(fā)審委員和投資者對(duì)園林類(lèi)擬上市軍團(tuán)的印象。園林行業(yè)的上市熱情逐漸趨于理性與緩和，但長(zhǎng)期來(lái)看，園林行業(yè)的上市前景仍舊是樂(lè)觀的。

此次嶺南園林以23.34倍，遠(yuǎn)高出9.2倍的行業(yè)平均市盈率水平的價(jià)格發(fā)行，無(wú)不因外界側(cè)目。而且，相比其他行業(yè)，園林行業(yè)的市盈率和市值都是偏高的，這說(shuō)明資本市場(chǎng)還是十分看好這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

前瞻投資顧問(wèn)自主創(chuàng)建的擬上市企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，目前IPO候?qū)彽膱@林企業(yè)有3家，其中，北京乾景園林、深圳文科園林在中小板上市，匯綠園林則擬登陸主板。此外，多家園林企業(yè)也已經(jīng)完成股份制改造，計(jì)劃在今年或明年上半年遞交申報(bào)材料。

前瞻投資顧問(wèn)近期執(zhí)行的園林企業(yè)融資上市咨詢案例分享：

項(xiàng)目名稱：廣東某園林企業(yè)

項(xiàng)目賣(mài)點(diǎn)：地產(chǎn)園林

前瞻解讀：該項(xiàng)目在地產(chǎn)園林方面獨(dú)樹(shù)一格，與全國(guó)各大地產(chǎn)公司建有長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，其承擔(dān)的地產(chǎn)景觀工程，也為地產(chǎn)公司的營(yíng)銷(xiāo)起到了十分積極地推動(dòng)作用。目前來(lái)看，該項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯，位列“中國(guó)城市園林綠化企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名百?gòu)?qiáng)名單”前10強(qiáng)，也曾獲國(guó)家優(yōu)秀園林綠化工程獎(jiǎng)及省、市風(fēng)景園林優(yōu)良樣板工程獎(jiǎng)。此外，這個(gè)項(xiàng)目具備較好的投資前景，還因?yàn)樗ㄓ凶约旱木坝^規(guī)劃設(shè)計(jì)院，不僅擁有大量的景觀設(shè)計(jì)人才，更有大量成功的案例為后續(xù)營(yíng)銷(xiāo)奠定基礎(chǔ)。

項(xiàng)目名稱：浙江某園林企業(yè)

項(xiàng)目賣(mài)點(diǎn)： 高檔別墅景觀工程

前瞻解讀：這個(gè)項(xiàng)目的特點(diǎn)在于，從地產(chǎn)園林中再度細(xì)分市場(chǎng)，深耕高檔別墅住宅、高檔酒店、私家庭院的景觀工程。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這類(lèi)項(xiàng)目的單價(jià)較高，利潤(rùn)率較大，在當(dāng)下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，精耕細(xì)分也不失為一個(gè)可取的競(jìng)爭(zhēng)方式。除此之外，該項(xiàng)目也在上游領(lǐng)域進(jìn)行了有效補(bǔ)充，包括在浙江當(dāng)?shù)丶吧綎|等地建立苗木生產(chǎn)基地，儲(chǔ)備大量的園林苗木，以配合高檔別墅景觀工程的施工需要，這不僅是有利于降低成本，也在一定程度上緩解了外部采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

園林企業(yè)融資前景長(zhǎng)期利好

前瞻投資顧問(wèn)對(duì)園林企業(yè)進(jìn)行了多年的持續(xù)跟蹤研究，我們發(fā)現(xiàn)，園林企業(yè)的賬單周期跨度長(zhǎng)達(dá)三至五年，存貨要求也很高，加上苗木培育受季節(jié)性、區(qū)域性限制，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，評(píng)估難度大，因而園林企業(yè)融資渠道十分狹窄，基本依賴自有資金和銀行貸款，甚至連銀行貸款的難度，也比其他行業(yè)的企業(yè)更大。

同時(shí)，越來(lái)越多的園林企業(yè)更傾向于輕資產(chǎn)的運(yùn)作方式，著重運(yùn)作企業(yè)的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)和品牌，在規(guī)模擴(kuò)張時(shí)期，向銀行尋求貸款就更加困難了。

但私募和創(chuàng)投資金由于看好園林行業(yè)背后的綠色、生態(tài)商機(jī)，對(duì)園林企業(yè)還是持歡迎的態(tài)度的，而銀行貸款難也給VC/PE機(jī)構(gòu)提供了較好的介入契機(jī)。

根據(jù)中國(guó)證券報(bào)的報(bào)道，2007至2012年底，共有40家園林企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)融資，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)2.6億美元。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，業(yè)務(wù)涉及園林設(shè)計(jì)、園林項(xiàng)目施工、園林養(yǎng)護(hù)的綜合型園林企業(yè)，以其較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，更容易獲得投資機(jī)構(gòu)的青睞。2007年至今國(guó)內(nèi)綜合型園林企業(yè)累計(jì)有20家企業(yè)獲得9784萬(wàn)美元融資，其融資規(guī)模占比為37.6%，融資案例數(shù)量占比為50%，其次獲得融資規(guī)模較高的分類(lèi)為苗木及花卉的植物培植企業(yè)，融資規(guī)模為9053萬(wàn)美元，占比34.8%，融資案例數(shù)量為13起，占比32.5%。