發(fā)審會(huì)重啟首批過會(huì)率75% 康新設(shè)計(jì)IPO被否

證監(jiān)會(huì)4月30日公布的審核結(jié)果顯示，康新（中國）設(shè)計(jì)工程股份有限公司（首發(fā)）未通過。這是自2012年10月10日證監(jiān)會(huì)重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)和深圳崇達(dá)電路技術(shù)股份后，首個(gè)被證監(jiān)會(huì)否決的擬IPO企業(yè)。

而且，4月30日是IPO發(fā)審會(huì)重新啟動(dòng)后的第一次會(huì)議，審核了4家公司，3家過會(huì)，1家被否，首批過會(huì)率為75%。5月7日，第二批發(fā)審會(huì)議將如期召開，屆時(shí)，將審核莎普愛思藥業(yè)、長白山旅游、中節(jié)能風(fēng)力3家企業(yè)的首發(fā)申請。

截至目前，證監(jiān)會(huì)官方并未就康新設(shè)計(jì)工程IPO被否的原因進(jìn)行公示。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問（專為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場研究和募投項(xiàng)目可行性研究）發(fā)現(xiàn)，康新（中國）設(shè)計(jì)工程股份有限公司早于2012年06月15日就進(jìn)行了預(yù)披露，但當(dāng)時(shí)的招股材料顯示，公司擬登陸的是深交所主板。2014年4月20日公司再次報(bào)送預(yù)披露材料是，第二天，也就是4月21日，證監(jiān)會(huì)就對其進(jìn)行了預(yù)披露公示，公示時(shí)間不到10天，就被推上了發(fā)審會(huì)。

同時(shí)，該公司由中國中投證券負(fù)責(zé)保薦承銷，原本擬登陸的是深交所，此次臨時(shí)將上市地變更為上交所，成為上會(huì)的首家“轉(zhuǎn)板”公司。

公共建筑裝飾的高端市場競爭激烈，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大

招股書顯示，康新設(shè)計(jì)所處的行業(yè)為公共建筑裝飾行業(yè)。業(yè)務(wù)主要為辦公空間、精品店等商業(yè)空間、醫(yī)療場所等公共建筑領(lǐng)域的裝飾設(shè)計(jì)與施工，主要針對公共建筑裝飾細(xì)分市場中的高端客戶。

對于公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，康新設(shè)計(jì)在招股材料中表述道：“在2008年國際金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊期間，由于“四萬億”投資政策及城市化建設(shè)進(jìn)程等因素影響，公共建筑裝飾行業(yè)整體并未因此放緩發(fā)展的步伐，但高端裝飾領(lǐng)域受到跨國公司投資收縮和高端奢侈品牌擴(kuò)張放緩的影響較大。若在未來世界經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步低迷，使得公司外資客戶在華投資規(guī)劃受到波及，其未來的業(yè)務(wù)存在可能受該等因素進(jìn)一步影響的風(fēng)險(xiǎn)。”

2011年度、2012年度及2013年度，該公司的毛利率分別為27.62%、24.82%和26.62%，毛利率高于同行業(yè)水平。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步低迷，未來高端市場整體毛利率水平有可能呈下降趨勢，出現(xiàn)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，對公司的盈利性造成影響。

設(shè)計(jì)收入占比僅2.11%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被指不合理

早在2012年首次披露招股材料時(shí)，就有媒體質(zhì)疑康新設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理性：設(shè)計(jì)僅占極小的一部分，該公司最主要的業(yè)務(wù)還是施工和統(tǒng)包。2012年發(fā)布的招股書顯示，2009-2011年，施工業(yè)務(wù)分別占69.92%、76.02%和66.72%，統(tǒng)包業(yè)務(wù)分別占27.68%、18.24%和27.59%，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別僅占1.81%、1.74%和4.51%。

在最近更新的招股材料中，這一問題不僅沒有得到解決，三個(gè)業(yè)務(wù)的營收占比懸殊更大。2011-2013年，施工業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)中分別占66.72%、49.71%和54.26%，統(tǒng)包業(yè)務(wù)分別占27.59%、42.71%和35.91%，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別僅占4.51%、2.33%和2.11%。在工程領(lǐng)域，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于施工和統(tǒng)包業(yè)務(wù)的，而康新設(shè)計(jì)輕設(shè)計(jì)、重統(tǒng)包和施工的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不禁給公司的持續(xù)盈利能力增加了的疑問。