一心堂率先突圍登A股藥店第一股

于2012年5月23日成功通過證監(jiān)會IPO審核的云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團）股份有限公司，于6月9日晚間公告了招股意向書，成為IPO開閘后首批10家獲得發(fā)行批文的擬上市公司之一。

一心堂7月2日在中小板正式掛牌，股份代碼002727，發(fā)行價格12.20元/股，對應2013年攤薄后的市盈率為13.45倍，低于其所屬“批發(fā)和零售業(yè)(F)中的零售業(yè)(52)”最近一個月平均19.38倍(截至2014年6月18日)的靜態(tài)市盈率。本次上市募集資金金額為79422萬元。

一心堂填補藥店連鎖A股空白

IPO咨詢機構前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)發(fā)現(xiàn)，目前A股并沒有專營大型連鎖藥店的上市公司，也就是說，一心堂藥業(yè)的IPO，意味著A股在大型連鎖藥店細分行業(yè)的空白將得到填補，而一心堂藥業(yè)也順理成章成為首家登錄國內(nèi)資本市場的大型連鎖藥店。

不過，一心堂并非藥業(yè)零售連鎖市場登陸資本市場的第一人。2007年11月9日，國內(nèi)藥店連鎖企業(yè)僅海王星辰就早早地登陸了紐交所。同時，目前IPO候?qū)応犖橹校习傩沾笏幏?、益豐大藥房赫然在列，一系列主打藥店連鎖的企業(yè)，正摩拳擦掌涌向資本市場。

曾為太安堂藥業(yè)、大華農(nóng)動物保健品、仙樂制藥、樂心醫(yī)療等醫(yī)藥企業(yè)提供過融資、上市咨詢的前瞻投資顧問對醫(yī)藥行業(yè)有著長期持續(xù)的跟蹤研究，我們認為，通過連鎖經(jīng)營鋪網(wǎng)全國，既可以減少流通環(huán)節(jié)，還能擴大經(jīng)營規(guī)模，迅速占領市場份額，成為國內(nèi)傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的主要銷售形式。

雖然A股暫無專門的藥店股，但據(jù)悉，2000年以來，在政策的鼓勵下，已有多家醫(yī)藥類上市公司涉足連鎖藥店。主要有三種類型：一是一直在醫(yī)藥流通領域經(jīng)營的上市公司，如上海醫(yī)藥；二是搶灘連鎖藥店業(yè)的傳統(tǒng)制藥企業(yè)，如三九醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、同仁堂等，此類公司居多；三是經(jīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)重組后進入此領域的上市公司，如已在此領域做得有聲有色的一致藥業(yè)。

湖南藥店企業(yè)死磕IPO 一心堂后來者居上

與云南一心堂一同爭搶A股“藥店第一股”的，是老百姓大藥房和益豐大藥房。而這兩家總部均位于湖南，且早在2008年有投資機構進入。

而以西南地區(qū)為布局重點的一心堂，引入PE的時間則老百姓大藥房和益豐大藥房之后的2010年，最后不料一心堂后來者居上，搶先一步登陸了A股。

目前，老百姓大藥房和益豐大藥房，均在候?qū)徶?，擬登陸上海證券交易所，其保薦人分別為瑞銀集團在中國的合資券商瑞銀證券，以及中信證券。其中，益豐大藥房原本和一心堂一樣，均以深圳證交所中小板為目標，但在5月29日的預披露公示中，益豐臨時更改上市地到上交所，恐出于上市排隊時間的考慮。

2008年，歐洲知名私募股權投資公司瑞典殷拓集團以8200萬美元資本入股老百姓大藥房，用以支持其全國性擴張。公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)立于2001年10月的老百姓大藥房連鎖的門店已遍布湖南、廣東等15個省級市場，總數(shù)達600多家，其2010-2011年度在國內(nèi)藥店銷售額排行榜中已排名第四。

而另一家湖南企業(yè)——益豐大藥房連鎖，也曾在2008年底融資2億元，投資方來自手握6.8億美金的國際性投資基金公司今日資本。益豐目前對外宣稱擁有470多家直營門店，分布于湖南、湖北、上海、浙江等省市，年經(jīng)營規(guī)模近15億元，位列2010年中國藥品零售企業(yè)銷售規(guī)模第11位。

對于這些連鎖藥店的上市地點和板塊選擇問題，前瞻投資顧問認為，雖然不少藥企已經(jīng)選擇赴美上市，但對于這個細分行業(yè)來說，美國投資者并不熱衷，即使是已經(jīng)完成美國IPO的中概藥企，IPO后的表現(xiàn)也差強人意，因此美國不是上市首選地。港股市場方面，市盈率也值得擔憂，反而國內(nèi)A股的藥店股空白恰好是個機會。

而在國內(nèi)A股主板和創(chuàng)業(yè)板的選擇上，連鎖藥店企業(yè)更適合在國內(nèi)的中小板和主板IPO，因為證監(jiān)并不會明顯地對比不同行業(yè)之間的優(yōu)劣。而一旦選擇創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會就會考慮行業(yè)間的區(qū)別，那么高科技公司顯然更受歡迎。

上市潮將推動藥店行業(yè)并購整合

前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，目前IPO報會的多家連鎖藥店的規(guī)模普遍都在十億元以上，一心堂完成IPO之后，還有老百姓、益豐等幾個巨頭在排隊。

資產(chǎn)證券化，對于整個行業(yè)來說，是一個持續(xù)的利好，不僅有利于市場拓展加速競爭，還能促進行業(yè)整合，預計未來，這些完成融資和上市的大型巨頭，將陸續(xù)啟動對中小型連鎖藥店的并購行動。

藥店作為一個流通行業(yè)，只有把規(guī)模做大，才有更多機會。而目前，連鎖藥店行業(yè)布局已經(jīng)相對密集了，存在一定的同質(zhì)化競爭，在這種背景下，利用IPO完成規(guī)范化經(jīng)營、透明化運作，迅速搶占市場份額，培養(yǎng)穩(wěn)固的客戶群，是最有效的競爭手段之一。借助資產(chǎn)證券化之后的資金優(yōu)勢，通過并購加速全國范圍內(nèi)的布局就成為必然趨勢。

而且，不容忽視的問題是，流通行業(yè)是一個波動性大、利潤比較低、同質(zhì)化經(jīng)營嚴重、競爭激的行業(yè)，中小企業(yè)的抗風險能力差，持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定，這就為上市公司的并購計劃提供了契機。

據(jù)悉，藥店已經(jīng)進入微利時代，未來的利潤存在繼續(xù)下降的可能。而導致連鎖藥店行業(yè)不景氣的最大現(xiàn)實因素是，近年來社會藥店已經(jīng)成為新醫(yī)改各項優(yōu)惠政策的“棄兒”。

以基本藥物為例，目前基層醫(yī)療機構已經(jīng)取消15%加成，取消15%加成的費用主要由政府財政進行補助。這樣一來，由于社會零售藥店未獲政府補助，其價格優(yōu)勢已經(jīng)被大幅削弱，不得不依靠多元化維持生計。

不僅如此，天貓醫(yī)藥館、京東、拍拍網(wǎng)等也試圖從一心堂、老百姓、益豐等傳統(tǒng)連鎖藥店手里分一杯羹，和所有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一樣，藥店正面臨互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的沖擊。不過，來自國家藥監(jiān)局的注冊數(shù)據(jù)顯示，老百姓和一心堂已拿到了藥品互聯(lián)網(wǎng)交易許可證，但暫時并未展開B2C的實際業(yè)務。

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