創(chuàng)業(yè)板IPO取消利潤增長要求和行業(yè)限制

2014年5月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（簡稱“首發(fā)辦法”），首發(fā)辦法自發(fā)布之日起施行。修訂后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法放寬了財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長要求，簡化發(fā)行條件。

2014年3月21日至4月22日，證監(jiān)會通過中國政府法制信息網(wǎng)和證監(jiān)會網(wǎng)站對兩辦法向社會公開征求意見。這是創(chuàng)業(yè)板自2009年開板以來首次對發(fā)行條件等核心內(nèi)容進(jìn)行修訂。

本次正式發(fā)布實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法，主要修訂以下方面：一是適當(dāng)放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長要求；二是簡化其他發(fā)行條件，強(qiáng)化信息披露約束；三是全面落實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益和新股發(fā)行體制改革意見的要求。另外，辦法還廢止了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(證監(jiān)會公告[2010]8號)，拓展市場服務(wù)覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板IPO不再要求利潤增長

2014年5月16日正式修訂的創(chuàng)業(yè)板IPO條件，重新擬定如下：

（一）發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算；

（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；

（三）最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損；

（四）發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。

按照過往規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市需滿足下列兩個條件之一：即申請人在過去兩年持續(xù)盈利，兩年累計利潤不少于人民幣1000萬元，且保持持續(xù)增長；或申請人最近一年盈利，利潤不少于人民幣500萬元，營業(yè)收入不少于人民幣5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場研究和募投項目可行性研究)對比發(fā)現(xiàn)，本次更新后的首發(fā)辦法取消了第一個條件中盈利持續(xù)增長的要求，第二個條件修改為最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，去掉了利潤不少于500萬元一項。

創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板于2009年推出，當(dāng)時推出的背景是為了應(yīng)對國際金融危機(jī)，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，所以在行業(yè)上有一些重點(diǎn)傾斜，包括新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等九大領(lǐng)域。

此次修訂的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法，打破了行業(yè)門檻，任何行業(yè)的企業(yè)都可以申請在創(chuàng)業(yè)板上市，不再局限于新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)九大領(lǐng)域。

前瞻投資顧問認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板成立的初衷是促進(jìn)科技成長型企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展，此次取消了行業(yè)限制，在一定程度上大幅提高了創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)覆蓋面，除了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來，文化創(chuàng)意、現(xiàn)代服務(wù)等行業(yè)都可以在創(chuàng)業(yè)板掛牌融資，在推動創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)活躍發(fā)展、支持中小微企業(yè)利用資本杠桿走向商業(yè)大舞臺等方面，是一個積極的信號。從政策面考慮，此次創(chuàng)業(yè)板取消行業(yè)限制，也體現(xiàn)了管理層對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的態(tài)度。

京東阿里紛紛赴美IPO施壓創(chuàng)業(yè)板

5月22日，綜合電子商務(wù)公司京東商城正式在美國納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，融資17.8億美元，市值286億美元，成為迄今為止中國企業(yè)在美國資本市場最大的IPO。

同時，另一大電商巨頭阿里巴巴，也于6月27日向美國證券交易委員會更新了招股書文件，擬登陸紐交所實(shí)施IPO，股票交易代碼為“BABA”。目前，市場預(yù)計阿里的估值已經(jīng)超過了2000億美元，有望成為美國歷史上規(guī)模最大的一次科技IPO，阿里巴巴也將刷新京東此前的記錄，成為赴美上市的中國企業(yè)中規(guī)模最大的一家公司。

面對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的紛紛“出逃”，滬深交易所也開始直面A股互聯(lián)網(wǎng)空白的尷尬現(xiàn)實(shí)。5月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布放寬創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長要求，取消九大行業(yè)限制，而上交所也正在研究設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板。

前瞻投資顧問認(rèn)為，這些新政可視為A股滬深交易所就境外上市熱潮所做出的積極應(yīng)戰(zhàn)，為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司打開了一扇通往A股的窗口，也體現(xiàn)了A股擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面、提高包容度的監(jiān)管風(fēng)向。

同時，創(chuàng)業(yè)板新政，是打開A股大門、豐富資本市場融資標(biāo)的的一個良好開端。隨著上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的落地，以及注冊制的推進(jìn)實(shí)施，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司和其他高成長新興企業(yè)，也將成為A股的座上賓，為國內(nèi)投資者創(chuàng)造投資紅利。

不過，修訂后的創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行條件，對于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司來說，仍舊是一個巨大的門檻：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。

而目前，即使是互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)初期也難以實(shí)現(xiàn)盈利的，甚至很多公司在境外實(shí)現(xiàn)IPO多年后仍舊沒有實(shí)現(xiàn)盈利。而且，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)不同，它的市場環(huán)境瞬息萬變，行業(yè)潛在變動因素會對企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，甚至是生死存亡構(gòu)成風(fēng)險。這也是所有新興產(chǎn)業(yè)面臨的共性問題，成長前景大，但面臨的風(fēng)險也很大。但也正是基于這樣的高風(fēng)險、高收益，境外投資者才給予中概股頗為理想的估值，這在國內(nèi)是無法想象的。

顯然，對于正處于發(fā)展初期的新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，無論是修訂前，還是修訂后的創(chuàng)業(yè)板IPO條件，都足以扼殺掉不少企業(yè)的A股IPO熱情。但前瞻投資顧問認(rèn)為，長期將香港、美國視為首選上市地的互聯(lián)網(wǎng)等高成長新興產(chǎn)業(yè)，面對此次創(chuàng)業(yè)板取消持續(xù)盈利增長指標(biāo)、上交所籌建戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板等A股利好，無疑又多了一條通往資本康莊大道的路徑。對于不同成長階段、不同規(guī)模、不同發(fā)展訴求的公司來說，或許恰好是一個契機(jī)。

當(dāng)然，要讓優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股，降低門檻自然是提高了吸引力，但監(jiān)管環(huán)境、融資環(huán)境等問題，也是企業(yè)選擇上市地的重要考量因素。為此，A股滬深交易所仍需要克服不少挑戰(zhàn)。

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