定價(jià)權(quán)缺失 銅企在價(jià)格劇變中迷失

據(jù)媒體報(bào)道，11月18日倫敦金屬交易所期銅亞洲電子盤連續(xù)第二日下跌，連續(xù)第三周虧損，原因在于有歐洲債務(wù)危機(jī)正在蔓延，投資者還擔(dān)心中國(guó)不良貸款增加。同時(shí)，LME銅庫(kù)存連續(xù)第21天下降，創(chuàng)2月11日以來(lái)最低水平。截至目前，銅庫(kù)存已較6月10日的峰值下跌16%。

銅是有色金屬中最具代表性的品種，與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)密切相關(guān)，倫敦銅是國(guó)際商品市場(chǎng)的領(lǐng)先品種，而我國(guó)的期貨市場(chǎng)上滬銅也一向是行情的龍頭。進(jìn)入今年三季度以來(lái)，受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩以及歐債等多重因素影響，全球商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)。其中，上海期交所滬銅的下跌最為慘烈，震蕩程度遠(yuǎn)超其他大宗商品，變成了市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”。而銅價(jià)的劇烈波動(dòng)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都產(chǎn)生了巨大的影響，特別是我國(guó)的銅冶煉與加工企業(yè)。

銅價(jià)遭遇冰火兩重天

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，銅的價(jià)格還維持在每噸76600元左右的高位上，但是8月份開(kāi)始，銅的價(jià)格一路狂瀉，跌破到9月底的歷史最低位每噸50900元左右，暴跌了26000元。截至11月10日，銅價(jià)每噸在55850元左右。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成今年銅市場(chǎng)這輪行情冰火兩重天的現(xiàn)象，主要的原因是：上半年受到供需基本面短缺的支撐，市場(chǎng)普遍情緒樂(lè)觀;但到了下半年的8、9月，受到美債、歐債危機(jī)等利空因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，10月份以后出現(xiàn)一輪反彈。而近期銅的小幅反彈震蕩，使得市場(chǎng)行情判斷更加顯得撲朔迷離，也讓大多數(shù)參與市場(chǎng)研究的業(yè)內(nèi)人士更加看不清。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年從整個(gè)行情波動(dòng)來(lái)說(shuō)，和基本面的關(guān)系不是特別大，而是宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)它的影響非常大。今年最大的不同在國(guó)內(nèi)的資金面的偏緊，中小企業(yè)的資金面更顯得非常緊。

銅價(jià)走勢(shì)跌宕起伏

在經(jīng)歷了最困難的2009年后，我們又經(jīng)歷了最復(fù)雜的2010年，銅價(jià)的走勢(shì)也如宏觀經(jīng)濟(jì)一般跌宕起伏。2009年，全球量化寬松催生了銅的“非典型”牛市。2010年，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家在寬松和緊縮之間徘徊，導(dǎo)致銅價(jià)劇烈波動(dòng)。從2009年以來(lái)銅價(jià)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)每一次轉(zhuǎn)折都是價(jià)值重估的過(guò)程，而銅價(jià)的每一次重估都伴隨著中、美兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的轉(zhuǎn)變。

2009年以來(lái)，銅價(jià)的走勢(shì)可以分為三個(gè)階段：2009年3月~2010年1月，金融危機(jī)之后全球量化寬松，積極的貨幣政策使銅價(jià)回升至金融危機(jī)前的水平。2010年1月~2010年6月，發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)閘“泄水”使新興國(guó)家面臨資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，以中國(guó)為代表的新興國(guó)家開(kāi)始實(shí)施回收流動(dòng)性政策，同時(shí)歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，銅價(jià)得到大幅修正。2010年7月至今，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，美國(guó)再次實(shí)施量化寬松政策，使得市場(chǎng)再次對(duì)銅進(jìn)行重新定價(jià)。

新的年度，銅產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)在關(guān)注銅價(jià)影響因素時(shí)，除傳統(tǒng)的基本面情況外，要重點(diǎn)關(guān)注世界主要經(jīng)濟(jì)體的政策趨向及全球流動(dòng)性拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。

價(jià)格倒掛使冶煉企業(yè)虧損

我國(guó)銅的產(chǎn)量和消費(fèi)量是全世界第一，圍繞著龐大的銅加工產(chǎn)業(yè)，僅僅一個(gè)電線電纜行業(yè)的年產(chǎn)值預(yù)計(jì)高達(dá)9000億元。但占到銅的消耗總量半壁江山的電線電纜行業(yè)，日子并不好過(guò)。而有套期保值業(yè)務(wù)的一些企業(yè)也表示，銅價(jià)波動(dòng)太頻繁，即便遇上2008年以來(lái)的歷史低位，他們也不敢出手囤貨。

我國(guó)線纜企業(yè)數(shù)量多達(dá)9800余家，因進(jìn)入門檻低等原因，絕大部分為中小型企業(yè)，那么作為上游的銅冶煉企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況又怎樣呢?

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)冶煉廠銅精礦加工費(fèi)每噸為1400元左右，而冶煉成本卻是在3000元以上。這就是說(shuō)，每加工一噸銅，企業(yè)至少虧損了1600元以上，已經(jīng)導(dǎo)致冶煉企業(yè)行業(yè)性的虧損，銅價(jià)倒掛的情況非常明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，在極端的時(shí)候每一噸銅虧四五千元，甚至五六千元。

面對(duì)銅價(jià)的倒掛，意味著冶煉企業(yè)生產(chǎn)越多越虧錢。但是即便這樣，冶煉企業(yè)也不敢停產(chǎn)，由于冶煉設(shè)備的特殊性，停產(chǎn)超過(guò)3個(gè)月以上，硫酸系統(tǒng)設(shè)備就要報(bào)廢，而以一家冶煉廠至少10萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)算，投資至少10億元左右。冶煉廠現(xiàn)在只能無(wú)奈地選擇開(kāi)機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)。事實(shí)上，從2010年起，中國(guó)國(guó)內(nèi)所有銅冶煉企業(yè)就已出現(xiàn)“高價(jià)進(jìn)口原料，低價(jià)在國(guó)內(nèi)銷售產(chǎn)品”的怪現(xiàn)象。

定價(jià)權(quán)缺失導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)高

目前，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了顯著分化。發(fā)達(dá)國(guó)家受制于高失業(yè)率和債務(wù)問(wèn)題復(fù)蘇緩慢，以中國(guó)和印度為代表的新興國(guó)家則快速?gòu)?fù)蘇，并引發(fā)了“熱錢”的大量流入。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步驟的不一致使發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的政策發(fā)生錯(cuò)位。

而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步驟不一致的背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家貨幣政策的角力是決定銅價(jià)走勢(shì)的重要因素。從近兩年銅價(jià)的走勢(shì)看，單單基本面無(wú)法支持如此之高的價(jià)格。在流動(dòng)性弱化后，銅價(jià)必將再度迎來(lái)重新定價(jià)的過(guò)程，其價(jià)值中樞的確定取決于流動(dòng)性和銅行業(yè)的基本面。

專家指出，今年世界經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)前低后高的過(guò)程，全球流動(dòng)性則是前松后緊，銅價(jià)勢(shì)必再度經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，并在流動(dòng)性與基本面的博弈中求得一個(gè)均衡狀態(tài)。而在過(guò)去兩年連續(xù)享受銅價(jià)上漲的收益后，銅產(chǎn)業(yè)冶煉商等上游企業(yè)應(yīng)在高位積極參與套期保值。

專家指出，有色金屬銅目前已經(jīng)和國(guó)際緊密接軌，面對(duì)市場(chǎng)上銅價(jià)的劇烈波動(dòng)，我國(guó)銅沒(méi)有定價(jià)權(quán)，以LME(倫敦銅)定價(jià)為主。由于國(guó)外期貨市場(chǎng)24小時(shí)交易，而國(guó)內(nèi)銅期貨市場(chǎng)為限定交易時(shí)間，與國(guó)外不匹配，加上7小時(shí)左右的時(shí)差，這也造成國(guó)內(nèi)許多銅交易商有時(shí)只能干著急，而無(wú)法進(jìn)行交易。

業(yè)內(nèi)人士指出，在價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)候，在國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)盤的情況下，又沒(méi)有境外的保值通道，價(jià)格上將有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)很多貿(mào)易商企業(yè)來(lái)說(shuō)都是個(gè)問(wèn)題。