定價權(quán)缺失 銅企在價格劇變中迷失

據(jù)媒體報道，11月18日倫敦金屬交易所期銅亞洲電子盤連續(xù)第二日下跌，連續(xù)第三周虧損，原因在于有歐洲債務(wù)危機正在蔓延，投資者還擔心中國不良貸款增加。同時，LME銅庫存連續(xù)第21天下降，創(chuàng)2月11日以來最低水平。截至目前，銅庫存已較6月10日的峰值下跌16%。

銅是有色金屬中最具代表性的品種，與宏觀經(jīng)濟的波動密切相關(guān)，倫敦銅是國際商品市場的領(lǐng)先品種，而我國的期貨市場上滬銅也一向是行情的龍頭。進入今年三季度以來，受到全球經(jīng)濟復(fù)蘇遲緩以及歐債等多重因素影響，全球商品市場大幅波動。其中，上海期交所滬銅的下跌最為慘烈，震蕩程度遠超其他大宗商品，變成了市場的“風向標”。而銅價的劇烈波動，對整個產(chǎn)業(yè)鏈都產(chǎn)生了巨大的影響，特別是我國的銅冶煉與加工企業(yè)。

銅價遭遇冰火兩重天

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，銅的價格還維持在每噸76600元左右的高位上，但是8月份開始，銅的價格一路狂瀉，跌破到9月底的歷史最低位每噸50900元左右，暴跌了26000元。截至11月10日，銅價每噸在55850元左右。

業(yè)內(nèi)人士認為，造成今年銅市場這輪行情冰火兩重天的現(xiàn)象，主要的原因是：上半年受到供需基本面短缺的支撐，市場普遍情緒樂觀;但到了下半年的8、9月，受到美債、歐債危機等利空因素影響，市場出現(xiàn)暴跌，10月份以后出現(xiàn)一輪反彈。而近期銅的小幅反彈震蕩，使得市場行情判斷更加顯得撲朔迷離，也讓大多數(shù)參與市場研究的業(yè)內(nèi)人士更加看不清。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年從整個行情波動來說，和基本面的關(guān)系不是特別大，而是宏觀經(jīng)濟面對它的影響非常大。今年最大的不同在國內(nèi)的資金面的偏緊，中小企業(yè)的資金面更顯得非常緊。

銅價走勢跌宕起伏

在經(jīng)歷了最困難的2009年后，我們又經(jīng)歷了最復(fù)雜的2010年，銅價的走勢也如宏觀經(jīng)濟一般跌宕起伏。2009年，全球量化寬松催生了銅的“非典型”牛市。2010年，發(fā)達國家和新興國家在寬松和緊縮之間徘徊，導致銅價劇烈波動。從2009年以來銅價的走勢可以發(fā)現(xiàn)，銅價每一次轉(zhuǎn)折都是價值重估的過程，而銅價的每一次重估都伴隨著中、美兩個主要經(jīng)濟體貨幣政策的轉(zhuǎn)變。

2009年以來，銅價的走勢可以分為三個階段：2009年3月~2010年1月，金融危機之后全球量化寬松，積極的貨幣政策使銅價回升至金融危機前的水平。2010年1月~2010年6月，發(fā)達國家開閘“泄水”使新興國家面臨資產(chǎn)泡沫風險，以中國為代表的新興國家開始實施回收流動性政策，同時歐洲債務(wù)危機爆發(fā)，銅價得到大幅修正。2010年7月至今，由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱，美國再次實施量化寬松政策，使得市場再次對銅進行重新定價。

新的年度，銅產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)在關(guān)注銅價影響因素時，除傳統(tǒng)的基本面情況外，要重點關(guān)注世界主要經(jīng)濟體的政策趨向及全球流動性拐點何時出現(xiàn)。

價格倒掛使冶煉企業(yè)虧損

我國銅的產(chǎn)量和消費量是全世界第一，圍繞著龐大的銅加工產(chǎn)業(yè)，僅僅一個電線電纜行業(yè)的年產(chǎn)值預(yù)計高達9000億元。但占到銅的消耗總量半壁江山的電線電纜行業(yè)，日子并不好過。而有套期保值業(yè)務(wù)的一些企業(yè)也表示，銅價波動太頻繁，即便遇上2008年以來的歷史低位，他們也不敢出手囤貨。

我國線纜企業(yè)數(shù)量多達9800余家，因進入門檻低等原因，絕大部分為中小型企業(yè)，那么作為上游的銅冶煉企業(yè)經(jīng)營情況又怎樣呢?

據(jù)了解，目前國內(nèi)冶煉廠銅精礦加工費每噸為1400元左右，而冶煉成本卻是在3000元以上。這就是說，每加工一噸銅，企業(yè)至少虧損了1600元以上，已經(jīng)導致冶煉企業(yè)行業(yè)性的虧損，銅價倒掛的情況非常明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，在極端的時候每一噸銅虧四五千元，甚至五六千元。

面對銅價的倒掛，意味著冶煉企業(yè)生產(chǎn)越多越虧錢。但是即便這樣，冶煉企業(yè)也不敢停產(chǎn)，由于冶煉設(shè)備的特殊性，停產(chǎn)超過3個月以上，硫酸系統(tǒng)設(shè)備就要報廢，而以一家冶煉廠至少10萬噸產(chǎn)能計算，投資至少10億元左右。冶煉廠現(xiàn)在只能無奈地選擇開機運轉(zhuǎn)。事實上，從2010年起，中國國內(nèi)所有銅冶煉企業(yè)就已出現(xiàn)“高價進口原料，低價在國內(nèi)銷售產(chǎn)品”的怪現(xiàn)象。

定價權(quán)缺失導致風險高

目前，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了顯著分化。發(fā)達國家受制于高失業(yè)率和債務(wù)問題復(fù)蘇緩慢，以中國和印度為代表的新興國家則快速復(fù)蘇，并引發(fā)了“熱錢”的大量流入。經(jīng)濟復(fù)蘇步驟的不一致使發(fā)達國家和新興國家的政策發(fā)生錯位。

而在經(jīng)濟復(fù)蘇步驟不一致的背景下，發(fā)達國家與新興國家貨幣政策的角力是決定銅價走勢的重要因素。從近兩年銅價的走勢看，單單基本面無法支持如此之高的價格。在流動性弱化后，銅價必將再度迎來重新定價的過程，其價值中樞的確定取決于流動性和銅行業(yè)的基本面。

專家指出，今年世界經(jīng)濟將是一個前低后高的過程，全球流動性則是前松后緊，銅價勢必再度經(jīng)歷劇烈波動，并在流動性與基本面的博弈中求得一個均衡狀態(tài)。而在過去兩年連續(xù)享受銅價上漲的收益后，銅產(chǎn)業(yè)冶煉商等上游企業(yè)應(yīng)在高位積極參與套期保值。

專家指出，有色金屬銅目前已經(jīng)和國際緊密接軌，面對市場上銅價的劇烈波動，我國銅沒有定價權(quán)，以LME(倫敦銅)定價為主。由于國外期貨市場24小時交易，而國內(nèi)銅期貨市場為限定交易時間，與國外不匹配，加上7小時左右的時差，這也造成國內(nèi)許多銅交易商有時只能干著急，而無法進行交易。

業(yè)內(nèi)人士指出，在價格劇烈波動的時候，在國內(nèi)交易市場沒有開盤的情況下，又沒有境外的保值通道，價格上將有很大的風險，這對很多貿(mào)易商企業(yè)來說都是個問題。