中國科技公司將目光投向香港和美國，掀起第五次境外上市熱潮

中國科技公司赴境外上市的熱情正在高漲。7月12日，中國企業(yè)在港扎堆上市，直接導(dǎo)致港交所的鑼不夠用，同一天上市的八家中國公司的高管被迫在香港證券交易所共同分享了企業(yè)上市的榮耀時刻。美國也出現(xiàn)了類似的情況，7月26日，包括拼多多在內(nèi)的三家中國科技公司也在同一天上市。

自去年以來，越來越多的中國科技公司追逐上市的熱潮。來自普華永道中國的一份報告顯示，包括閱文集團在內(nèi)的23家中國科技公司在2017年下半年共募集了46.5億美元的資金，使得中國成為全球上市科技公司數(shù)量最多和總價值最高的國家。而且今年中國科技公司上市的熱情絲毫未減，小米，愛奇藝和拼多多，以及獵聘網(wǎng)，寶寶樹，映客和51信用卡等各種垂直行業(yè)的獨角獸公司都在今年紛紛上市。

在科技公司上市的這股浪潮中，中國企業(yè)將目光投向香港和美國市場，可以稱得上是第五次境外上市熱潮。

2000年，搜狐，網(wǎng)易，新浪等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛赴美上市。由于業(yè)績亮眼，這三家新聞門戶網(wǎng)站很快引起了全球投資者的關(guān)注。“中國概念股”這個詞逐漸被人熟知，代指那些境外上市的中國企業(yè)。

中國科技公司在境外市場經(jīng)歷了冷熱時期，這取決于當(dāng)時的科技趨勢。百度和攜程赴美上市，而騰訊擇機在香港上市，在2003—2005年的這段時間，中國的一些科技巨頭開始確立了其主導(dǎo)地位。隨著市場增長，垂直行業(yè)的獨角獸數(shù)量也在不斷增加，2010—2012年上市的中國科技公司包括優(yōu)酷(視頻流)，YY(視頻流)和奇虎(互聯(lián)網(wǎng)在線安全)。

2014年可謂是電子商務(wù)公司的一年，阿里巴巴和京東先后赴美上市。微博和陌陌目前是中國最大的兩個社交網(wǎng)絡(luò)平臺，隨著它們的上市，社交則是今年另一個上市的主題。

中國科技企業(yè)境外上市的熱情在2015年初開始減退。從那時起，近三十家在美國上市的中國公司開始實施私有化計劃以尋求國內(nèi)重新上市，其中包括奇虎360，陌陌，完美世界和盛大游戲等知名公司。但隨著政府暫停推出基于注冊地的監(jiān)管體系和戰(zhàn)略新興委員會(一個致力于科技創(chuàng)新企業(yè)的市場)，原本這兩項舉措會促進科技公司在國內(nèi)的上市計劃，然而私有化計劃遇冷。

境外上市的熱情于2017年底開始再次升溫。與之前的趨勢類似，近期中國企業(yè)的上市反映了中國特色，即“新經(jīng)濟”和消費升級。中國的“新經(jīng)濟”，也稱為數(shù)字經(jīng)濟，價值規(guī)模達到26萬億人民幣(4.28萬億美元)，約占2017年全國GDP的32%。

據(jù)老虎證券的分析師王珊表示，每次上市浪潮由不同類別的公司掀起，一些公司上市是為了獲得長期和可持續(xù)發(fā)展所需而籌措資金，但有些公司只是為了上市套錢。

目的地選擇

尋求上市的中國科技公司有三種選擇，即中國內(nèi)地，香港和美國。

大多數(shù)中國科技公司屬于VIE(可變利益實體)，這是許多科技創(chuàng)業(yè)公司為吸引外國投資而采用的結(jié)構(gòu)，這就排除了在國內(nèi)上市的選擇，因為中國的股票市場只接受在該國注冊的公司。當(dāng)然，海外上市的企業(yè)仍然可以通過清除VIE結(jié)構(gòu)而進行國內(nèi)上市流程，但這個過程通常耗財耗時。

更重要的是，國內(nèi)上市的門檻相對較高。例如，中國主板要求上市公司有持續(xù)的盈利紀錄，但大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司在頭幾年的運營中無法滿足這一條件。

此外，基于企業(yè)業(yè)績的中國上市監(jiān)管體系受到嚴格的配給和控制，在實際上市之前就要等待很長一段時間，這對科技公司來說是一個巨大的擔(dān)憂，科技公司希望資金迅速到位來適應(yīng)不斷變化的市場。中國股市也受到嚴格的政府監(jiān)管，中國曾暫停了9次上市流程，暫停時間從3個月到14個月不等。

由于相似的文化，地理環(huán)境和成熟的上市監(jiān)管體系，香港證券交易所成為中國科技創(chuàng)業(yè)公司熱衷的上市地點?；谧缘氐纳鲜斜O(jiān)管體系，赴港上市的時間要比在中國內(nèi)地上市的時間縮短近3個月。但與大陸和美國相比，香港市場規(guī)模相對較小，僅為紐約交易所市場規(guī)模的1/30和納斯達克的1/4，導(dǎo)致融資能力和估值下降。在過去十年中，傳統(tǒng)的金融公司一直主導(dǎo)著香港股市，而互聯(lián)網(wǎng)和科技公司僅占其總規(guī)模的3%，而這一數(shù)字在納斯達克和紐交所分別是60%和47%。

隨著香港證券交易所允許“創(chuàng)新型”公司采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，中國科技公司赴港上市的的熱情開始升溫，這使得科技公司可以擁有不同投票權(quán)的股票類別。之前因缺乏這一機制是阻止阿里巴巴集團控股有限公司在港上市的主要原因。阿里巴巴遠赴美國上市是香港的一大損失，不僅僅是其規(guī)模龐大。若阿里巴巴成功在香港上市，更有可能使香港成為科技公司眼中更具吸引力的選擇。五年后，中國企業(yè)終于能夠在雙重股權(quán)制度下申請上市。

美國擁有世界上最成熟的股票市場，但對于中國公司來說，向具有不同文化背景的投資者解釋他們的產(chǎn)品和商業(yè)模式有一定的困難，因而難以獲得他們預(yù)期的估值。就語言，信息披露，投資者關(guān)系和成本方面，美國股票市場對中國科技公司的上市要求較高。

獨角獸通道

自阿里巴巴成功上市以來，諸多公司已準備好實現(xiàn)上市的夢想。

現(xiàn)在眾多科技巨頭平均經(jīng)歷了四到五輪的融資。雖然像小米和美團這樣的公司基本上都得到了知名私募股權(quán)公司的支持，但很難以高估值在一級市場獲得資金。首次公開募股可能是這些公司進一步獲得資金的唯一渠道。與此同時，大規(guī)模的上市浪潮引發(fā)了有關(guān)螞蟻金服，滴滴和今日頭條上市的謠言。

中國的科技熱潮孵化出了一大批垂直行業(yè)的獨角獸。根據(jù)電子商務(wù)研究中心的一份報告，中國電子商務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中有三家是獨角獸，總價值為4799.2億美元。螞蟻金融以1500億美元的估值高居榜首，其次是滴滴出行(560億美元)，美團點評(300億美元)，京東金融(200億美元)，菜鳥(200億美元)及陸金所(185億美元)。

香港證券交易所行政總裁李小加告訴當(dāng)?shù)孛襟w，上市熱情仍然高漲，8月份以后會有更多公司涌入香港市場，隨后是9月至11月的上市高峰期。

與此同時，中信集團副總裁Simon Tseung回應(yīng)了李小加的言論，隨著中國科技獨角獸的崛起，未來香港和美國還會迎來一大波中國科技企業(yè)上市的熱潮。

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