壹玖壹玖——?jiǎng)?chuàng)新酒類共享商業(yè)模式，賦能酒類經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型升級(jí)|消費(fèi)公司專題分析之年報(bào)

本文系安信新三板諸海濱團(tuán)隊(duì)原創(chuàng)

公司發(fā)布2017年年報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.55億元，較上年同期增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)-4997.35萬(wàn)元，較上年同期-8657.63萬(wàn)元，虧損程度減少。快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入背后，主要源于壹玖壹玖在全國(guó)區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。

酒類直供，新零售模式的領(lǐng)跑者

公司是酒類新零售的先行者，是線上線下一體化的酒類O2O平臺(tái)服務(wù)商。1919專注于酒類行業(yè)，致力于打造從廠家到消費(fèi)者之間層級(jí)最少、服務(wù)最快捷、成本最低、推廣最精準(zhǔn)的集訂單處理、采購(gòu)供應(yīng)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、數(shù)據(jù)營(yíng)銷四位一體的專業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。自2013年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入一直處于快速增長(zhǎng)狀態(tài)，2013年至2017年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.46億元、6.11億元、11.96億元、28.87億元、33.55億元，同比增長(zhǎng)速度分別為98.85%、76.3%、95.89%、141.27%、16.24%。 

背倚新零售：供應(yīng)鏈如虎添翼，渠道端價(jià)值涌現(xiàn)。

公司擁抱流量入口，牢掌服務(wù)出口，目前已擁有平臺(tái)級(jí)規(guī)模。目前公司在線上已布局多個(gè)入口，除與天貓、京東等合作的第三方平臺(tái)外，還有快喝、隔壁倉(cāng)庫(kù)等自有平臺(tái)，形成了線上為線下引流，線下為線上服務(wù)并進(jìn)一步拓展線上流量的形態(tài)。根據(jù)公司公告，2017年與阿里巴巴簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定在新零售、供應(yīng)鏈、菜鳥(niǎo)物流等方面展開(kāi)重點(diǎn)合作。根據(jù)2017年報(bào)，2017年公司交易額GMV51.8億，其中線上交易額22.29億元（占比43%），線上訂單量324萬(wàn)單（+160%，自有平臺(tái)訂單量占比83%）。公司自有零售平臺(tái)快喝APP實(shí)行了19分鐘送達(dá)業(yè)務(wù)，,新增用戶87萬(wàn)，日均活躍用戶2萬(wàn)，平均客單價(jià)342元，用戶復(fù)購(gòu)率30%。

借力新平臺(tái)：輕資產(chǎn)加速運(yùn)作，標(biāo)準(zhǔn)化穩(wěn)步推進(jìn)。

2014年以來(lái)，公司推出直管店加盟模式以加速規(guī)?；?016年公司新推出了基金直管店，可通過(guò)最低成本的方式，實(shí)現(xiàn)最快的門(mén)店擴(kuò)張；并且相較于與個(gè)體門(mén)店合作者，基金直管店更加便于統(tǒng)一管理，以達(dá)到更高的單店凈利潤(rùn)。2017年公司新開(kāi)直管店42家，直管店共計(jì)759家。

線下版圖再擴(kuò)，成熟期線下門(mén)店受名白酒缺貨銷售額下滑，培育期門(mén)店年化銷售額呈上升趨勢(shì)

根據(jù)2017年年報(bào)，2014年之前開(kāi)立的線下門(mén)店受茅臺(tái)等名白酒缺貨的影響，店均銷售額、店均毛利出現(xiàn)下降；而2014年以后開(kāi)的門(mén)店目前還處于培育期，在第1個(gè)完整年度店均銷售287.35萬(wàn)，第2個(gè)完整年度店均銷售408.25萬(wàn)，環(huán)比增幅42.07%；第3個(gè)完整年度店均銷售693.18萬(wàn)，增幅69.79%。2017年公司共計(jì)1071家門(mén)店，其中直營(yíng)門(mén)店269家、直管門(mén)店759家、隔壁倉(cāng)庫(kù)店43家，分布全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)，終端門(mén)店數(shù)較上期末凈增加190家，增長(zhǎng)率21.57%，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)門(mén)店管理服務(wù)收入3.37億元（+9.70%）。

線下實(shí)體店規(guī)模逐步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

根據(jù)2017年年報(bào)，1919業(yè)務(wù)地區(qū)分布中，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)50%的有上海、安徽等16 個(gè)?。粻I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)100%有4個(gè)省，分別為浙江省165.34%，江蘇省116.50%，海南省108.75%，天津市107.88%。其中營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1億元的省份由去年的四川、河南、陜西3個(gè)省，增至今年的四川、河南、陜西、重慶、江蘇、安徽、上海7個(gè)省。

預(yù)覽2018年財(cái)務(wù)目標(biāo)，劍指扭虧為盈

根據(jù)2017年年報(bào)，為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，2018年公司計(jì)劃新增1300家門(mén)店，其中：直營(yíng)店100家；直管店600家，隔壁倉(cāng)庫(kù)店600家；2018年公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)56億，利潤(rùn)目標(biāo)扭虧為盈。該計(jì)劃不構(gòu)成對(duì)投資者的業(yè)績(jī)承諾。 

投資建議

公司目前正在建立以新零售、新經(jīng)銷、新團(tuán)購(gòu)、IT技術(shù)、數(shù)據(jù)資源、倉(cāng)到店物流等為一體的酒類專業(yè)數(shù)據(jù)化服務(wù)平臺(tái)。公司作為酒類電商的龍頭企業(yè)，線上+線下一體化的酒類電商模式，可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、零售端和用戶的數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享，未來(lái)隨著門(mén)店擴(kuò)張推進(jìn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)將更加明顯，有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。截至最新收盤(pán)市值為31.09億元，公司銷售收入33億，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新開(kāi)店數(shù)量不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；商品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；直管店合作風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)虧損的風(fēng)險(xiǎn)