2015年將是投資者最痛苦的一年？

2014年對于資本市場的投資者來說，注定是難忘的一年。一方面中國A股市場一改數(shù)年“全球墊底”的差名，以飆漲50%收尾，成為世界各主要股市中表現(xiàn)最為亮麗的新星。另一方面國際原油價(jià)格卻出現(xiàn)了罕見的連續(xù)暴跌，臨近歲末油價(jià)幾近腰斬，未來油價(jià)在低位徘徊將是“新常態(tài)”。

進(jìn)入2015年，隨著國內(nèi)股市的向好、樓市的調(diào)整、金價(jià)徘徊、P2P行業(yè)的洗牌、匯市的波動，很多投資者最為關(guān)心的一個問題是“今年錢該往哪兒投?”。筆者可以肯定的是，2015年在國內(nèi)外財(cái)經(jīng)領(lǐng)域一定會發(fā)生若干黑天鵝事件，那是一個社會財(cái)富重新分配的過程。我想一一對此進(jìn)行分析與展望。

一、A股將是瘋牛?慢牛?

中國股市從無人問津，到如今的全民炒股僅僅只用了半年的時間。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年6月30日，上證指數(shù)收盤點(diǎn)位為2048點(diǎn)。然而，時隔半年，上證指數(shù)卻站在了3200點(diǎn)之上，全年漲幅超過了53%。成為近半年來全球股票市場中的最大亮點(diǎn)。除機(jī)構(gòu)投資者一致對今年股市行情較為樂觀外，更有專家建議大家現(xiàn)在已到了賣房炒股的時候了。先讓我們回顧一下本輪上漲行情的起因：

其一，本輪行情是怎樣誕生的?今年下半年后，場內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者開始講起了故事，他們把所有出臺的政策都稱之為利好。特別是當(dāng)時滬港通將開啟，機(jī)構(gòu)投資者們表示，隨著國內(nèi)資本項(xiàng)目的逐步開放，未來將會有大量的境外資金流入內(nèi)地，這將徹底改變目前A股市場資金不足的，行情低迷的困局。而場內(nèi)人心思漲，滬港通的開啟則起到發(fā)動行情的作用。

其二，央行在11月底宣布降息，加快了近期股市上漲的速度。很多券商的分析師表示，一方面在央行降息之下，鑒于國內(nèi)投資渠道狹窄，這會倒逼儲蓄資金、樓市資金流入股市。另一方面這次降息，意味著央行的貨幣政策的徹底轉(zhuǎn)變，未來將會多次降準(zhǔn)降息，股市上漲毫無懸念。

其三，場內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者巧借融資融券杠桿效應(yīng)，將股市暴漲推向極致。在今年7月份A股場內(nèi)融資融券規(guī)模還只有4346億元，而隨著新一輪行情的展開，使得大量杠桿資金進(jìn)入股市，融資融券余額與融資余額雙雙突破萬億大關(guān)。在將股市每天成交量推過了萬億大關(guān)的同時，股指也在不斷創(chuàng)下數(shù)年來的新高。同時,機(jī)構(gòu)投資者則利用此契機(jī)，將手中重倉的藍(lán)籌股(特別是銀行股、券商股)減持殆盡。

不過，筆者對股市近期的飆漲表示了擔(dān)憂，因?yàn)榭v觀A股市場歷史，每次暴漲過后必然會出現(xiàn)暴跌。而且這次股市暴漲資金推動型，主要還是機(jī)構(gòu)投資者通過融資方式推高了股市，顯然股市上漲在沒有基本面配合的情況下，必定難以走遠(yuǎn)。

首先，截止去年A股最后交易時段，融資余額再度創(chuàng)出10063億元的歷史新高，但令人奇怪的是，融券余額僅僅只有73億元，這與10063億元的融資余額相比，幾乎可以忽略不計(jì)，顯然由于行情的過度向好，A股市場的融資融券已成“跛腳鴨”。筆者并不反對股市適度的杠桿有利于活躍市場，但是過度的動用杠桿，會出現(xiàn)行情上漲時加速上漲，在行情下跌時會加速下跌。最終蒙受巨大損失的還是中小投資者。

就在12月9日，上證指數(shù)當(dāng)天波動超過200點(diǎn)，這給投資者上了一堂生動的風(fēng)險(xiǎn)課。當(dāng)天12月9日上證指數(shù)日內(nèi)最高突破3090點(diǎn)，收盤價(jià)收于2856點(diǎn)，較最高點(diǎn)下降了7.6%。滬深兩市成交1.26萬億元，全天近200只股票跌停。而融資融券的余額仍維持在9000億元以上的高位。實(shí)際上，融資杠桿就是一把“雙刃劍”，樂觀行情下融資能為股市帶來更多的資金來源，若行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，投資者的虧損加倍放大。

目前，監(jiān)管部門并不支持“全民加杠桿”的瘋牛行情，因?yàn)樽罱K受傷害的肯定是中小投資者。面對日趨狂熱的A股，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要盲目跟風(fēng)炒作。顯然，證監(jiān)會將加大股市違規(guī)者的懲治力度，這使外圍投機(jī)資金入市會受到影響。

再者，股市的上漲，除了資金推動之外，還需要有基本面的支持，因?yàn)橹挥?a kid="c6032179f382146f" href="http://trypilabs.com/indynews/list/242.html" class="blue_dtn" target="_blank">上市公司取得較好業(yè)績，才能真正推動股指的牛市行情。而目前來看，2015年中國經(jīng)濟(jì)增速將維持在7%，中速增長將是“新常態(tài)”。更值得關(guān)注的是,年底無論是匯豐PMI指數(shù)跌破枯榮線，工業(yè)企業(yè)利潤總額創(chuàng)下27個月以來的最大降幅。都已經(jīng)明確的告訴我們，中國經(jīng)濟(jì)目前處于通縮期。在這種情況下，股市出現(xiàn)去年那種脈沖行情只能是機(jī)構(gòu)勝利大逃亡,不可能維持長久。

最后，當(dāng)前A股市場的制度建設(shè)尚在建設(shè)之時，并不支持股市的長期牛市。當(dāng)前除了上市公司分紅吝嗇、上市公司業(yè)績變臉之外，我國的A股市場甚至還沒有一個像樣的退市制度，在一個沒有“優(yōu)勝劣汰”的環(huán)境之下，A股市場不僅通過提升上市公司整體質(zhì)量很困難,而且離走向成熟還有距離。

臨近年底時，管理層已表示，2015年乃是股票發(fā)行注冊制改革的元年，就是擬上市企業(yè)將由原來專家審核向注冊制(報(bào)備制)轉(zhuǎn)變，這對于很多急需直接融資上市的企業(yè)無疑是特大利好，預(yù)計(jì)今年將會有更多的企業(yè)登錄A股市場，但這同樣也會分流A股市場的場內(nèi)資金，造成股市資金嚴(yán)重失血。

縱觀本輪A股瘋牛行情，完全是機(jī)構(gòu)投資者逃命出貨行情，如果您買的不是券商、銀行等藍(lán)籌股，恐怕會覺得有種“滿倉踏空”的感覺。數(shù)據(jù)顯示仍有18%的投資者出現(xiàn)虧損，只有16%的人表示跑贏大勢。而筆者覺得，隨著股市杠桿的頻繁使用，未來A股市場暴漲暴跌，將是“新常態(tài)”，想在2015年的A股市場“閉著眼晴賺錢”恐怕很難，建議大家千萬別“買房炒股”，拿點(diǎn)不影響生活質(zhì)量的小錢，在A股市場上一試身手還是不錯的選擇。

二、國內(nèi)樓市已步入調(diào)整期嗎?

臨近去年末，社科院發(fā)布了《住房綠皮書》稱，2015年國內(nèi)住房市場將進(jìn)入中速增長的常態(tài)，2015年的住房市場走勢：整體延續(xù)衰退，一、二線城市2015年下半年，三、四線城市2016年下半年復(fù)蘇。在預(yù)言了未來房價(jià)走勢的同時，綠皮書還預(yù)測明年仍在堅(jiān)守限購的五個城市有望全面放開。房價(jià)只漲不跌的神話將完全破滅。而鑒于城市人口流入的宏觀拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，房價(jià)尚不至于會整體崩盤。

很多人會問，在經(jīng)歷了2014年的慘淡經(jīng)營、房價(jià)高位微跌之后，2015年國內(nèi)房價(jià)還會繼續(xù)上漲嗎?筆者覺得，國內(nèi)房價(jià)大幅攀升的時代已經(jīng)過去，較長時期的深度調(diào)整期已經(jīng)到來，從投資投機(jī)的角度來看，目前國內(nèi)房地產(chǎn)正處在“擠泡沫”時段，但對于剛需、改善性需求者而言，反正是自住，只要買得起房，買房或者租房都是不錯的選擇。

首先，國內(nèi)房價(jià)之所以能上漲10多年，主要是貨幣推動的效果。在2009年房價(jià)新一輪一漲開啟之年，M2增速高達(dá)29%，而去年11月M2增速只有12.3%，再加上大量的樓市資金流向股市，所以就目前的社會資金量，要想再造樓市瘋漲是根本不可能的事情。更何況，雖然央行多次要求各銀行對個人住房貸款“網(wǎng)開一面”，但是隨著各地房價(jià)下跌，銀行出于房貸風(fēng)險(xiǎn)控制考量，是不可能再重演2009-2011年那樣的極度寬松政策了。

此外，國內(nèi)房價(jià)之所以在過去的10多年里翻了5-8倍，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲的量化寬松貨幣政策(QE)，大量的流動性進(jìn)入中國后，被兌換成基礎(chǔ)貨幣，而這些基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)效應(yīng)推高了國內(nèi)的高房價(jià)。但現(xiàn)在，隨著美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，美元指數(shù)的走穩(wěn)，美聯(lián)儲的量化寬松也逐步退出，預(yù)計(jì)在今年第二季度將加息，這將會導(dǎo)致更多的流動性離開以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，回流美國。

再者，今年國內(nèi)房地產(chǎn)將去庫存化，由原來的賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，所以已失去了大幅上漲空間。由于前幾年各地盲目房地產(chǎn)投資，很多城市商品房的庫存很大。大概全國預(yù)售面積超過6億平方米(已超過歷史峰值)，這其中3億多是住宅?，F(xiàn)在狀況是，國內(nèi)三四線城市去庫存要化3-5年時間。而一二線城市房地產(chǎn)去庫存至少也要13年月以上(這還不包括增量入市的房源)。所以，各路專家和政府部門都希望今年房價(jià)穩(wěn)中有降，平穩(wěn)著陸。只是房價(jià)只漲不跌的神話已經(jīng)終結(jié)。

最后，各種政策救市的效果正在衰退。隨著去年5月開始，全國各主要城市的房價(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)，7-10月份地方政府開始徹底給樓市松綁，隨后央行為救樓市也積極放開個人房貸政策。目前唯有北京、深圳、上海、廣州、海口等五座城市沒有取消“限購令”。但是即便是政策面上這么重大的樓市放松政策出臺，也僅給房地產(chǎn)帶來“曇花一現(xiàn)”般的復(fù)蘇。

這也說明了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過百姓購買力的房價(jià)、需求基本枯竭，樓市并不是想救就能救的。筆者認(rèn)為，隨著今年房價(jià)繼續(xù)深入調(diào)整，政策救市力度還將加大，但是政策只能延遲房價(jià)下跌進(jìn)程，而且救市的邊際效應(yīng)正在逐步衰退,要想讓房地產(chǎn)泡沫不破裂是很難的,只是現(xiàn)在希望是讓這個泡沫帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

在經(jīng)歷了10多年的暴漲，特別是2013年的瘋漲之后，國內(nèi)房價(jià)已經(jīng)步入調(diào)整期。政策面的各種鼓勵消費(fèi)者買房的措施只能延遲房價(jià)調(diào)整的進(jìn)程，拖一下金融泡沫破裂后的破壞程度，但并不能改變房價(jià)去泡沫化的大趨勢。不過,對于消費(fèi)需求購房者來說，必竟是自已居住，該買房還要是買，或者選擇租房住也可以。但對于投機(jī)投資性購房者而言，房價(jià)飆升的黃金時代已經(jīng)過去，盲目投資房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大。

三、國際金價(jià)的大底到了沒?

2014年即將過去，整個黃金市場卻表現(xiàn)平平，受到投資熱度降溫的影響，國際金價(jià)保持弱勢整理，相對2013年2014年國際金價(jià)跌勢出現(xiàn)放緩跡像，其跌幅正逐步衰減。2013年全球國際黃金跌幅達(dá)到28%，而年末國際金價(jià)收于1188美元/盎司，與今年國際黃金價(jià)格開盤價(jià)1204美元/盎司相比，國際金價(jià)全年跌了16美元/盎司。也就是截止去年底，2014年國際金價(jià)只是稍有下跌。

縱觀2014年全球資本市場遭遇洗禮，國際金價(jià)卻在如此危難中勉強(qiáng)支撐了下來。2014年隨著美元指數(shù)的不斷走高，對國際金價(jià)構(gòu)成很大壓力，國際金價(jià)一度曾剌穿過1180美元/盎司關(guān)口，最低下探1131美元/盎司，不過又很快的回到了1180美元/盎司上方。2014年國際金價(jià)持續(xù)疲軟的因素有三：

首先，美國經(jīng)濟(jì)的向好，帶動美國股市和美元指數(shù)持續(xù)上漲。美國商務(wù)部最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國3季度GDP年率終值大幅上修至5.0%，高于初值3.9%和修正值4.3%，創(chuàng)下2003年第三季度以來最優(yōu)異表現(xiàn)。大幅向好的美國GDP數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)隨之大漲，升至逾八年高位。美元指數(shù)升至90，拖累了黃金價(jià)格的回暖。

再者，美聯(lián)儲早在去年7月份便宣布將逐步退出量化寬松QE，并暗示明年中期將會加息。市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲最早將在2015年4月開始加息，但是最大的可能是明年6月開始加息。顯然美聯(lián)儲未來加息時間日漸清晰。而黃金作為貨幣信任危機(jī)時的避險(xiǎn)工具，恰逢美聯(lián)儲意在收緊中長線銀根，這對國際金價(jià)構(gòu)成明顯下行壓力。

最后，中國和印度本來是國際黃金最大的需求國，而現(xiàn)在這兩個國家對黃金需求明顯下降，這也構(gòu)成國際金價(jià)無力反彈的重要因素。一方面中國大媽們在2013年4月曾想炒底國際金價(jià)，其威力一度震動了華爾街，但是目前中國大媽們都處于虧損狀態(tài)，對抄底黃金還心有余悸。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)疲軟，民眾收入增幅也將逐步回落，國人對購買黃金的熱情大不如前。

此外，作為黃金需求大國的印度，今年對黃金的需求度驟然大跌。筆者認(rèn)為原因有三： 1)印度經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩 2)印度通脹不斷走高 3)印度盧比貶值。再加上，印度政府為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目逆差，把黃金進(jìn)口稅從15%再度上調(diào)至20%。這也給印度購買黃金的需求帶來了嚴(yán)重的擠壓。

從目前情況看，未來國際金價(jià)仍處于下降通道之中，只是跌幅輕了許多。對于國內(nèi)投資者而言，購買黃金要充分考量其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。細(xì)數(shù)當(dāng)前國內(nèi)投資黃金的途徑除了傳統(tǒng)的實(shí)物黃金投資外，還有紙黃金、黃金期貨、黃金延期交易和與黃金掛鉤理財(cái)產(chǎn)品等。但實(shí)質(zhì)上，中國內(nèi)地市場并不適合國內(nèi)投資者將大量積蓄投資黃金。目前國內(nèi)黃金市場存在二大問題：

其一，投資實(shí)物黃金很難變現(xiàn)。 縱觀國內(nèi)黃金回購市場，我們發(fā)現(xiàn)同樣是黃金，不同的品種回購渠道不同，變現(xiàn)最難的是黃金首飾，很多黃金銷售處不接受黃金首飾的回收，只接受“以舊換新”的業(yè)務(wù)，即使舊款首飾換新款，也要收取每克20至25元的折舊費(fèi)。一些個體戶開的商店有“黃金首飾回收”業(yè)務(wù)，但他們給的價(jià)格一般遠(yuǎn)低于當(dāng)時的金價(jià)，兩者每克相差100元以上。

例如：某投資者拿數(shù)年前買的一套豬年生肖金條，見金價(jià)回落，便想出手換錢，但當(dāng)時賣金條的商家卻說生肖金條不接受回購，只能幫他聯(lián)系買主，雙方自己談價(jià)。如果從銀行處購買金條，投資者在購買黃金時一般需每克加收12元手續(xù)費(fèi)，回購時每克加收2元，兩者相加是14元，那么只有金價(jià)漲出每克14元以上，投資者才有錢可賺，否則還得賠錢。

其二，投資黃金衍生品遇到專業(yè)難題

我建議大家不要參與黃金期貨或與黃金有關(guān)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的任何投資，因?yàn)檫@種黃金衍生品利用扛桿操作的模式和強(qiáng)行平倉的機(jī)制太容易讓一般基礎(chǔ)知識不到位，對國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢又缺乏判斷力的投資者出現(xiàn)較大虧損，因?yàn)榻饍r(jià)是波動的，并不是一直向上或向下的!構(gòu)成黃金價(jià)格波動的因素還有很多，對于搞不懂的老百姓千萬不要做，更不能把投資黃金當(dāng)作抄作和賺大錢的工具。

四、人民幣匯率對外貶值該咋辦?

在2014年的最后一個交易日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1190，雖然較上一交易日升值34基點(diǎn)，但從全年看，人民幣對美元匯率貶值0.36%，這是人民幣匯率自2010年重啟匯改以來首次出現(xiàn)年度貶值。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美元走強(qiáng)是人民幣匯率貶值的直接原因。2014年非美貨幣均出現(xiàn)大幅貶值，人民幣貶值幅度最小。近幾個月以來，美元一直處于強(qiáng)勢地位，美元在2014年7月份以后對歐元升了18%，對日元升了8%，最近盧布對美元跌了50%。而筆者認(rèn)為，人民幣匯率2015年將步入寬幅調(diào)整期，由升轉(zhuǎn)貶乃是大概率事件。

如果國內(nèi)居民僅是持有國內(nèi)資產(chǎn)，也與國際市場沒有多少聯(lián)系，那么你手中持有的人民幣不需要變動太多，只要稍許持有些美元即可。這種持有少量美元，不是為了持有美元的升值，而是居民持有美元后會關(guān)注美元之變化，關(guān)注國際市場基本大趨勢。這對家庭的金融知識增長，會大有幫助。

而對于有子女在海外留學(xué)的居民來說，外幣的選擇就看子女在哪個國家留學(xué)。如果在非美元國家，為孩子準(zhǔn)備留學(xué)經(jīng)費(fèi)時，不要兌換太多，需要多少，兌多少。在近一兩年內(nèi)持有美元為主。因?yàn)閺?qiáng)勢美元會是一種常態(tài)。如果在美元國家，比如美國留學(xué)，就得盡早準(zhǔn)備，將人民幣兌換成美元，這樣就可以降低家庭今后兌換美元的成本。

2015年是國內(nèi)投資者比較痛苦的一年。國內(nèi)的股市、樓市都經(jīng)歷過一輪暴漲，已經(jīng)過渡的透支了未來，所以現(xiàn)在進(jìn)入無疑風(fēng)險(xiǎn)巨大。而對于國際金價(jià)來說，今年還將會在低位徘徊，并不斷尋底，中國大媽們要想今年得以解放，希望渺茫。對于匯率市場，隨著市場化的到來,建議家庭中多持有一些美元資產(chǎn)，更希望決策層完善風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，這樣在匯率出現(xiàn)波動時，進(jìn)出口企業(yè)才能有規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的渠道。