恒生讓馬云躺槍 Homs究竟冤不冤？

在劇烈震蕩了近一個月的A股市場漸趨平靜后，恒生電子及其開發(fā)的HOMS系統(tǒng)卻被推上了風(fēng)口浪尖。近期，市場上盛傳通過恒生電子HOMS系統(tǒng)進入A股市場的場外配資被大規(guī)模平倉，是近期“股災(zāi)”的源頭。

7月13日，證監(jiān)會組織了稽查執(zhí)法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關(guān)線索，監(jiān)督相關(guān)方嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。監(jiān)管部門的“突訪”加劇了市場的猜測。

在外界質(zhì)疑恒生電子導(dǎo)致本輪“股災(zāi)”時，作為其實際控人的馬云再也坐不住了。在證監(jiān)會“突訪”恒生電子杭州大樓當(dāng)天，馬云發(fā)文稱：“這兩個月一直在出差，尤其是六月份，美國、日本、俄羅斯、瑞士、巴西……幾乎繞了地球幾圈。他繼而寫道，驚聞杭州是暴跌的“大本營”，馬云搞垮了中國股市，唉，事不關(guān)己，高高掛起，事不關(guān)己，有人掛你。

資料顯示，2014年4月1日，馬云控股的浙江融信擬以現(xiàn)金方式受讓恒生電子的控股股東杭州恒生電子集團有限公司100%的股份，合計交易總金額約為32.99億元人民幣。馬云持有浙江融信約99.14%股份，其余股份由阿里巴巴創(chuàng)始人之一的謝世煌持有。交易完成后，阿里巴巴集團董事局主席馬云成為了恒生電子的實際控制人。

恒生電子旗下的HOMS系統(tǒng)誕生于2012年，起初是恒生電子公司的一款為私募基金開發(fā)的技術(shù)工具。該系統(tǒng)特點是可以將私募基金管理的資產(chǎn)分開，交由不同的交易員管理，從而通過系統(tǒng)可以看到每個交易員業(yè)績表現(xiàn)，以此作為評價機制。此外，HOMS系統(tǒng)的風(fēng)控功能也得到客戶肯定，因而迅速被用于債券和股票交易。

現(xiàn)如今，證監(jiān)會開始嚴(yán)查場外配資行為，而為場外配資提供接口的除了恒生公司HOMS系統(tǒng)，還有上海銘創(chuàng)和同花順系統(tǒng)。不過，由于恒生HOMS系統(tǒng)“樹大招風(fēng)”，才被市場各方廣泛關(guān)注。6月30日中國證券業(yè)協(xié)會公布的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，三大系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模合計近5000億元，其中HOMS系統(tǒng)約4400億元，上海銘創(chuàng)約360億元，同花順約60億元。

HOMS系統(tǒng)之所以成為場外配資所青睞的接口，是因為HOMS系統(tǒng)它允許“母賬戶拆分出多個子賬戶管理”以及“閱后即焚(開完賬戶后，不同投資者在同一賬戶里完成交易，然后在原來的倉位單元里，完成資金清算并將賬號注銷)”的特有功能，從而繞過一些金融監(jiān)管防線，讓配資公司敏銳地嗅到了商機，沒有資金門檻的民間資本以幾倍的高風(fēng)險杠桿洶涌入市。

此外，一些P2P公司還發(fā)現(xiàn)了HOMS系統(tǒng)在風(fēng)控上的優(yōu)勢，通過系統(tǒng)可以進行指令管理，要求交易員在一定價格范圍買特定股票，P2P大潮也涉足到了配資。于是大量的P2P資金也進入了場外配資領(lǐng)域，并且通過HOMS系統(tǒng)接口動用高杠桿炒股，隨后因股市暴跌又被強行平倉，這就造成了股市的暴漲暴跌慘劇。

面對證監(jiān)會嚴(yán)查場外配資行為，恒生電子發(fā)表聲明：一、從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為288649億，而同一時期HOMS總平倉金額僅為301億，占兩市單邊總交易比為0.104%。市場認(rèn)為HOMS系統(tǒng)引發(fā)了股市震蕩是不客觀的，也是非理性的。

二、被市場質(zhì)疑的HOMS系統(tǒng)營收并不大，據(jù)恒生電子2014年年報，經(jīng)營HOMS業(yè)務(wù)的子公司恒生網(wǎng)絡(luò)，其當(dāng)年營業(yè)收入為1458萬元，凈利則虧損3300萬元。不過在今年的牛市行情推動下，恒生電子的HOMS系統(tǒng)才得到了爆發(fā)式增長。

而筆者認(rèn)為，從恒生電子和證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)看，HOMS配資數(shù)據(jù)與A股的市值相比確實微不足道，并不足以引發(fā)股市的劇烈震蕩，要說馬云控股的恒生電子引發(fā)市場大波動，乃無稽之談。但由于HOMS交易頻率高、風(fēng)險大，市場往往視其是否大面積平倉為風(fēng)向標(biāo)，對HOMS系統(tǒng)對市場的影響還是不可小覷的。從中我們發(fā)現(xiàn)了三大問題：

其一，股市資金杠桿的濫用加劇了市場的暴漲暴跌行情，而正規(guī)的融資融券的“高門檻”抑制了普通人的“加杠桿”需求，這才導(dǎo)致配資公司出現(xiàn)，所以將股市暴漲暴跌歸咎于HOMS系統(tǒng)甚至將其關(guān)閉是不合時宜的。而監(jiān)管部門應(yīng)該強化對場外配資和HOMS等系統(tǒng)的監(jiān)管。

其二，HOMS當(dāng)初是為私募基金服務(wù)的，但后來很多人發(fā)現(xiàn)這個系統(tǒng)可以用來配資。加上此前都是實行非實名制，導(dǎo)致HOMS系統(tǒng)內(nèi)有“漏洞”被一些投資者所利用?，F(xiàn)在既然出了問題，就必須要堵住漏洞：一方面，嚴(yán)禁賬戶持有人通過證券賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等方式違規(guī)進行證券交易。另一方面，讓HOMS系統(tǒng)開設(shè)賬戶全部采用實名制。

其三，此輪股災(zāi)并非是場外配資被大面積強行平倉所致，而是有機構(gòu)投資者利用中證50股指期貨來做空，影響現(xiàn)貨中證50指數(shù)，然后引發(fā)場外配資暴倉，場內(nèi)融資平倉，公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。

所以監(jiān)管層更應(yīng)該將查處精力放到股指期貨的做空上面，甚至在緊要時刻可以要求做空三大期指者，特別是中證50指數(shù)者要由現(xiàn)貨股票才能做空。所以，只要有做空動能存在，即使將HOMS系統(tǒng)和場外配資活動全都關(guān)閉，也不能保證股市不出現(xiàn)暴跌。

監(jiān)管部門“突訪”恒生電子，而恒生電子的實際控制人就是馬云，從而引發(fā)了市場對馬云做空國內(nèi)股市的猜測。不過從現(xiàn)在看來，就恒生電子旗下的HOMS系統(tǒng)只能做為市場的風(fēng)向標(biāo)，而絕不可能影響股市的波動。中國股市出現(xiàn)股災(zāi)就是因為泡沫太重所致。作為監(jiān)管方現(xiàn)在既要規(guī)范場外配資和HOMS系統(tǒng)，堵住監(jiān)管漏洞，又要對導(dǎo)致惡意做空的股指期貨進行嚴(yán)查，并且設(shè)置相應(yīng)的惡意做多或做空的條件，這樣股市的波動就會有所減小，市場才能穩(wěn)定。