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核電,大時(shí)代的藏寶圖

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20 格隆匯APP ? 2022-09-26 12:30:50  來源:格隆匯APP E3620G0

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圖源:攝圖網(wǎng)

作者|萬連山 來源|格隆匯APP(ID:hkguruclub)

“當(dāng)前形勢(shì)下,各國(guó)似乎意識(shí)到,已無法通過可再生能源和化石燃料實(shí)現(xiàn)氣候、能源與國(guó)家安全目標(biāo)。”

——《華爾街日?qǐng)?bào)》

過去一年,在碳中和背景下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、傳統(tǒng)能源投資不足、新能源波動(dòng)性等問題,日漸凸顯。一場(chǎng)突如其來的戰(zhàn)爭(zhēng),更加劇了供應(yīng)危機(jī)。

尤其在今年夏天,整個(gè)北半球遭遇極端天氣,多國(guó)電價(jià)飆升。即便在形勢(shì)較好的我國(guó),8月份部分地區(qū)也出現(xiàn)短暫限電的情況。

能源安全問題直擊人心。

艱難時(shí)刻,原本討人嫌的核電,再次變得可愛起來。

01

大時(shí)代

9月14日,國(guó)常會(huì)決定,再核準(zhǔn)4臺(tái)核電機(jī)組,每臺(tái)投資約200億元。

包括這4臺(tái),今年以來,我國(guó)共核準(zhǔn)了10臺(tái)核電機(jī)組,為2009年以來新高。

別小看10這個(gè)數(shù)字,鈾燃料的能量密度是煤炭的270多萬倍。

截至6月底,我國(guó)運(yùn)行核電機(jī)組僅54臺(tái),就已經(jīng)占全國(guó)發(fā)電量的5.02%;相較之下,占能源消費(fèi)70%的火電,電廠超過3000座。

簡(jiǎn)而言之,中國(guó)核電項(xiàng)目正在超預(yù)期地推進(jìn)。

而在世界范圍,這種趨勢(shì)更加明顯。

8月3日,“棄核先鋒”德國(guó)態(tài)度突然轉(zhuǎn)變??偫硭窢柎墓_表示:基于能源安全考量,正在研究延長(zhǎng)該國(guó)核電站運(yùn)營(yíng)年限。

這是自2011年宣布棄核后,德國(guó)政界首次公開支持核電。

德國(guó)原有6座核電站,約占全國(guó)電力供應(yīng)的13.3%,其中3座已于去年底關(guān)閉。按照今年3月經(jīng)濟(jì)與環(huán)境部的說法,剩下3座也將在今年底關(guān)閉。但僅僅5個(gè)月過去,政治輿論就開始轉(zhuǎn)向。

而在更早之前,2月11日,法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布大規(guī)模重振核電計(jì)劃:為減少對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)的依賴,并兌現(xiàn)應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾,法國(guó)需要立即實(shí)施“機(jī)構(gòu)性”能源生產(chǎn)項(xiàng)目——在未來幾十年,發(fā)電量增加60%。

6月,在總統(tǒng)選舉前,他再次主張:法國(guó)將從2028年開始建造14座新核電機(jī)組,且不再關(guān)閉現(xiàn)有核反應(yīng)堆。

4月,英國(guó)政府也宣布,將成立一個(gè)名為“大英核機(jī)構(gòu)”的新部門,目前的規(guī)劃將總共建成8座反應(yīng)堆,將在2030年之前每年批準(zhǔn)一座新的反應(yīng)堆,并于2050年前提供英國(guó)25%電力。

歐洲三巨頭,頭一次在能源政策上如此一致,這也代表著歐洲諸國(guó)的主流觀點(diǎn)。

近期,波蘭披露了建造六座新的核電機(jī)組計(jì)劃;比利時(shí)宣布,將2025年廢除核能的計(jì)劃延后10年;荷蘭也提出,核能可有效補(bǔ)充地?zé)崮?、風(fēng)能和太陽(yáng)能,并計(jì)劃新建兩座核電站,以減少對(duì)天然氣進(jìn)口的依賴。

……

在愈發(fā)緊張的能源安全與極端天氣面前,長(zhǎng)期占據(jù)道德制高點(diǎn)的歐洲集體重新?lián)肀Ш穗?,其?shí)代表著一種大趨勢(shì)——全球核電正在復(fù)蘇。

8月24日,日本首相岸田文雄,要求加速推進(jìn)下一代核電站開發(fā)以及延長(zhǎng)核電站運(yùn)行期限的相關(guān)討論工作。

7月,菲律賓總統(tǒng)小費(fèi)迪南德·馬科斯告知國(guó)會(huì),將探索建造核電站,降低電力成本并提高能源供應(yīng)。根據(jù)民調(diào),79%公民贊成政府修復(fù)現(xiàn)有核電站,65%贊成建造新的核電站。

印尼計(jì)劃在2045年啟動(dòng)第一座核電站,這是該國(guó)實(shí)現(xiàn)2060年凈零排放目標(biāo)中的一部分。

韓國(guó)新總統(tǒng)尹錫悅,推翻了上屆政府放棄反應(yīng)堆的計(jì)劃,希望原子能占能源總發(fā)電量的30%,并致力于將韓國(guó)打造為核設(shè)備和核技術(shù)的主要出口國(guó)。

美國(guó)能源部長(zhǎng)詹妮弗·格蘭霍姆也稱,未來的核電站將使用與目前標(biāo)準(zhǔn)不同的技術(shù)。屆時(shí),全球?qū)ο冗M(jìn)核反應(yīng)堆的需求價(jià)值可達(dá)1萬億美元。

為了支持這一趨勢(shì),英國(guó)勞斯萊斯和美國(guó)努斯卡爾等公司正在開發(fā)新一代小型模塊化反應(yīng)堆,它們將在十年內(nèi)完成建造和調(diào)試。

各種趨勢(shì)都表明,世界范圍內(nèi),核電復(fù)蘇的腳步越來越快。

這是時(shí)代大勢(shì)。

02

第三輪鈾礦牛市

“核動(dòng)力”聽起來晦澀高深,其實(shí)原理與蒸汽機(jī)類似。“核”只是作為熱源,把熱量導(dǎo)出來“燒開水”,形成的蒸汽推動(dòng)轉(zhuǎn)輪,再帶動(dòng)發(fā)電機(jī)——這就是核動(dòng)力。

后面的“燒開水”技術(shù),已經(jīng)發(fā)展了幾百年,早已非常成熟,暫不細(xì)說。大家關(guān)注的重點(diǎn),在“熱源”部分。

作為燃料的鈾礦,是一切的基礎(chǔ)。

去年,世界核能協(xié)會(huì)曾預(yù)測(cè),全球鈾需求將從2021年的1.62億磅上漲至2030年的2.06億磅,到2040年進(jìn)一步攀升至2.92億磅。

但今年以來,能源短缺問題加劇,異常天氣不斷,碳中和愈發(fā)緊迫。之前的預(yù)測(cè),明顯是低估了。

需求主要有兩方面。

第一個(gè),顯而易見的新增需求。

首先要明確一點(diǎn),我國(guó)算是個(gè)“貧鈾國(guó)”,長(zhǎng)期以來的鈾燃料,大部分依賴進(jìn)口。

而除了我國(guó)目前已經(jīng)獲核準(zhǔn)的10臺(tái)機(jī)組,在全球擁核政策廣泛出臺(tái)的背景下,必然會(huì)出現(xiàn)大量新增核電機(jī)組,對(duì)核燃料的需求不言而喻。

這是必然有的需求。

第二個(gè),原本被二手供應(yīng)覆蓋的需求。

眾所周知,鈾最開始的作用,是用于造核武器的,需要的濃縮程度非常高。直到60年代民用核電出現(xiàn),其對(duì)濃度的要求才低得多。

70年代,是核能的黃金時(shí)代,鈾礦與其它大宗商品共同經(jīng)歷了一輪大牛市,直到1986年被切爾諾貝利事故打翻,“核牛”才進(jìn)入熊市。

本世紀(jì)初,中國(guó)加速崛起,大搞基建,大宗商品需求高漲,鈾礦迎來第二輪牛市,直到2011年福島事故再度被打倒。

這幾十年間,由于全球化日益加深、合作大于競(jìng)爭(zhēng),冷戰(zhàn)期間制造的過剩核彈頭被大量拆解,用作核反應(yīng)堆的燃料。

于是導(dǎo)致了一個(gè)奇怪的鈾礦市場(chǎng):大量供應(yīng)來自過去的二手庫(kù)存,而不僅僅來自新礦。

多年以來,全球核能行業(yè)的鈾,都處于消耗量比開采量多的狀態(tài),差額基本都是靠現(xiàn)有庫(kù)存和二手供應(yīng)彌補(bǔ)的。

但近半個(gè)世紀(jì)過去,來自于拆解核彈的鈾,已經(jīng)消耗得差不多了。同時(shí),如今地緣局勢(shì)如此緊張,核彈作為各國(guó)國(guó)家安全的重要保障,保有一定量是必須的,再繼續(xù)拆解不合時(shí)宜,也得不償失。

種種跡象表明,二手供應(yīng)已經(jīng)變得緊張。

比如,美國(guó)公用事業(yè)公司近三分之二的鈾需求合同,將在未來五年到期,他們將不得不到市場(chǎng)上去買新開采的礦石。

這一點(diǎn),從全球最大的鈾礦上Camero,過去的交付方式也可以看出端倪。

據(jù)其年報(bào),在2010和2011年,也就是上一輪鈾礦牛市末期,產(chǎn)量和銷量相差并不大。但到最近幾年,其銷量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)量。

熊市中,鈾價(jià)之低,遠(yuǎn)低于公司之前簽訂的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。如此情況下,自己再費(fèi)力去開采,純屬吃力不討好,直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)買礦交付更劃算。

但這樣一來,投入到礦山建設(shè)的資金必然減少。等到牛市再度來臨,難免有些措手不及。

再看供應(yīng)方面。

天然鈾礦山的開發(fā)周期極長(zhǎng),一般在48-60個(gè)月。簡(jiǎn)而言之,至少在未來四五年內(nèi),鈾礦供應(yīng)都很難有明顯增長(zhǎng)。同時(shí),新礦山建設(shè)需要的大量資金,需要有更高的鈾價(jià)作為支撐,這將使得需求與供給的剪刀差不斷擴(kuò)大。

此外,任何礦山都是有壽命的。

UxC曾統(tǒng)計(jì),到2030年,全球現(xiàn)役礦山將大規(guī)模減產(chǎn)退役,資源面臨枯竭危險(xiǎn)。預(yù)計(jì)全球鈾供應(yīng)將在2025年下降15%,到2030年下降50%。

所以在未來數(shù)年中,即便一個(gè)又一個(gè)新礦山開建,鈾礦的供應(yīng)形勢(shì)也仍然越來越嚴(yán)峻。

如此這般,必然有“炒家”介入。

早從去年3月,有大量熱錢流入了天然鈾行業(yè),包括英國(guó)Yellow Cake Plc 、加拿大Denison Mines、美國(guó)Uranium Energy和enCore Energy、澳大利亞Boss Energy等公司均直接從市場(chǎng)中購(gòu)買現(xiàn)貨鈾。

此類機(jī)構(gòu)的目的,無非是盡可能囤積燃料,等利潤(rùn)空間足夠大再賣出。這種行為無疑會(huì)加劇市場(chǎng)情緒,把鈾價(jià)推向更高位置。

綜上,至少在未來十年,核能用鈾在全球范圍內(nèi)必然是一個(gè)逐漸增長(zhǎng)的行業(yè)。且隨著上游產(chǎn)能下降、二手供應(yīng)愈發(fā)緊張,鈾價(jià)極有可能進(jìn)入第三輪牛市中。

而回顧歷史,第二輪牛市中,全球正經(jīng)歷大宗商品超級(jí)周期和通脹上升,與如今的情況非常相似。尤其在本輪牛市中,還有迫在眉睫的碳中和政策加持,行情可能還要強(qiáng)過當(dāng)年。

大環(huán)境中,鈾價(jià)即便突破2007年140美元/磅的高點(diǎn),也不無可能。

03

核能產(chǎn)業(yè)

再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)鏈角度看,有哪些可以參與的方向。

一座核電站從內(nèi)到外,可分為三個(gè)環(huán)節(jié):

1.核燃料循環(huán)

有前端循環(huán)和后端循環(huán)兩個(gè)部分。

前端飽含鈾礦開采、轉(zhuǎn)化濃縮和燃料元件制造。其中開采出來的鈾礦占成本的50%,燃料濃縮難度太高且有國(guó)防方面的特殊要求,目前僅中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)(CNNC)擁有完整產(chǎn)業(yè)牌照,其他如中廣核雖在海外擁有豐富的鈾礦資源,也得委托中核旗下原子能進(jìn)行轉(zhuǎn)化濃縮、組件加工等等。

后端循環(huán),即對(duì)反應(yīng)堆中取出的乏燃料進(jìn)行處理。鈾燃料在經(jīng)過充分裂變后,衰變周期非常長(zhǎng)、放射性極強(qiáng),并會(huì)產(chǎn)生大量熱能,需先儲(chǔ)存在乏燃料池中經(jīng)過數(shù)年冷卻,才能運(yùn)出進(jìn)行回收。

這一過程不僅耗時(shí)繁多,且投資規(guī)模達(dá)到千億級(jí)別,目前世界上僅有芬蘭成功建立了第一個(gè)永久核廢料處置場(chǎng),其他各國(guó)目前只能封存再掩埋到地下。

2.設(shè)備制造

核電設(shè)備主要分為核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備和輔助設(shè)備系統(tǒng)。

其中,常規(guī)島用于將核反應(yīng)堆產(chǎn)生的能量轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔埽藣u則用于核反應(yīng)堆的運(yùn)行。

目前,設(shè)備市場(chǎng)主要由中核、中廣核、國(guó)家電投、中國(guó)華能等四大國(guó)企壟斷,民營(yíng)企業(yè)主要在輔助設(shè)備(BOP)等細(xì)分領(lǐng)域布局,尤其在乏燃料智能化裝備,核電閥門、核電用換熱器、核電密封、核電電機(jī)和主氦風(fēng)機(jī)等的龍頭上市民企并不少。

3.電站運(yùn)營(yíng)

在核電審批重啟,在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)的大背景中,核電運(yùn)營(yíng)商將是最確定的收益板塊。

由于暫時(shí)不用繳納乏燃料基金和稅收優(yōu)惠,在運(yùn)營(yíng)初期,核電機(jī)組的盈利能力很強(qiáng),也就是說:未來幾年,核電運(yùn)營(yíng)商們將迎來高速發(fā)展。

但從競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)來看,核電站對(duì)安全運(yùn)行的要求特殊,設(shè)計(jì)、建造的難度也極高,受制于人才稀缺、資金成本大且流動(dòng)性受限,市場(chǎng)進(jìn)入的壁壘很高。

目前,國(guó)內(nèi)也僅有中電投、中核、中廣核擁有商業(yè)核電站的控股權(quán)。引入的民間資本,基本只能以參股的方式進(jìn)行,中核與中廣核控股裝機(jī)占比超過90%的雙寡頭格局。

04

尾聲

從50年代初建核工業(yè)體系,到1964年10月16日第一顆原子彈在羅布泊成功引爆,1967年6月17日第一顆氫彈爆炸成功,再到1970年12月26日第一艘核潛艇成功下水。

短短十幾年,中國(guó)取得了“兩彈一艇”的輝煌戰(zhàn)績(jī)。

然而,在和平利用核能這塊,中國(guó)走過的道路卻極為漫長(zhǎng)而曲折。從第一顆原子彈成功爆炸,到第一座核電廠投入商用,用了近30年。

同樣的進(jìn)程,美、蘇、英、法分別只用了12年、5年、4年、7年。

直到1984年,秦山核電一期正式開工,1991年正式并網(wǎng)發(fā)電,中國(guó)無核電歷史才宣告結(jié)束,并成為世界上第七個(gè)自行設(shè)計(jì)、建造核電站的國(guó)家。

2020年11月27日,具備完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)、安全性能和技術(shù)性能,達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的“華龍一號(hào)”,首堆并網(wǎng)成功。

不僅填補(bǔ)了中國(guó)第三代核電技術(shù)的空白,也標(biāo)志著我們打破了國(guó)外核電技術(shù)的壟斷。

去年12月20日,我國(guó)建成的全球首座四代核電——石島灣核電站,成功并網(wǎng)發(fā)電。

幾十年間,從追趕到超越,中國(guó)已成為核電技術(shù)的領(lǐng)跑者,這是國(guó)家與民族的重要里程。

而于個(gè)人,從現(xiàn)在開始,核電將是一張藏寶圖。

能夠發(fā)現(xiàn)并看懂這張圖的人,大概率能在這一輪能源時(shí)代大變革中,找到屬于自己的財(cái)富機(jī)遇。

編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):格隆匯APP(ID:hkguruclub),作者:萬連山 

本文來源格隆匯APP,內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn),不代表前瞻網(wǎng)的立場(chǎng)。本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。(若存在內(nèi)容、版權(quán)或其它問題,請(qǐng)聯(lián)系:service@qianzhan.com) 品牌合作與廣告投放請(qǐng)聯(lián)系:0755-33015062 或 hezuo@qianzhan.com

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