新股發(fā)審流程修訂 效率和透明度雙雙提升

4月18日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，首發(fā)申請(qǐng)審核流程重新梳理如下：一是發(fā)行監(jiān)管部在正式受理后即按程序安排預(yù)先披露，反饋意見(jiàn)回復(fù)后初審會(huì)前，再按規(guī)定安排預(yù)先披露更新；二是鑒于已要求保薦機(jī)構(gòu)建立公司內(nèi)部問(wèn)核機(jī)制，在首發(fā)企業(yè)審核過(guò)程中，不再設(shè)問(wèn)核環(huán)節(jié)；三是將首發(fā)見(jiàn)面會(huì)安排在反饋會(huì)后召開(kāi)，增強(qiáng)交流針對(duì)性，提高見(jiàn)面會(huì)效率。

對(duì)此，IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(wèn)（專(zhuān)為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究）認(rèn)為，修訂后的IPO審核流程，一方面旨在通過(guò)預(yù)披露時(shí)點(diǎn)的再度提前，進(jìn)一步拉長(zhǎng)發(fā)行人接受公眾和社會(huì)各界監(jiān)督的時(shí)間，讓新股發(fā)行工作更加公開(kāi)透明。另一方面，問(wèn)核環(huán)節(jié)的取消，以及將見(jiàn)面會(huì)延至反饋會(huì)之后，無(wú)疑有利于發(fā)審效率的提高，也是監(jiān)管層轉(zhuǎn)變職能定位，提高保薦機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)機(jī)制的直觀體現(xiàn)。

對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)注的IPO重啟時(shí)點(diǎn)，發(fā)布會(huì)并未明確提及。但當(dāng)日深夜，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站批量公示了28家擬IP O公司的招股書(shū)申報(bào)稿。對(duì)此，前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，這意味著IPO發(fā)審會(huì)重新啟動(dòng)的日益臨近。

“受理即披露”正式啟動(dòng)  取消問(wèn)核效率提高

長(zhǎng)期關(guān)注主板/創(chuàng)業(yè)板發(fā)審流程與規(guī)則的前瞻投資顧問(wèn)分析認(rèn)為，在原有的流程里，發(fā)行人提交首發(fā)申請(qǐng)材料至證監(jiān)會(huì)，只有通過(guò)了見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、反饋會(huì)、落實(shí)反饋意見(jiàn)之后，才會(huì)進(jìn)行預(yù)披露，然后再進(jìn)行初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、落實(shí)反饋意見(jiàn)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行。

而在新的流程之下，從材料受理開(kāi)始，發(fā)行人就要預(yù)披露，然后是反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、預(yù)披露更新、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、落實(shí)反饋意見(jiàn)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行。

前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，修訂后的IPO審核流程，一方面旨在通過(guò)預(yù)披露時(shí)點(diǎn)的再度提前，進(jìn)一步拉長(zhǎng)發(fā)行人接受公眾和社會(huì)各界監(jiān)督的時(shí)間，讓新股發(fā)行工作更加公開(kāi)透明?？梢灶A(yù)計(jì)的是，“受理即披露”的新政將給目前候?qū)彽?00余家企業(yè)及擬申報(bào)企業(yè)增添不少壓力，畢竟在聚光燈的烘烤下，不見(jiàn)得每一個(gè)企業(yè)的每一個(gè)細(xì)微之處都經(jīng)得起推敲與爭(zhēng)議。但之于整個(gè)IPO市場(chǎng)的良性循環(huán)發(fā)展，這一新政無(wú)疑是進(jìn)步的體現(xiàn)。

另一方面，問(wèn)核環(huán)節(jié)的取消，以及將見(jiàn)面會(huì)延至反饋會(huì)之后，無(wú)疑有利于發(fā)審效率的提高，也是監(jiān)管層轉(zhuǎn)變職能定位，提高保薦機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)機(jī)制的直觀體現(xiàn)。

實(shí)際上，早在2013年6月，證監(jiān)會(huì)就公布了“受理即披露”的新政，只是因?yàn)镮PO發(fā)審會(huì)和新股發(fā)行工作一直處于暫停狀態(tài)，導(dǎo)致上述新政并未得到有效執(zhí)行。如今，證監(jiān)會(huì)要求候?qū)徆締?dòng)審核程序并執(zhí)行這一新政，將意味著IPO重新啟動(dòng)的日益臨近。

IPO審核流程正逐步公開(kāi)透明化

回顧這幾年的新股發(fā)行審核流程，前瞻投資顧問(wèn)發(fā)現(xiàn)，IPO審核日漸公開(kāi)化、透明化是主要趨勢(shì)。

2012年2月1日，證監(jiān)會(huì)首次公布首次公開(kāi)發(fā)行股票審核的工作流程：受理、見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、反饋會(huì)、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。

同日，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始在其官方網(wǎng)站對(duì)IPO在審企業(yè)名單和審核進(jìn)度、企業(yè)信息表等情況，進(jìn)行每周一次的更新發(fā)布。

也是從2012年2月1日起，證監(jiān)會(huì)要求，發(fā)行人將預(yù)先披露時(shí)間從此前的發(fā)審會(huì)召開(kāi)前5天，提前至發(fā)審會(huì)之前1個(gè)月左右。而這一預(yù)披露時(shí)間，又在2013年6月的“受理即披露”改革中被再次提前。這意味著市場(chǎng)各方將有充分時(shí)間對(duì)擬首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)公司進(jìn)行分析研究和監(jiān)督。

從2008年開(kāi)始從事IPO咨詢(xún)服務(wù)的前瞻投資顧問(wèn)認(rèn)為，相繼多項(xiàng)流程改革，無(wú)疑是A股歷史上針對(duì)新股審核的一個(gè)極大進(jìn)步。也就是從2012年2月1日開(kāi)始，針對(duì)新股審核的一系列新政持續(xù)推出，不僅大幅提升了IPO審核公開(kāi)透明度與審核效率，也讓資本市場(chǎng)的循環(huán)系統(tǒng)更加健康而有序。

據(jù)證監(jiān)會(huì)最新更新的IPO申報(bào)名單，截止4月17日，仍有606家在審企業(yè)排隊(duì)IPO，其中主板165家，深圳中小板226家，創(chuàng)業(yè)板215家。同時(shí)，今年以來(lái)，累計(jì)共有31家企業(yè)終止審查，40家企業(yè)中止審查。

或?qū)?shí)施的IPO基本審核流程圖（制圖：東方早報(bào)）