監(jiān)管層擬對(duì)欺詐上市“亮劍”：先賠償再?gòu)?qiáng)制退市

針對(duì)投資者最為憤慨的“欺詐上市”行為，監(jiān)管層近日發(fā)布最強(qiáng)警示。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼3月9日表示：“欺詐發(fā)行上市，這種情況必須強(qiáng)制退市，要按照原來發(fā)行價(jià)格賠償投資者，發(fā)行人負(fù)主要責(zé)任，保薦機(jī)構(gòu)負(fù)連帶責(zé)任，同時(shí)賠償之后退市，這樣既給予了懲罰，也有效保護(hù)了投資者利益。”

在A股歷史上，欺詐上市的案例屢見不鮮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近10年來，經(jīng)監(jiān)管部門核實(shí)并進(jìn)入相關(guān)程序的案件有10余起。與此同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)欺詐上市的處罰力度持續(xù)加大。以去年轟動(dòng)一時(shí)的萬福生科案為例，證監(jiān)會(huì)作出了頂格處罰——執(zhí)行“沒一罰二”標(biāo)準(zhǔn)，保薦機(jī)構(gòu)平安證券被罰7665萬元，保薦資格暫停3個(gè)月。

不過，因欺詐發(fā)行導(dǎo)致的投資損失很難得到快速有效的賠償，可謂“追償之路漫漫”。值得一提的是，萬福生科案中，平安證券主動(dòng)設(shè)立賠償基金，啟動(dòng)了快速補(bǔ)償機(jī)制，但這種個(gè)別機(jī)構(gòu)的主動(dòng)行為目前還沒有形成法定機(jī)制。

基于此，肖鋼所說的“先賠償再退市”的處理方式給市場(chǎng)和投資者帶來了更多信心，也對(duì)造假者產(chǎn)生了極大的震懾作用。有分析認(rèn)為，年內(nèi)可能形成的退市方案將會(huì)對(duì)欺詐發(fā)行有更為嚴(yán)厲的處罰規(guī)定。

就退市對(duì)象而言，除少部分是因欺詐上市外，更多是長(zhǎng)期盤踞在二級(jí)市場(chǎng)上的“不死鳥”。這些“不死鳥”具有彌足珍貴的“殼資源”，會(huì)通過各種方式維持上市地位。面對(duì)這一頑疾，監(jiān)管層雖采取了相關(guān)措施，但收效并不明顯。2012年滬深交易所分別修訂了相關(guān)退市制度，增加了數(shù)項(xiàng)退市指標(biāo)，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板和退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并將B股納入主板退市制度規(guī)范范疇。不過，新規(guī)發(fā)布以來，僅有*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩只ST股退市，其余ST公司仍通過重組等手段延續(xù)“不死鳥”神話。

“由于上市公司的退市不僅涉及職工和債權(quán)人事項(xiàng)，也涉及地方政府和部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，利益關(guān)系非常復(fù)雜，因此，即使制定了嚴(yán)格的退市制度，執(zhí)行起來也將是舉步維艱。”有券商人士告訴本報(bào)記者。

在業(yè)內(nèi)看來，推進(jìn)退市機(jī)制常態(tài)化已成為完善中國(guó)股市的必要步驟。某網(wǎng)站曾開展一項(xiàng)專家調(diào)查，在“完善中國(guó)股市十大建言”中，完善退市制度高居榜首。

面對(duì)這一“老大難”問題，肖鋼9日表示，退市制度正在研究，退市制度的改革已經(jīng)很多年了，改革的總體方向是要逐步形成市場(chǎng)化、多元化和常態(tài)化的退市機(jī)制。肖鋼提出，關(guān)于退市，未來大體上有若干類的指標(biāo)，比如股票價(jià)格低于面值，就是說市場(chǎng)類指標(biāo)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，比如說連續(xù)三年虧損了。多元化就是指不止一個(gè)指標(biāo)。此外還要形成一個(gè)常態(tài)化機(jī)制，也就是“有進(jìn)有退”。“對(duì)于下一階段退市制度改革方案，力爭(zhēng)今年出臺(tái)。”肖鋼說。

事實(shí)上，在美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)上，上市公司退市有一套市場(chǎng)化機(jī)制安排。無論是名不見經(jīng)傳的小公司，還是家喻戶曉的國(guó)際化大公司，都有退市的先例。2013年10月30日，美國(guó)戴爾電腦公司正式揮別納斯達(dá)克，終結(jié)了25年的上市歷史。從其退市過程來看，其并非行政或監(jiān)管主導(dǎo)，而是自主申請(qǐng)退市，其背后是一種高效的市場(chǎng)化退市安排。

對(duì)于下一步退市制度的改革，有分析人士表示，一方面，國(guó)內(nèi)退市制度需要借鑒國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，制定更加科學(xué)有效的市場(chǎng)化退市制度安排；另一方面，制度出臺(tái)之后，需要嚴(yán)格執(zhí)行，才能更公平、更科學(xué)、更有效地阻止投機(jī)性假重組，防止社會(huì)資源白白浪費(fèi)，從而提高退市效率，以保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。