房地產信托是否能引發(fā)系統(tǒng)性風險？

房地產信托

開發(fā)商受樓市調控政策影響， 已深陷資本漩渦，為減少資金壓力，正積極拓展融資渠道。 正當市場各方聚焦在日益臨近的兌付高峰之時，上半年的房地產信托呈現(xiàn)出規(guī)模和占比雙降的趨勢?？梢钥隙ǖ氖牵_發(fā)商通過信托融資的局勢發(fā)生了變化。

在樓市調控從嚴的背景之下，開發(fā)商在融資上受到渠道和成本等方面的阻礙。今年以來，各大房企紛紛謀求海外融資，方式主要包括收購已上市的“殼公司”、境外發(fā)債等。

萬科買殼 金地發(fā)債

即便是作為四大地產巨頭的“萬保招金”，也面臨著融資困難的窘境。

據(jù)前瞻網記者了解，堅持“現(xiàn)金為王”策略的萬科A，目前仍以4701218.82萬元的貨幣資金高居A股房企之首。根據(jù)其日前發(fā)布的2012年半年報，截至上半年，萬科金額前五名的長期借款均為信托借款，總額達到71.98億元。截至8月16日，披露中報的上市房企中，萬科以78.86%的資產負債率居首。

萬科半年報稱，截至2012年4月，萬科累計向華潤信托有限公司申請借款人民幣40億元。萬科表示，與華潤集團及關聯(lián)公司的合作將充分利用華潤在金融方面的優(yōu)勢及平臺，有利于公司拓寬融資渠道。

實際上，萬科對融資渠道的拓展不僅限于內地，該企業(yè)將目光投向了香港。

萬科7月發(fā)布公告表示，其附屬全資子公司Wkland Investments Company Limited完成對南聯(lián)地產控股的股權收購，占重組后的南聯(lián)地產已發(fā)行股份總數(shù)的約79.26%。

萬科此舉被視為在境外搭建融資平臺，進而應對國內高昂的融資成本。根據(jù)申銀萬國分析，通過這起收購，萬科可以通過南聯(lián)地產獲取成本更低的境外貸款。而通過境內的房地產信托等融資渠道，萬科可能需要支付15%左右的成本，但是在境外建立橋頭堡公司，則可通過股票二級市場增發(fā)等方式募集境外資金，成本只有內地的1/10甚至更低。

采取上述“買殼”方式的，還包括招商地產控股東力實業(yè)控股，中糧香港入主僑福企業(yè)。

此外，由于A股IPO對房企閘門緊閉，不少企業(yè)選擇在香港上市。 據(jù)前瞻網記者了解，目前已有近10家內地地產公司重啟在港上市進程，其中包括深圳卓越地產、廣州星河灣集團等。

金地集團選擇的是另一種路線—境外發(fā)債。7月19日，該集團宣布，旗下的境外公司金地國際控股有限公司發(fā)行12億元三年期無抵押優(yōu)先級債券，發(fā)行票息9.15%。

金地集團此舉是A股地產公司境外發(fā)債首個成功案例。實際上，方興地產、龍湖地產等H股上市房企早已在境外債市“起航”。

金地集團表示，此舉將進一步拓寬公司融資渠道，并且是集團國際化戰(zhàn)略的最新成功嘗試，將進一步提升公司整合國際資源的能力，和在未來復雜市場環(huán)境下持續(xù)發(fā)展的潛力。

房地產信托系統(tǒng)性風險不足慮

去年此時，房地產信托曾被“融資無門”的開發(fā)商視為“救命稻草”，而在今年，上至監(jiān)管層，下至信托公司，對房地產信托積聚的風險均不敢怠慢。

不過，對于房地產信托是否能引發(fā)系統(tǒng)性風險，從業(yè)內的表態(tài)來看，此種風險發(fā)生的可能性不大已是各方共識。

近日，銀監(jiān)會非銀部主任柯卡生公開指出：“當前及今后一段時期，我們的目標是守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風險底線，努力防范和化解單體機構和單體業(yè)務風險。”

柯卡生認為，雖然個別公司的個別項目存在風險隱患，但引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風險的可能性不大。

他以一組數(shù)據(jù)來論述上述判斷，房地產信托規(guī)模僅占全國銀行業(yè)金融機構對房地產行業(yè)融資的6.1%，占全國信托公司受托資產總規(guī)模的12.62%，且規(guī)模、占比均呈現(xiàn)下降趨勢。

截至2012年6月底，信托行業(yè)房地產信托業(yè)務余額6953億元，其中自然人投資者認購規(guī)模為2692億元。今明兩年，集合類房地產信托需兌付的金額，扣除次級后分別為710.02億元和1842.52億元。

除了出于風險的考慮，高企的融資成本也是開發(fā)商對信托融資“既愛又恨”的原因之一。 據(jù)前瞻網記者了解，2012年6月，房地產信托的平均預期收益率為10.04%。房地產信托收益率在去年9月創(chuàng)出本輪上漲的新高10.76%，此后半年，房地產信托收益率處于高位盤整的狀態(tài)。

用益信托分析師徐穎風表示：“在貨幣政策放松、資金成本降低、收益率曲線下行的大環(huán)境下，房地產企業(yè)的融資成本依然維持在高位。”

一位做過多筆房地產信托業(yè)務的信托經理說：“開發(fā)商通過信托融資是‘飲鴆止渴’，不可持續(xù)，信托融資對于開發(fā)商來說只能解決一時資金之需，但是反過來看，房地產信托業(yè)務對信托公司來說可算得上是‘大蛋糕’。”

該信托經理指出，房地產信托的疲弱僅能從側面反映出開發(fā)商融資的困境，綜合來看，倒逼房企境外融資的因素是多重的，資本市場融資難、銀行嚴控開發(fā)貸等。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)可見，房產開發(fā)貸增速有所增加。 據(jù)前瞻網記者了解，6月末，房產開發(fā)貸款余額2.92萬億元，同比增長11.3%，增速比上季度末高0.3個百分點。但其中，保障房開發(fā)貸貢獻較大，同期保障房開發(fā)貸余額4784億元，同比增長62.7%，上半年增加869億元，占同期房產開發(fā)貸款增量的49.7%。

從目前的政策層面來看，開發(fā)商的融資困境仍較為嚴峻。銀監(jiān)會主席尚福林在銀監(jiān)會年中會議上表示，下半年將堅決貫徹落實國家房地產調控政策，繼續(xù)強化房地產貸款風險防控。另外，國家也有可能在近期出臺新的調控著呢公測，這對開發(fā)商來說又是一個新的變數(shù)。