比亞迪25倍利潤背后：股價連跌3天

舊疾難消 資金鏈緊繃依舊施壓宏大構(gòu)想

除了凈利潤增幅“虛胖”之外，比亞迪的“舊疾”也仍然沒有根除。

中報透露比亞迪的資金鏈依舊處于緊繃狀態(tài)，截至2013年6月30日，比亞迪的流動負債已高達412.79億元，其中短期借款、應付票據(jù)和應付賬款分別為107.92億元、133.98億元和89.57億元;而同期的公司流動資產(chǎn)卻僅有256.28億元，且其中現(xiàn)金只有48.93億元，變現(xiàn)能力較差的存貨和應收賬款分別達到85.93億元、67.7億元。

此外，上半年比亞迪經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為23.01億元，較去年同期的44.31億元驟降近一半。

而資金鏈緊繃的問題實際上在比亞迪登陸A股之時已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

2011年，當比亞迪預備登陸A股市場之時，就已經(jīng)有評論指，這次回歸是一次輸不起的戰(zhàn)役。根據(jù)消息，2008年、2009年，比亞迪曾兩度提起A股發(fā)行，均因A股市況疲弱未能成行，不過就算是2011年，實際上A股市況也并未景氣，不少人士解讀，比亞迪寧可減少募資也要回歸A股，除了上市程序使然，公司對于資金的渴求也是主要原因。

此后，比亞迪于2011年9月宣布發(fā)行不超過60億元的公司債，用于償還銀行貸款以減少融資成本，同時傳出公關部、銷售支持等部門出現(xiàn)大規(guī)模裁員的消息，而業(yè)內(nèi)紛紛將此解讀為比亞迪因資金鏈緊繃，而不得不采取發(fā)債裁員的方式來應對。

半年之后，2012年6月末，比亞迪再度傳出因資金壓力越來越大而采取了全員降薪的措施，當期有業(yè)內(nèi)人士分析，如果比亞迪不調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，那么境況會變得越來越艱難。

不過，投資者們普遍期待的回暖在2013年的中報并沒有體現(xiàn)，相反，一些數(shù)據(jù)讓投資者更加擔心。

中報顯示，比亞迪的汽車業(yè)務毛利率連續(xù)下滑跡象仍然未改，而且有逐步擴大的跡象，其今年上半年該數(shù)據(jù)為18.51%，同比下滑0.44個百分點;而去年同期的汽車業(yè)務毛利率則下滑了0.38個百分點。