國內(nèi)銅市需求低庫存壓力大 銅商急尋出口通道

倫銅逼倉的是與非

從國內(nèi)企業(yè)角度看，境外交割是現(xiàn)實(shí)之舉;但對(duì)于銅短缺的我國來說，企業(yè)不應(yīng)該讓寶貴的資源流向海外。

當(dāng)前，國內(nèi)市場(chǎng)充斥著境外機(jī)構(gòu)逼倉國內(nèi)企業(yè)的諸多傳言，其中一條是雙方在保稅區(qū)大量搶購銅現(xiàn)貨，因?yàn)閲鴥?nèi)銅庫存大多被用于信用證融資或倉單抵押，可供5月份交割的籌碼較為有限。

倉儲(chǔ)企業(yè)表示，聽到的都是一些傳聞，沒有確切證據(jù)。而且倉儲(chǔ)公司因?yàn)樯虡I(yè)原則，也不方便對(duì)外透露庫存銅擁有者的具體信息。

不過，一位不愿意公開姓名的貿(mào)易商說，上個(gè)月嘉能可的確向公司購買了幾千噸銅，一次性量比較大，成交價(jià)并不像市場(chǎng)傳言那樣有50美元的高升水。

據(jù)了解，銅行業(yè)其他貿(mào)易商，則對(duì)嘉能可逼倉事件諱莫如深他們似乎都想從別人那里了解信息，但又不肯透露自己掌握的情況。部分貿(mào)易商甚至可能正深套其中。

“銅是國內(nèi)市場(chǎng)化程度非常高的品種，但現(xiàn)在特殊敏感時(shí)期，貿(mào)易商就算是同樣一個(gè)價(jià)格出貨，也涉及在江銅和嘉能可之間站隊(duì)的問題。”一期貨分析師表示。

而且經(jīng)過這么一鬧，融資銅的問題又暴露出來。一年前，外管局等部門才發(fā)文收緊了對(duì)大宗商品進(jìn)口信用證融資的監(jiān)管。但實(shí)際上還是有渠道可以操作，尤其在去年下半年國內(nèi)民間利率高企、歐美國家低利率的背景下，巨大利差空間，吸引大量貿(mào)易商鋌而走險(xiǎn)。

“短期來看，銀行融資銅政策不會(huì)發(fā)生改變，但市場(chǎng)仍警惕后續(xù)政策面的變化。因?yàn)殂~的融資功能一旦削弱，價(jià)格也將下跌。”業(yè)內(nèi)人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，受融資銅進(jìn)口的強(qiáng)勁推動(dòng)，自去年12月以來，國內(nèi)銅進(jìn)口量連創(chuàng)新高，今年1-3月同比增長50.5%，達(dá)到136萬噸。而4月份，國內(nèi)銅進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院礦產(chǎn)分析師景川對(duì)此評(píng)價(jià)，站在國內(nèi)企業(yè)角度，境外交割是現(xiàn)實(shí)之舉。但我國每年幾百萬銅缺口需要進(jìn)口填補(bǔ)，從這點(diǎn)出發(fā)，國內(nèi)企業(yè)又不應(yīng)該讓寶貴的資源流向海外，因?yàn)槲磥砗苡锌赡芨冻龈叱杀驹儋I回來。

“包括此前國儲(chǔ)銅事件都沒那么大的交割。”景川說。

境外倉庫背后的大鱷身影

大型國際貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)控制了LME諸多交割倉庫，作為商品期貨與現(xiàn)貨貿(mào)易唯一紐帶的倉庫交割環(huán)節(jié)，對(duì)中國企業(yè)顯然是不利的。

這場(chǎng)以銅為籌碼的跨國博弈，背后是多空雙方在庫存、資金，乃至平臺(tái)資源上的全方位較量。

目前國內(nèi)保稅區(qū)有60萬噸銅庫存，上期所交割庫庫存20萬噸，按5.7萬元/噸價(jià)格粗略計(jì)算，涉及資金量高達(dá)460億元。倫敦金屬交易所(LME)銅庫存22萬噸，按當(dāng)前LME美元銅價(jià)和人民幣匯率計(jì)算，市值110億元。

期貨盤面上，上期所51萬手銅期貨持倉量(多空雙邊合并計(jì)算)，對(duì)應(yīng)125萬噸銅，市場(chǎng)保證金規(guī)模約23億元。倫敦金屬交易所(LME)持倉量約為26萬手(單邊計(jì)算)，對(duì)應(yīng)650萬噸銅，涉及初始保證金約為600億元。

在臺(tái)面之下，另外有大量庫存隱藏在生產(chǎn)、流通企業(yè)手中，境外還有大量銅ETF(交易所上市基金)、期權(quán)以及場(chǎng)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，所涉及的資金其實(shí)還更為龐大。

而博弈的終點(diǎn)，則是作為商品期貨與現(xiàn)貨貿(mào)易唯一紐帶的倉庫交割環(huán)節(jié)，對(duì)中國企業(yè)卻顯得并不公平。一業(yè)內(nèi)人士介紹，目前LME的倉庫基本上被嘉能可、荷蘭托克、JP摩根等大型國際貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)，通過錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系控制，國內(nèi)企業(yè)在LME交割競(jìng)爭方面處于不對(duì)等的地位。比如，LME銅逼倉以來，注銷倉單最先異動(dòng)的新奧爾良倉庫。它原隸屬于Sempra Energy集團(tuán)和RBS蘇格蘭皇家銀行合資的RBS桑普拉公司，2008年其股權(quán)連同管理團(tuán)隊(duì)被JP摩根以17億美元收購過去。JP摩根成為LME這個(gè)北美最大倉庫的實(shí)際控制人。

不僅如此，自全球經(jīng)濟(jì)疲弱以來，高盛、巴克萊資本等金融機(jī)構(gòu)均大舉投資金屬現(xiàn)貨以及倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)。一方面由于原材料過剩需要存放，倉儲(chǔ)及融資成了新的生財(cái)工具。另一方面這些金融機(jī)構(gòu)手握巨量現(xiàn)金又無處可投，只得在金屬現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間穿梭，尋求價(jià)差機(jī)會(huì)和交易對(duì)手。

但這對(duì)于中國企業(yè)來說，則可能意味著一張張血盆大口，正等待著我們境外套期保值和跨國貿(mào)易上的哪怕微小失誤。