萬科“毒丸計(jì)劃”對付野蠻人 王石難逃出局命運(yùn)？

面對未經(jīng)協(xié)商的收購方，萬科管理層積極應(yīng)戰(zhàn)祭出“毒丸計(jì)劃”，但 “毒丸計(jì)劃”能否成功確實(shí)取決于雙方的金融能力對比。

萬科“毒丸計(jì)劃”對付野蠻人王石難逃出局命運(yùn)？

利用杠桿實(shí)施并購，這往往與經(jīng)濟(jì)周期密不可分。經(jīng)濟(jì)周期上升期間，銀行和證券公司等金融資源的供應(yīng)方往往更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而企業(yè)也更容易獲得資金進(jìn)行并購，這時(shí)的并購更多地是資金驅(qū)動(dòng)型的。而在經(jīng)濟(jì)下行周期，金融資源供應(yīng)方出于對已經(jīng)存在的壞賬和杠桿問題的擔(dān)憂，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿更低;但一些優(yōu)秀企業(yè)(尤其是順周期行業(yè)中的企業(yè))的估值在經(jīng)濟(jì)下行周期處于價(jià)值洼地。企業(yè)這時(shí)的并購則更多出于價(jià)值投資的考慮，而非資金驅(qū)動(dòng)。

中國現(xiàn)在處于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然沒有穩(wěn)定復(fù)蘇，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)尚未發(fā)揮關(guān)鍵作用的階段，可以說還處于經(jīng)濟(jì)下行周期的陰霾之中。而萬科作為房地產(chǎn)行業(yè)(一般表現(xiàn)為順周期行業(yè))的優(yōu)秀企業(yè)，在去庫存、“以價(jià)換量”的背景下正好是收購的理想標(biāo)的。

這次萬科面臨的收購者確實(shí)來者不善，一上來就是“無所不用其極”地玩命用金融工具的態(tài)勢。著名財(cái)經(jīng)評論員葉檀將鉅盛華這種融資收購的方式稱為“連環(huán)套式的質(zhì)押、高股價(jià)、再質(zhì)押、杠桿資管計(jì)劃的模式”。