香港2周10次入市抗熱錢 泡沫風(fēng)險如何防范？

香港累計向市場注入港元322.26億

短短兩個星期內(nèi)，為穩(wěn)定港元匯價，香港金融管理局已經(jīng)聯(lián)系10次入市，累計向市場注入港元322.26億。

一個月前還十分樂觀的香港金管局總裁陳德霖，終于以連續(xù)出手，證明了對于國際熱錢沖擊的隱憂。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，11月2日，香港金管局兩度向銀行體系注資77.89億港元，截至當(dāng)日晚間，香港金管局在兩周內(nèi)已經(jīng)連續(xù)十次入市，累計向市場注入322.26億港元。

就在一個月前，香港金管局總裁陳德霖指出，美國推出第三輪“量化寬松”措施(QE3)后，未見資金凈流入香港，也未對資本市場造成壓力。然而一個多月后，局面就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。種種跡象表明，在QE3等一系列因素的影響下，來自歐美等地的大量資金源源不斷地進(jìn)入了香港，引發(fā)香港金管局不得不入市干預(yù)。

而這一場熱錢的狙擊戰(zhàn)，已經(jīng)對香港各方面帶來了不小的影響，同時也是內(nèi)地市場的一個預(yù)警信號。香港作為內(nèi)地市場的“橋頭堡”，熱錢通過銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)及地下錢莊等途徑多渠道地進(jìn)入內(nèi)地，難以避免。目前，熱錢的流向引人關(guān)注。管理層對樓市的調(diào)控措施大幅放松的可能性小。那么積弱已久的A股會否成為熱錢選擇的方向?

自10月20日以來，香港金管局連續(xù)向市場注資，由于資金流入的傳導(dǎo)作用已經(jīng)顯現(xiàn)，日前港股于高位走勢出現(xiàn)反復(fù)。“過去一段時間，觀望情緒籠罩美股，但是港股卻沒有跟隨。”招商證券(香港)投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納疑慮的是，一股支撐港股脫離美股走勢的主要力量—“熱錢涌港”，令到香港市場走出了獨立行情，不過這走勢能維持多久?

而這種資金流入，主要是對風(fēng)險資產(chǎn)偏好提升，亦有可能繼續(xù)傳導(dǎo)到已經(jīng)熾熱難耐的香港樓市，尤其是高端樓盤，以此推高泡沫，然而由于香港固有的聯(lián)系匯率制度，港府對遏制資產(chǎn)泡沫可為有限。“資金在香港完全是自由流動，香港金管局會通過銀行體系監(jiān)查某些具體指標(biāo)，但基本不干預(yù)資金流向。”高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹說。

“只要香港的聯(lián)系匯率穩(wěn)定，可隨時兌換，資金流向風(fēng)險就不大。”香港大學(xué)中國金融研究中心主任宋敏對此并不擔(dān)心，“雖然資金流入流出會對市場漲落造成沖擊，但香港在幾十年的市場化發(fā)展中已經(jīng)適應(yīng)，影響并不大。”

QE3沖擊波

9月下旬以來，在美國QE3政策的刺激下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過剩的流動性開始逐漸加碼流入以香港為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)體，推升香港資本市場大幅走高，港元兌美元連續(xù)沖擊7.75上限。中銀香港發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟(jì)及政策研究主管謝國樑表示，美國推出QE3觸發(fā)市場對美元貶值預(yù)期，導(dǎo)致資金由美元資產(chǎn)流向新興市場。

QE3當(dāng)時剛推出，市場就揣測，這將會激起新一輪的熱錢流動。此次香港金管局的連續(xù)出手，意圖十分明顯。海通國際策略師黃薰輝指出，“QE3之后市場一直在揣測熱錢的走向，但一直找不到線索。香港金管局這次出手，實際上可以看做熱錢流入的明確信號。”

瑞穗亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，除了QE3推波助瀾之外，第三季度國內(nèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，投資人在情緒上認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)見底。10月24日公布的匯豐指數(shù)PMI再次印證了這種情緒。匯豐中國10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值為49.1，雖然數(shù)據(jù)仍在50以下，但達(dá)到3個月以來最高。

前瞻網(wǎng)獲悉，目前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)已逐漸穩(wěn)定，外來資金會持續(xù)流入香港，這會進(jìn)一步加劇資金流動性過剩的情況。投資者為作長期保值以進(jìn)行對沖，將帶動物業(yè)需求上升。對此，香港金管局副總裁余偉文表示，港元需求持續(xù)是基于美國早前宣布推出QE3，歐債危機(jī)紓緩等因素。目前由于外圍市場穩(wěn)定下來，吸引資金流入亞洲的貨幣、債券及資產(chǎn)市場。

“未來港元的需求仍可能繼續(xù)加大，而香港金管局將繼續(xù)按照聯(lián)系匯率機(jī)制買美元沽港元，向市場注資，維持香港貨幣穩(wěn)定。”余偉文還透露，對于在時間上還難以判斷、難以估計港元需求強(qiáng)勢持續(xù)多久，因為資本市場的變化大，若外圍市況有任何變動，都會影響資金流向。

這次的國際熱錢是否兇猛?宋敏對此不以為然。在他看來，在市場資金出現(xiàn)大量流出或流入時，香港金管局也會出手干預(yù)，以買賣外匯的方式，保證聯(lián)系匯率的穩(wěn)定。在歐洲國家發(fā)生債務(wù)危機(jī)的情況下，資金回流至發(fā)達(dá)國家，“如果資金離開香港，市場會將港元換成歐元。出現(xiàn)大量類似交易后，將對港元造成向下壓力，金管局則可以通過用歐元買港元的方式，緩解壓力。”

QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)和RQFII(人民幣境外機(jī)構(gòu)投資者)目前正加速入場，近3個月QFII匯入資金新增近34億美元，同時，7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場。針對香港方面提出希望再增加1000億-2000億元人民幣RQFII額度的要求，監(jiān)管部門也已在與相關(guān)部門進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。

宋敏指出，由于沒有限制，進(jìn)入香港的“熱錢”反而透明。“RQFII可將非正規(guī)的資金流入正規(guī)化。通過在港中資機(jī)構(gòu)的渠道，不用再通過地下渠道，總量可控的情況下資金將會更加安全。”

而業(yè)內(nèi)分析人士徐斌也表示，此次港元所處的情況與1997年時截然不同。“1997年港元是因為被高估，導(dǎo)致投機(jī)資本大量沽售。而此次的情況則是港元升值，它的原因是港元被低估導(dǎo)致資金開始流入。”